bilancio DI ESERCIZIO 2025
bilancio
DI ESERCIZIO
2025
(
*
)
Il presente documento costituisce copia, in formato PDF dei Bilancio di
Intercos S.p.A. al 31 dicembre 2025 e non costituisce il documento in
formato ESEF richiesto dai Technical Standard ESEF di cui al regolamento
Delegato UE 2019/815 ( c.d. “Regolamento ESEF”).
Il bilancio di Intercos S.p.A. al 31 dicembre 2025, contenuto all’interno
della Relazione Finanziaria Annuale al 31 dicembre 2025, nel formato
richiesto dal Regolamento ESEF, è disponibile sul sito internet della Società
www.intercos-investor.com/investor (nella sezione “documenti fi nanziari-
Bilanci e Relazioni-Consolidated Financial Statement”) e sul meccanismo di
stoccaggio autorizzato SDIR/1INFO.
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
1
bilancio
DI ESERCIZIO
2025
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
3
LETTERA DEL CHAIRMAN
Cari azionisti, clienti e dipendenti,
il 2025 è stato un anno
caratterizzato da un andamento
del mercato del Beauty non in
linea con le crescite storiche del
settore, per effetto da un lato
del consolidamento dei tassi di
crescita significativi registrati post-
pandemia, dall’altro a causa delle
tensioni geopolitiche e commerciali
che hanno caratterizzato lo
scenario globale, impattandone
inevitabilmente i consumi.
In tale contesto, il nostro Gruppo
ha deciso di focalizzarsi ancor
di più su quello che è il cuore
del nostro modello di business:
l’innovazione.
Tale focus si è tradotto in un
consolidamento delle vendite di
Gruppo, per quest’anno solo in
lieve aumento a tassi costanti, ma
con un più alto valore aggiunto.
Il risultato si è visto a livello di
profittabilità, dove la crescita
è stata tangibile e superiore a
qualsiasi altro incremento registrato
dall’IPO ad oggi. L’aumento di
redditività non è stato raggiunto
attraverso un contenimento dei
costi, che anzi sono aumentati
soprattutto per quanto concerne
l’area innovazione, ma attraverso
un incremento del primo margine,
espressione del riconoscimento
dei nostri clienti nei confronti dei
prodotti più innovativi a loro offerti.
Intercos - Bilancio d’Esercizio 2025
4
Questo riconoscimento è arrivato
dal cluster dei brands più sofisticati
nel panorama internazionale,
ossia le multinazionali, che sono
cresciute per Intercos quasi a
doppia cifra rispetto al 2024,
dopo molti anni in cui erano
stati gli Emerging Brands a
sovraperformare rispetto agli altri.
Ed ha caratterizzato soprattutto
la business unit in cui siamo
riconosciuti come market leader a
livello mondiale, il Make-up.
In un periodo di ribilanciamento
del mercato come quello che
abbiamo visto nel 2025, la ricerca
di innovazione tecnologica e di
nuovi prodotti ”on-trend” diventano
ancor più importanti, poichè
rappresentano la vera chiave per
stimolare i consumi finali. Ritengo
che il 2025, più di ogni altro
anno, abbia dimostrato come il
nostro Gruppo abbia un ruolo
fondamentale all’interno della value
chain del a livello mondiale.
Il 2025 è anche stato un anno
di importanti cambiamenti per
Intercos. Siamo convinti che il
cambiamento sia parte integrante
del nostro Gruppo e che la
continua evoluzione ci consenti
di evolvere il nostro modello di
business per anticipare sempre le
esigenze del mercato, dei nostri
clienti e migliorare continuamente il
livello di servizio offerto.
I nostri 12 centri di ricerca
distribuiti a livello globale, pur
mantenendo un’identità coerente
all’interno di un unico network il cui
fulcro rimane in Italia, beneficiano
ora di una maggiore autonomia
operativa. Questa evoluzione
consente alle strutture regionali
di sviluppare formulazioni mirate
per le esigenze dei singoli mercati,
di rispondere più velocemente
ai trends emergenti nelle singole
regioni rafforzando così i portafogli
locali e ampliando l’offerta
complessiva dei prodotti. Dall’altra
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
5
parte, la ricerca fondamentale
di medio/lungo periodo rimane
centralizzata a livello mondiale
e beneficia di un approccio
multi-funzionale all’interno del
Think Tank che ha la missione
di sviluppare materie prime e
tecnologie fortemente innovative.
Tale dinamica genera benefici per
l’intero Gruppo, con un impatto
positivo anche in Italia, dove risiede
il centro decisionale e strategico
del modello di innovazione.
Sempre il 2025, ha visto un anno
di nuovi investimenti dedicati
all’espansione, aumentando
la capacità produttiva del sito
localizzato in Corea del Sud e di
uno dei nostri stabilimenti Cinesi.
Questo ci consentirà di avere la
capacità produttiva necessaria
a soddisfare la crescita attesa,
nonchè di migliorare i flussi della
supply chain con effetti positivi sui
costi di produzione.
Guardiamo al 2026 con fiducia,
forti del nostro ruolo di innovatore,
di competenze industriali
riconosciute, di relazioni di lungo
periodo con i nostri clienti e di
un modello di business solido,
orientato a una crescita sostenibile
e alla creazione di valore nel
tempo.
DARIO FERRARI
Presidente
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
7
In un anno che si è rivelato più
complesso del previsto a causa
del difficile contesto geopolitico e
del generale consolidamento del
mercato Beauty, soprattutto in USA,
il nostro Gruppo si è focalizzato
con successo sul recupero
della profittabilità. Dopo anni di
costruzione accelerata della top line,
nel 2025 abbiamo registrato vendite
sostanzialmente in linea con l’anno
precedente, ma con una riduzione
della componente packaging e
una maggiore concentrazione su
business a più alto valore aggiunto.
Questo ci ha consentito, insieme
alle azioni di efficientamento degli
acquisti e delle produzioni, di
raggiungere un’importante crescita
dell’Ebitda.
Il 2025 ha infatti visto una redditività
in forte espansione anche grazie a
un mix di vendite più focalizzato sulle
linee di business a più alto valore
aggiunto: il Make-up, principale
business unit del Gruppo, è tornata
a pesare più del 60% del totale
fatturato, sostenuta principalmente
dall’incremento del volume d’affari
realizzato con le multinazionali e nel
segmento prestige. Questo ci ha
permesso di generare un EBITDA
incrementale pari a 12,6 milioni di
Euro rispetto allo scorso anno,
in crescita quasi a doppia cifra in
termini percentuali (+9%).
In un contesto caratterizzato da un
atteggiamento più cauto in termini
di approvvigionamenti, in particolare
da parte dei brand emergenti
(anche a seguito del rallentamento
dei consumi negli Stati Uniti), i
gruppi multinazionali hanno invece
accelerato la ricerca di prodotti
più innovativi per stimolare la
domanda sia nei mercati occidentali
che in quelli orientali. Questo è
un atteggiamento tipico delle fasi
di consolidamento di mercato,
visto che la conquista di quote di
LETTERA
DELL’AMMINISTRATOre
DELEGATO
Intercos - Bilancio d’Esercizio 2025
8
mercato diventa essenziale per
sostenere il loro business e quindi è
fondamentale stimolare gli acquisti
tramite il lancio di novità di prodotto.
In tale scenario, Intercos ha saputo
anticipare ancora una volta i trend,
rafforzando il proprio posizionamento
come partner strategico di
riferimento per l’innovazione nel
Beauty a livello globale.
Guardando quindi alle performance
delle nostre business units, il
Make-up ha registrato una crescita
ben superiore all’andamento del
mercato, terminando a +6%,
nonostante un andamento molto
sfavorevole dei tassi di cambio.
Lo skincare ha registrato un calo
del 4% principalmente per effetto
del mercato americano, dove gli
emerging brands hanno attraversato
un anno di alta volatilità. Infine
l’Hair&Body è la business unit che ha
registrato il calo più marcato (-17%),
dopo un 2024 che aveva beneficiato
del lancio di importanti nuove linee di
profumi (rispetto al 2023, la Business
Unit era cresciuta del +20%). Con
riferimento all’andamento per area
geografica, continuiamo ad essere
molto soddisfatti delle performance
realizzate in Asia, che ha riportato,
anche nel 2025, crescite a doppia
cifra a tassi costanti. L’area Emea
ha invece scontato l’andamento
del segmento Hair & Body già
menzionato, chiudendo l’anno
in leggera contrazione (- 5%).
Infine, le Americhe hanno chiuso
sostanzialmente stabili sull’anno
precedente, in un mercato
caratterizzato da un andamento
dei consumi di Make-Up a volume
sfavorevole.
Siamo soddisfatti, infine, degli
andamenti dei paesi emergenti: le
vendite realizzate sia in India che
in Brasile hanno superato le nostre
attese, testimoniando l’attrattività ed
il processo di maturazione di quei
paesi.
Per quanto riguarda le categorie di
clienti, è da sottolineare il ritorno
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
9
alla crescita delle Multinazionali
(+9%), il cui trend di outsourcing,
soprattutto nel Make-up, ha
visto un’accelerazione nell’anno.
L’andamento degli Emerging
Brands è invece stato più
altalenante a causa delle minori
performance legate alle fragranze
e a un andamento dello skincare,
soprattutto in USA, in flessione.
Il 2025 è stato un altro anno
caratterizzato da significativi
investimenti dedicati all’espansione
industriale, sia in Cina che in Corea,
dopo quelli realizzati negli anni
precedenti per gli stabilimenti di
Skin e Hair Care polacchi e italiani.
L’aumento della capacità produttiva
consentirà al Gruppo di proseguire
nelle traiettorie di crescita prefissate,
sostenute anche dai recenti
cambiamenti organizzativi che
consentiranno ai CEO delle diverse
Regioni di avere maggior potere
decisionale nell’area innovazione per
costruire un portafoglio prodotti in
perfetta sintonia con le esigenze dei
rispettivi mercati.
Intercos continua a guardare al
futuro con ottimismo, forte di un
business model unico a livello
mondiale. La comprovata capacità
del Gruppo di anticipare le tendenze
del mercato in tutte le regioni del
mondo continuerà a sostenere le
crescite dei brand del Beauty e
quindi, del mercato di riferimento a
livello mondiale.
Desideriamo ringraziare tutte le
persone che, con impegno e
passione quotidiana, contribuiscono
a consolidare un modello di business
che, sin dalla sua fondazione, si
distingue per la sua unicità nel
panorama internazionale
RENATO SEMERARI
Amministratore delegato
To be at the heart of
beauty’s favorite brands.
VISION
To establish lasting partnerships
with the most relevant and
iconic cosmetic brands, offering
complete ranges of makeup,
skincare and hair & body care
with a global approach.
MISSION
Intercos - Bilancio d’Esercizio 2025
12
Si riporta di seguito la struttura
del Gruppo, aggiornata alla data
di chiusura della relazione finanziaria
annuale al 31 dicembre 2026.
STRUTTURA
DEL GRUPPO
Intercos - Bilancio d’Esercizio 2025
12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
13
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
13
IntercosS.p.A.
Intercos Europe S.p.A.
(Italy) 100%
Intercos India Private
Limited (India) 99,9%
Kit Production S.r.l.
(Italy) 70%
Intercos Paris S.a.r.L.
(France) 100%
Arterra Bioscience
S.p.A. (Italy) 8,65%
Vitalab S.r.l.
(Italy) 75,01%
CRB S.A.
(Switzerland) 100%
Intercos America Inc.
(United States
of America) 100%
Intercos do Brazil Indústria
e Comérciode Productos
Cosméticos LTDA (Brazil)
99,85%
CRB Benelux B.V.
(The Netherlands)
100%
In. Cosm. S.r.l.
(Italy) 60%
Ager S.r.l.
(Italy) 76%
0,15%
24,99%
Cosmint S.p.A.
(Italy) 100%
Tatra Spring Polska
sp. Z. o.o. (Poland)
100%
Intercos
(Shangai)
Trading Co., Ltd
(P.R. China)
100%
Intercos Asia Pacific Ltd.
(Hong Kong) 100%
0,000001%
Intercos
Technology
(SIP) Co.,
Ltd (P.R. China)
100%
Intercos
Korea Inc.
(South Korea)
100%
Intercos
Cosmetics
(Suzhou) Co.,
Ltd. (P.R.China)
100%
Interfila
Cosmetics
(Shangai) Co.,
Ltd. (P.R.China)
100%
RELAZIONE
SULLA
GESTIONE
Andamento economico
e finanziario del 2025 18
Quadro macroeconomico 21
Scenario di mercato 22
Operazioni rilevanti avvenute
nel corso dell’esercizio chiuso
al 31 dicembre 2025 23
Rapporti con parti correlate 25
Investimenti materiali e immateriali 25
Attività di Ricerca e Sviluppo 26
Personale e Organizzazione 27
Gestione dei rischi finanziari
e delle opportunità 28
Consolidato Fiscale 42
Corporate Governance e assetti
proprietari della Società ex art. 123-bis
del Decreto Legislativo
24 febbraio 1998 n. 58 e S.M.I. (TUF) 43
Eventi successivi 49
Informazioni riguardanti politiche
o fattori di natura governativa,
economica, fiscale, monetaria o politica
che hanno avuto o potrebbero avere,
direttamente o indirettamente,
ripercussioni significative sull’attività
della Società 49
Andamento del titolo Intercos 50
Evoluzione prevedibile della gestione 51
Informazioni aggiuntive 52
Sedi secondarie 53
Destinazione del risultato d’esercizio 53
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
15
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Informazioni societarie 56
Schemi di Bilancio 60
NOTE ESPLICATIVE 65
Informazioni generali 65
Criteri generali di redazione del Bilancio 68
Stime e assunzioni 83
Operazioni rilevanti avvenute
nel corso dell’esercizio chiuso
al 31 dicembre 2025 85
COMMENTI ALLE PRINCIPALI VOCI
DEL BILANCIO SEPARATO 86
Immobilizzazioni materiali 86
Immobilizzazioni Immateriali 88
Avviamento 91
Partecipazioni in imprese controllate
e altre imprese 93
Imposte differite attive 96
Altre attività non correnti 97
Crediti finanziari non correnti 97
Crediti commerciali 97
Altre attività correnti 98
Finanziamenti attivi
a Società del Gruppo 99
Attività finanziarie correnti 100
Disponibilità Liquide 100
Patrimonio Netto 101
Debiti verso banche e altri finanziatori 103
Fondi rischi ed oneri 104
Passività per imposte differite 105
Fondi del personale 105
Finanziamenti passivi da Società
del Gruppo a breve termine 107
Debiti commerciali 107
Altri debiti 108
Garanzie e altri impegni 109
Ricavi delle vendite e delle prestazioni 110
Altri proventi 111
Costi per materie prime, semilavorati,
materiali di consumo 111
Costi per servizi 112
Costi per il personale 113
Altri costi operativi 114
Costi capitalizzati
per costruzioni interne 114
Ammortamenti e svalutazioni 114
Rettifiche di valore di attività finanziarie 115
Proventi/Oneri diversi 115
Proventii/Oneri finanziari 116
Imposte 117
Utile/Perdita attuariale 118
Rapporti con parti correlate 119
Composizione organi sociali
al 31 dicembre 2025
e compensi dell’esercizio 121
Società di Revisione 121
Passività potenziali 121
Destinazione del risultato di esercizio 122
Attestazione del Bilancio Separato
ai sensi dell’art. 154-bis
del D.Lgs. 58/98 123
RELAZIONE
DELLA
SOCIETÀ
DI REVISIONE
E DEL
COLLEGIO
SINDACALE
BILANCIO
AL 31/12
01
RELAZIONE
SULLA
GESTIONE
Royalties Service
Fees
Affitti attivi/
Ric diversi
Finanza/
Tasse e costi
Corporate
2025 2024
Ricavi delle vendite e delle prestazioni 30.971 36.829 - - 67.800 65.305
Affitti attivi e altri ricavi - - 4.823 746 5.569 5.565
Proventi finanziari e dividendi - - - 28.099 28.099 29.530
Plusvalenza da alienazione cespiti - 4 - 4 8
Plusvalenza da cessione
partecipazione
- - - - - -
Totale Ricavi (A) 30.971 36.833 4.823 28.845 101.472 100.408
Acquisti di materie prime, consumo
e merci
(636) (758) - - (1.394) (1.367)
Costi per servizi e godimento
di beni di terzi
(7.508) (8.929) (1.169) (6.993) (24.599) (25.119)
Costi del personale (8.597) (22.948) - (1.094) (32.639) (29.096)
Altri costi e fondi accantonati (113) (876) - - (989) (774)
Costi capitalizzati per costruzioni
interne
9.216 - - - 9.216 8.405
Oneri finanziari (2.674) - - (6.086) (8.760) (4.241)
Totale costi operativi (B) (10.312) (33.511) (1.169) (14.172) (59.164) (52.193)
Risultato operativo (A-B) 20.659 3.322 3.654 14.672 42.308 48.215
Incidenza sui ricavi 67% 9% 76% 51% 42% 48%
Proventi e oneri non ricorrenti (1.945) - - 985 (960) (2.433)
Ammortamenti e svalutazioni (7.125) (5.150) (258) (1.798) (14.331) (10.544)
Imposte - - - (2.145) (2.145) (4.380)
Utile(Perdita) di esercizio 11.589 (1.827) 3.396 11.714 24.872 30.858
La Società, a seguito dell’operazione di riorga-
nizzazione societaria avvenuta nel 2011, svol-
ge oggi la funzione di capogruppo Corporate.
Fanno capo ad essa la proprietà esclusiva
della maggior parte degli immobili italiani, dei
marchi e dei brevetti industriali, delle parteci-
pazioni nelle società italiane ed estere, delle
attività di ricerca e sviluppo e marketing stra-
tegico, nonché la gestione di tutte le funzio-
ni Corporate finanziarie ed amministrative del
Gruppo.
In considerazione di quanto sopra detto, si
riporta qui di seguito, un dettaglio gestionale
della situazione economica per attività al 31 di-
cembre 2025 comparata con il 2024:
Andamento economico
e finanziario del 2025
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
19
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
La Società, nella sua funzione di direzione e co-
ordinamento quale capogruppo, ha riaddebitato
Service fees alle proprie controllate per com-
plessivi Euro 36.829 migliaia. Tali corrispettivi
sono stati determinati sulla base di quanto di-
sciplinato da contratti di “Service agreement”.
Nel 2024 i ricavi per Service Fees ammontava-
no a Euro 35.953 migliaia. Tale incremento di
Euro 876 migliaia è riconducibile a maggiori co-
sti sostenuti da parte della Società per i servizi
oggetto di tali contratti. In particolare, i maggiori
costi si sono concentrati i) nell’area Information
Technology al fine di garantire la gestione cen-
tralizzata di tutti i sistemi di gruppo, e ii) nell’aria
dello Strategic Marketing per garantire l’aggior-
namento a livello di gruppo delle informazioni
strategiche dei mercati di riferimento.
La voce “Royalties attive” (per complessi-
vi Euro 30.971 migliaia) include invece i cor-
rispettivi determinati sulla base di quanto di-
sciplinato dai contratti “License agreement”
appositamente stipulati per regolamentare la
metodologia di riallocazione di costi di licenza
per l’utilizzo delle librerie formule da parte delle
proprie controllate. Le Royalties attive nel 2024
erano pari a Euro 29.361 migliaia.
Va precisato che l’importo delle royalties,
come definito nei relativi contratti, è calcolato
sul “Net sales” della società beneficiaria e
tiene conto altresì della tipologia dei prodotti
venduti.
Le “Net sales” su cui vengono calcolate le
royalties sono determinate escludendo:
• i costi per trasporti ed imposte indirette ri-
addebitate al cliente nel prezzo del prodotto;
• i prodotti venduti sulla base di formule svilup-
pate dal cliente;
• il packaging, escluso il segmento delle “deli-
very system”.
Gli affitti attivi e altri ricavi pari a Euro 5.569
migliaia, sono principalmente riferibili: i) per
Euro 1.815 migliaia ad addebiti per affitti a
società del Gruppo, ii) per Euro 1.086 migliaia
a servizi resi a clienti Terzi, iii) per Euro 1.921
migliaia a riaddebiti per costi di diversa natura
sostenuti per conto delle Società controllate e
iv) per Euro 746 migliaia per contributi derivanti
dal credito di imposta per ricerca e sviluppo.
I proventi finanziari di Euro 28.099 migliaia ac-
colgono, tra gli altri, dividendi percepiti dalle so-
cietà controllate per Euro 25.647 migliaia ed in-
teressi attivi verso le società del Gruppo per Euro
1.831 migliaia. La società, infatti, nell’ambito del
suo ruolo di coordinatore delle risorse finanziarie
di gruppo, eroga, secondo necessità, finanzia-
menti a titolo oneroso, alle società controllate al
fine di ottimizzare le risorse delle stesse.
I dividendi percepiti nel 2025 in qualità di hol-
ding di partecipazioni dalle società del Grup-
po sono rappresentati secondo il seguente
dettaglio:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
C.r.b SA - 1.021
Intercos Paris 100 150
Intercos Europe S.p.A. 10.000 15.000
Arterra Bioscience S.p.A. 75 58
Intercos Asia Pacific 8.072 9.120
Intercos Concept S.r.l. 400 1.000
Cosmint S.p.A. 7.000 -
Totale 25.647 26.349
Gli oneri finanziari ammontano ad Euro 8.690
evidenziando un incremento per Euro 4.449
migliaia. Tale variazione è dovuta principal-
mente i) a minori interessi attivi su derivati per
Euro 5.813 migliaia in seguito alla chiusura del
derivato attivo; e ii) a maggiori “Oneri finanzia-
ri sul debito a medio lungo termine” per Euro
1.325 migliaia relativi al debito a medio lungo.
Per quanto riguarda la posizione finanziaria
netta della Società, nel 2025 l’indebitamen-
to netto risulta pari a Euro (120.411) migliaia
contro un indebitamento nel 2024 pari a Euro
(130.033) migliaia in diminuzione rispetto all’e-
sercizio precedente per Euro 9.622 migliaia
corrispondente al (7,4%).
Le principali transazioni finanziare avvenute
durante l’esercizio si identificano nelle seguen-
ti operazioni:
i) Rimborso delle quote capitali su linee di
credito per un importo pari ad Euro 10.000
migliaia relative al finanziamento Linea A ed
è stato estinto anticipatamente il contrat-
to di finanziamento con Cassa Depositi e
Prestiti S.p.A. (“Contratto di Finanziamento
CDP”) di Euro 25.000 migliaia.
ii) Pagamento dei dividendi ai propri azionisti
per Euro 19.000 migliaia;
iii) Alla controllata Intercos Do Brasil nel corso
dell’esercizio sono stati concessi due nuovi
finanziamenti: i) uno per complessivi Euro
300 migliaia al tasso LIBOR 3M + Spread
2%, ii) uno per complessivi Euro 1.400 mi-
gliaia, al tasso LIBOR 3M + Spread 2%, Tali
finanziamenti hanno durata annuale e sca-
dranno nel corso del 2026.
iv) Alla controllata Intercos America nel corso
dell’esercizio sono stati concessi 2 nuovi
finanziamenti per complessivi Euro 17.300
migliaia, al tasso al tasso EURIBOR 6M +
2,52% spread, tali finanziamenti scadranno
nel corso del 2028.
Per ulteriori informazioni di dettaglio vi riman-
diamo alle Note Esplicative.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
21
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Nel corso del 2025 l’economia globale ha pro-
seguito in una fase di progressiva normalizza-
zione dopo gli squilibri degli anni precedenti,
pur rimanendo caratterizzata da un contesto
di elevata incertezza strutturale. Le dinami-
che macroeconomiche sono state influenzate
dall’evoluzione dell’inflazione, dall’orientamen-
to prudente delle politiche monetarie, dalle
tensioni geopolitiche, nonché dalle tensioni
commerciali e dalle implicazioni delle misure
tariffarie adottate in alcune grandi economie.
Secondo le stime del Fondo Monetario In-
ternazionale (FMI), il tasso di crescita del PIL
mondiale nel 2025 è stato pari al +3,2%, in un
quadro di crescita globale moderata rispetto
agli anni immediatamente precedenti e infe-
riore alla media storica pre-pandemia. Le pro-
spettive per il 2026 sono anch’esse contenute,
con una crescita globale prevista attorno al
+3,1%. Le economie avanzate mostrano tassi
di espansione più modesti, mentre molte eco-
nomie emergenti continuano a crescere a ritmi
superiori alla media.
Nel corso dell’esercizio 2025 l’inflazione glo-
bale ha proseguito il suo graduale processo
di discesa. Le proiezioni indicano un’inflazio-
ne mondiale in calo ulteriore per il prossimo
anno. Nell’area euro e negli Stati Uniti l’anda-
mento dei prezzi nel 2025 ha risentito delle di-
namiche settoriali e dell’impatto delle tensioni
commerciali.
Le principali banche centrali, in particolare la
Federal Reserve statunitense e la Banca Cen-
trale Europea, hanno adottato un approccio
prudente nella gestione dei tassi di interesse,
bilanciando la necessità di sostenere la sta-
bilità dei prezzi con quella di non comprime-
re eccessivamente la crescita economica. In
tale contesto, alcune riduzioni dei tassi sono
state valutate o attuate in risposta alla discesa
dell’inflazione core, pur rimanendo in larga par-
te nei pressi di livelli reali storicamente elevati,
soprattutto per quanto concerne gli Stati Uniti.
Le condizioni finanziarie globali si sono mante-
nute relativamente alte per gran parte del 2025,
incidendo sui costi di indebitamento per im-
prese e famiglie e, in una certa misura, frenan-
do la propensione agli investimenti. I mercati
del lavoro nelle principali economie avanzate
hanno mostrato però una notevole resilienza,
con tassi di disoccupazione contenuti, ma il
persistere di pressioni sul costo della vita ha
continuato a erodere il potere d’acquisto delle
famiglie e a influenzare i consumi, soprattutto
nei comparti discrezionali.
Un elemento di rilievo che ha impattato l’eco-
nomia mondiale è stato il crescente ruolo delle
politiche commerciali di natura protezionistica e
l’introduzione di misure tariffarie in diverse aree
geografiche, in primis negli Stati Uniti. L’aumen-
to dei dazi ha determinato costi diretti e indiretti,
influenzando i flussi commerciali, i prezzi delle
materie prime e la catena di valore globale, con
impatti distribuiti tra imprese, consumatori e
stabilità dei mercati finanziari. Le incertezze as-
sociate alle dinamiche tariffarie hanno contribu-
ito ad accrescere la volatilità degli scambi com-
merciali e dei piani di investimento, generando
rischi di rallentamento in settori particolarmente
esposti al commercio internazionale.
Nonostante tali elementi di incertezza, nel
complesso, il 2025 ha rappresentato per l’eco-
nomia mondiale un anno di progressiva stabi-
lizzazione, segnato da una crescita moderata e
da un graduale riequilibrio dei principali aggre-
gati macroeconomici. Tuttavia, resta essenzia-
le monitorare attentamente l’evoluzione delle
politiche commerciali, le condizioni finanziarie
internazionali e i rischi geopolitici, fattori che
continueranno a determinare in modo signifi-
cativo l’orientamento dell’attività economica
nell’orizzonte di medio periodo.
Quadro macroeconomico
Il mercato del Beauty ha mostrato andamenti
altalenanti nel 2025. I tassi di crescita sono
stati, come da attese, sostanzialmente bassi
in Europa, mentre il mercato del Beauty negli
Stati Uniti ha continuato a riportare cresci-
te principalmente grazie ad un aumento dei
prezzi applicati dai Brand del settore, con an-
damenti invece per quanto concerne i volumi
sostanzialmente negativi in moltissime cate-
gorie. La Cina invece ha mostrato andamenti
più incoraggianti, con un secondo semestre
dell’anno in netto recupero rispetto ai trend
visti nel 2024 e nella prima parte del 2025.
Per il 2026, il Gruppo si attende tassi di cresci-
ta in ripresa, soprattutto nella seconda parte
dell’anno, grazie a un recupero del mercato
statunitense e andamenti Cinesi che prose-
guono la traiettoria di crescita mostrata nella
seconda parte dell’anno.
Il Gruppo Intercos continua a beneficiare della
diversificazione dei paesi in cui opera, mitigan-
do andamenti di mercato che possono essere
diversi da quelli attesi. Intercos è un Gruppo che
ha progressivamente incrementato la presenza
nei diversi mercati mondiali per comprenderli,
anticiparne i trend, e produrre prodotti ad alto
contenuto innovativo. Il tutto vicino ai consu-
matori finali dei nostri clienti e partner di lunga
data, limitando al minimo il time-to-market. Con
quindici plant produttivi, dodici centri di ricerca
e sedici uffici commerciali in tutto il mondo, il
Gruppo è unico nel settore in termini di diversifi-
cazione geografica, di prodotto e di tipologia di
clienti ed è ben posizionato per beneficiare della
resilienza del mercato in cui opera.
Scenario di mercato
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
23
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Nel corso dell’esercizio 2025 sono intervenute
le seguenti operazioni rilevanti:
• 25 febbraio 2025 – Il Consiglio di Ammini-
strazione, sentito il CCR, ha approvato la Po-
licy Anticorruzione di Gruppo, con l’obiettivo
di rafforzare governance, sistema di control-
lo interno, compliance normativa e cultura
aziendale improntata a etica e trasparenza.
• 4 marzo 2025 – Il Consiglio di Amministrazio-
ne, previo parere di CNR e Comitato OPC, ha
nominato due nuovi DIRS Organizzativi: Avv.
Maria D’Agata (Group Chief HRO, Legal, Reg-
ulatory & Sustainability Officer) e Dott. Stephan
Tsassis (Group CEO Asia Pacific Region).
• 5 marzo 2025 – Esecuzione degli aumenti
di capitale a servizio del Piano Performance
Shares 20222024 mediante emissione com-
plessiva di 106.070 azioni ordinarie e conse-
guente comunicazione della nuova composi-
zione del capitale sociale.
• 7 marzo 2025 – L’Azionista Dafe 4000 S.r.l.
ha conseguito la maggiorazione del diritto
di voto su 192.488 azioni ai sensi dell’art.
127quinquies TUF.
• 31 marzo 2025 – Comunicazione della pre-
senza di nuovi azionisti rilevanti appartenen-
ti al gruppo NN per complessive 4.089.173
azioni (4,243% del capitale).
• Procedimento penale n. 811/2023 – Con
riferimento all’indagine avviata dalla Procura
della Repubblica di Lodi relativo all’utilizzo di
sostanze ed allo smaltimento di rifiuti da par-
te di un’azienda appaltatrice del Gruppo vi è
stata la conclusione del procedimento con
archiviazione da parte del GIP “perché il fat-
to non sussiste”, per la Società, la controlla-
ta Intercos Europe S.p.A. e le persone fisiche
coinvolte.
• 16 aprile 2025 (Assemblea ordinaria)
– Approvazione del Piano Performance
Shares 2025-2027, terzo ciclo dell’incen-
tivazione di lungo periodo equitybased.
Autorizzato l’utilizzo di azioni proprie o au-
menti di capitale ex art. 2349 c.c. per i be-
neficiari dipendenti.
• 16 aprile 2025 (Assemblea ordinaria) – Rin-
novo dell’autorizzazione all’acquisto e dispo-
sizione di azioni proprie fino al 5% del capi-
tale, per finalità di mercato, magazzino titoli,
operazioni straordinarie e piani di incentiva-
zione (durata 18 mesi).
• 16 aprile 2025 (Assemblea straordina-
ria) – Approvazione dell’aumento di capitale
gratuito ex art. 2349 c.c. sino a Euro 43.350
(massime 346.800 azioni) a servizio del Piano
Performance Shares 2025-2027.
• 22–29 aprile 2025 – Rimborso anticipato e
cancellazione del finanziamento CDP (Euro
25 milioni residui Facility A) e cancellazione
della Facility B, con regolazione di interessi
maturati, break costs e commitment fee.
• 30 giugno 2025 – Risoluzione consensuale
del rapporto con la Dott.ssa Morena Maurizia
Genziana, già Group Chief Commercial Offi-
cer e DIRS Organizzativo, a seguito dell’in-
tenzione manifestata dalla stessa di accede-
re al trattamento di quiescenza.
• 1° luglio 2025 – Scioglimento e avvio della
liquidazione volontaria della società intera-
mente controllata Intercos Concept S.r.l.
• 29 settembre – 30 ottobre 2025 – Appro-
vazione del bilancio finale di liquidazione
e cancellazione dal Registro delle Imprese
della società controllata Intercos Concept
S.r.l...
Operazioni rilevanti avvenute
nel corso dell’esercizio chiuso
al 31 dicembre 2025
• 4 agosto 2025 – Dimissioni del Group CFO
e Dirigente Preposto, Dott. Stefano Zanel-
li (con efficacia a decorrere dal 31 agosto
2025).
• 12 settembre 2025 – Avvio del Programma
di BuyBack fino a 3,9 milioni di azioni (Euro
56 milioni massimi), da effettuarsi entro 18
mesi e con i limiti previsti dalla normativa
MAR.
• 12 settembre 2025 – Nomina ad interim
dell’Ing. Vittorio Brenna quale Group CFO e
Dirigente Preposto.
• 6 novembre 2025 – Nomina della Dott.ssa
Paola Agasso quale nuovo Group CFO e Diri-
gente Preposto (con efficacia a decorrere dal
1° dicembre 2025).
• 17 dicembre 2025 – Approvazione del calen-
dario degli eventi societari 2026.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
25
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Le operazioni con parti correlate non sono qua-
lificabili né come atipiche né come inusuali, rien-
trando invece nell’ordinario corso degli affari del-
le società del Gruppo. Dette operazioni, quando
non concluse a condizioni standard o dettate da
specifiche condizioni normative, sono comun-
que regolate a condizioni di mercato.
Gli Investimenti materiali del 2025 sono stati
complessivamente Euro 1.274 migliaia relativi
principalmente ad acquisti di macchine di uf-
ficio per potenziare e rinnovare gli hardware
aziendali oltre all’acquisto di macchine per l’in-
dustrializzazione di prodotti, impianti generici
e specifici, attrezzature varie di laboratorio, fi-
nalizzazioni dei lavori di ristrutturazione di una
parte degli edifici adibiti.
Gli Investimenti immateriali del 2025, re-
lativi principalmente ad attività di ricerca e
sviluppo e allo sviluppo di software utili ad
ottimizzare i processi e flussi operativi, am-
ministrativi e gestionali. In particolare, gli in-
terventi sono stati effettuati sui sistemi SAP e
DEVEX in uso dalla società e a nuovi sistemi
di reporting e di pianificazione economica
e finanziaria (One Stream), gli investimen-
Per il dettaglio degli effetti economici e patri-
moniali delle operazioni con parti correlate al
31 dicembre 2025 si rimanda all’apposita se-
zione delle Note Esplicative.
ti sono stati complessivamente pari a Euro
15.808 migliaia.
Per ulteriori informazioni di dettaglio vi riman-
diamo alle Note Esplicative, paragrafi “Immo-
bilizzazioni materiali” e “Immobilizzazioni im-
materiali”.
La società adotta una importante politica di in-
vestimenti nel settore della ricerca e dello svi-
luppo, volta all’individuazione e alla realizzazio-
ne di prodotti innovativi e di processi produttivi
efficienti e competitivi. La ricerca dell’innova-
zione, in termini sia di processo sia di prodotto
finale, parte da una conoscenza del mercato
del make-up e dei relativi canali distributivi, tale
know how permette alla Società di adattarsi
alle mutevoli esigenze dei consumatori, preve-
dendole e influenzandole attivamente.
Rapporti con parti correlate
Investimenti materiali e immateriali
Nel corso dell’esercizio 2025 la Società ha
continuato ad investire in nuovi prodotti e
tecnologie, confermando la sua leadership
nel campo internazionale in tema di innova-
zione. L’innovazione è sicuramente il fattore
critico di successo che da sempre le permet-
te di crescere ed affermarsi a livello interna-
zionale come esempio riconosciuto di “Made
in Italy” in particolar modo nel settore del
Make-up.
Con riferimento alla situazione patrimoniale
– finanziaria alla voce “Costi di sviluppo”, In-
tercos ha realizzato un programma di investi-
mento che ha avuto come oggetto le seguenti
tematiche:
• Costi di sviluppo su progetti finalizzati ad ot-
tenere prodotti totalmente inediti all’interno
del mercato cosmetico, in particolar modo
riferite a famiglie di Nuove materie prime co-
smetiche eco-sostenibili e di coloranti, non-
ché volti all’applicazione di materiali alterna-
tivi alle plastiche da origine fossile e verso
plastiche recuperate;
• Costi di sviluppo su progetti volti alla rea-
lizzazione di Nuove Tecnologie produttive,
tra cui la realizzazione di innovative linee
automatiche di confezionamento in grado
di ridurre sensibilmente i costi di produzio-
ne, nonché allo sviluppo di nuove tecniche
di produzione da utilizzare nelle linee di co-
smetici e alla realizzazione di nuove piatta-
forme composta capaci di realizzare analisi
specifiche per rispondere alle esigenze del
mercato.
Al 31 dicembre 2025, la Società effettuato
investimenti per Euro 10.188 migliaia relativi
per Euro 3.593 migliaia ad incrementi dell’e-
sercizio e per Euro 6.595 migliaia a giroconti
da immobilizzazioni in corso. Tra le immobiliz-
zazioni in corso troviamo progetti per la ricer-
ca e lo sviluppo ancora in fase di definizione
alla data della chiusura dell’esercizio per Euro
5.216 migliaia.
Al fine della capitalizzazione dei suddetti pro-
getti, il management valuta attentamente i be-
nefici economici dagli stessi attesi e, nel corso
della vita utile, verifica l’eventuale insorgenza
di perdite di valore.
Per ulteriori informazioni di dettaglio vi riman-
diamo alle Note Esplicative, paragrafo “Immo-
bilizzazioni immateriali”.
Attività di Ricerca e Sviluppo
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
27
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Al fine di potere meglio affrontare le sfide dei prossimi anni, la società sta investendo sul rafforza-
mento delle proprie strutture funzionali.
L’organico alla fine di fine esercizio è aumentato di 24 unità passando da 285 dipendenti nel 2024
a 309 dipendenti nel 2025.
Nella successiva tabella è riportato il dettaglio dell’organico al 31 dicembre 2025 e 2024.
Organico di Gruppo Organico al
31 dicembre 2025
Organico al
31 dicembre 2024
Dirigenti 41 41
Quadri e impiegati 242 221
Operai 26 23
Totale 309 285
Di seguito ulteriore dettaglio:
Organico di Gruppo Organico al
31 dicembre 2025
Organico al
31 dicembre 2024
Dipendenti al 1° gennaio 285 263
Dipendenti al 31 Dicembre 309 285
Di cui
Tempo indeterminato 291 273
Tempo determinato 18 12
Totale 309 285
Personale e Organizzazione
I costi del personale evidenziano un incre-
mento pari a Euro 3.543 migliaia passando
da Euro 29.096 migliaia dell’esercizio 2024 ad
Euro 32.639 migliaia dell’esercizio 2025 con un
incremento pari al +12%.
L’aumento del costo del personale è principal-
mente riconducibile all’incremento del numero
dei dipendenti assunti nel corso dell’esercizio
per potenziamento dell’organico e agli adegua-
menti delle retribuzioni previsti dai contratti col-
lettivi del lavoro e dagli aumenti a dipendenti per
merito.
I temi legati alla sicurezza del lavoro, all’am-
biente e alla tutela dello stesso sono da sempre
al centro dell’attenzione da parte della società.
Le attività svolte dalla società in tali ambiti han-
no quindi consentito che nel corso dell’eserci-
zio non si siano verificati casi di infortunio sul
lavoro che abbiano comportato gravi lesioni al
personale né che alla società fossero imputati
danni causati all’ambiente.
Ogni attività d’impresa comporta opportunità
e rischi che devono essere gestiti. La com-
petenza con cui ciò viene fatto è un fattore
decisivo per il successo nel determinare lo
sviluppo del valore per gli azionisti di un’a-
zienda. L’obiettivo nella gestione del rischio
non è eliminare sempre ogni rischio esistente
ma, piuttosto, assumere, consapevolmente
ed entro limiti prefissati e gestibili, alcuni ri-
schi come parte delle proprie attività azienda-
li, in modo da riuscire a sfruttare con succes-
so le opportunità che si presentano. A tal fine,
è importante mantenere i rischi all’interno di
limiti accettabili, oltre a monitorarli e gestir-
li sistematicamente e su base continuativa,
prendendo in considerazione la tematica del-
la gestione del rischio sin dalle fasi iniziali dei
diversi processi decisionali.
La responsabilità complessiva per un si-
stema di gestione del rischio efficace è del
Consiglio di Amministrazione che assicura,
tra l’altro, la coerenza complessiva tra rela-
zione finanziaria, rendicontazione di sosteni-
bilità e note ai bilanci. Il coordinamento e lo
sviluppo di questo sistema e la raccolta del-
le segnalazioni sui rischi sono responsabili-
tà del Management e delle relative funzioni,
con il coordinamento da parte della funzione
che si occupa di risk management, mentre
le rispettive aree funzionali sono responsa-
bili dell’identificazione e della segnalazione
dei singoli rischi, nonché della valutazione
e, se necessario, dell’implementazione del-
le contromisure. Infine, il Dipartimento di
Audit Interno rivede regolarmente l’efficacia
del sistema di gestione del rischio nel suo
complesso, svolgendo interventi sulla base
di un piano risk-based approvato dal Consi-
glio di Amministrazione. I risultati principali
di queste verifiche vengono discussi durante
le riunioni del Consiglio di Amministrazione e
dei comitati endoconsiliari via via coinvolti.
Eventuali aggiustamenti al sistema di gestio-
ne del rischio vengono quindi implementati
dal Management responsabile.
La Società ha sviluppato negli anni un proces-
so strutturato di Enterprise Risk Management
che mira ad identificare, valutare e gestire i
principali rischi presenti, considerando da un
lato le specificità del business in cui la stessa
opera, dall’altro le complessità del contesto
culturale, normativo e regolamentare con cui
un Gruppo internazionale deve necessaria-
mente confrontarsi.
Nel corso degli esercizi 2024 e 2025 la me-
todologia di Enterprise Risk Management è
stata progressivamente rivista ed aggiorna-
ta, come di seguito indicato. Innanzitutto,
a partire dall’esercizio 2024, la Società ha
integrato le analisi dei principali rischi con
considerazioni relative agli impatti, rischi ed
opportunità di breve, medio e lungo termine
delle tematiche di sostenibilità rilevanti, coe-
rentemente con l’analisi di doppia materialità
condotta.
Il sistema ERM della Società, coerentemen-
te con le attività svolte dal team di Sosteni-
bilità, integra dunque le risultanze dell’analisi
di doppia materialità (CSRD/ESRS) e mappa
i principali IRO (impatti, rischi e opportunità)
lungo la catena del valore. In applicazione
di ESRS 1 §9.2 e ESRS 2 IRO1, la presen-
te sezione esplicita la connettività tra i rischi
materiali e l’informativa finanziaria, indicando
per ciascun rischio, laddove applicabile, le
voci di bilancio interessate, le evidenze 2025
già riflesse e le politiche/target/metriche ESG
correlate.
Gestione dei rischi finanziari
e delle opportunità
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
29
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Tali integrazioni al sistema di Enterprise Risk
Management sono funzionali ai requisiti norma-
tivi delineati dalla Direttiva Europea 2464/2022/
UE, conosciuta come “Corporate Sustainability
Reporting Directive” (CSRD), e dalle successive
raccomandazioni da parte degli organi europei
competenti (i.e., EFRAG) in tale ambito. Per
maggior dettagli si rimanda alla Rendicontazio-
ne Consolidata di Sostenibilità al 31 dicembre
2025. Inoltre, con l’obiettivo di migliorare il pro-
cesso di identificazione, valutazione e gestione
dei principali rischi, la procedura di Enterprise
Risk Management (ERM) è stata aggiornata nel-
la prima metà dell’esercizio 2025 con la nuova
metodologia di valutazione e risposta ai rischi
voluta dalla Società, in linea con le best practice
e con le principali linee guida dettate dalle nor-
mative in continua evoluzione. La revisione della
procedura ERM è stata approvata formalmen-
te dal Consiglio di Amministrazione a maggio
2025, e contribuisce a rafforzare la capacità di
gestione del rischio e l’integrazione della consa-
pevolezza dei rischi e delle incertezze a tutti i li-
velli dell’organizzazione, rappresentando altresì
la base per le attività di risk management svolte
nella seconda parte dell’anno, nonché previste
per i successivi esercizi.
Per migliorare la comprensibilità dell’impatto
dei rischi sulla situazione patrimoniale e finan-
ziaria, sul risultato economico e sui flussi finan-
ziari del Gruppo, sono fornite di seguito alcune
considerazioni volte ad agevolare la compren-
sione dell’esposizione del Gruppo alle varie ti-
pologie di rischi, alla loro probabilità di accadi-
mento e alle misure adottate o da adottare per
eliminare tali rischi o per mitigarne l’impatto.
Si segnala che, in linea con le best practice di
mercato e tenuto conto della dimensione del
Gruppo, la Società ha stipulato polizze assicu-
rative per coprire un ampio numero di rischi.
Tra gli altri, queste polizze coprono i rischi re-
lativi alla responsabilità del prodotto, danni alla
proprietà, interruzione dell’attività, cybersecu-
rity, trasporto e perdita finanziaria, e offrono
un’adeguata copertura per i directors e gli of-
ficers eventualmente coinvolti. Un dipartimen-
to indipendente, che lavora in collaborazione
con un broker assicurativo esterno, rivede e
adegua regolarmente il tipo e l’entità della co-
pertura assicurativa. Quando sceglie gli assi-
curatori, l’azienda pone particolare enfasi sulla
solidità creditizia dei partner contrattuali e sul
raggiungimento della massima diversificazione
al fine di minimizzare i rischi associati.
Le attività della Società sono esposte a diverse
tipologie di rischio tra cui, oltre ai rischi finan-
ziari quali i rischi di cambio, di tasso d’interes-
se, di credito, di liquidità, anche rischi di busi-
ness di seguito approfonditi.
Nell’ambito delle analisi di sensitività di seguito
illustrate, l’effetto sul risultato netto e sul patri-
monio netto è stato determinato senza consi-
derare l’effetto fiscale.
RISCHIO CAMBIO
Intercos S.p.A. è attiva a livello internaziona-
le ed è pertanto esposta al rischio di cambio
generato dalle variazioni del controvalore dei
flussi commerciali e finanziari in valuta diversa
dalla valuta di conto.
I principali rapporti di cambio che interessano
Intercos S.p.A. riguardano principalmente il
cambio Euro/Dollaro statunitense, in relazione
a transazioni finanziarie effettuate dalla società
sul mercato nordamericano e viceversa.
Le coperture di cui sopra sono attuate attra-
verso un posizionamento della bilancia valuta-
ria o ricorrendo alla stipula di contratti derivati.
Si riporta qui di seguito un’analisi di sensiti-
vità nella quale sono rappresentati gli effet-
ti sul risultato netto e sul patrimonio netto,
derivanti da un incremento/decremento nei
tassi di cambio delle valute estere pari al
7,5% rispetto ai tassi di cambio effettivi al 31
dicembre 2025 e pari al 7,5% rispetto al 31
dicembre 2024.
RISCHIO TASSO DI INTERESSE
La Società ha in essere un contratto di finan-
ziamento senior della durata di 5 anni con un
pool di banche composto da “Intesa Sanpaolo
S.p.A.”, “BNP Paribas, Italian Branch” e “Uni-
Credit S.p.A.”, che è stato firmato in data 31
luglio 2024.
Relativamente alla tranche A, in data 30 giugno
2025 la Società ha rimborsato la prima rata
pari a Euro 5.000 migliaia e in data 31 dicem-
bre 2025, la seconda rata pari a Euro 5.000 mi-
gliaia (per un totale complessivo annuo di Euro
10.000 migliaia).
Al momento si segnala che, con riferimento al
contratto di finanziamento Senior, la Società
non ha stipulato alcun contratto di copertura
sul rischio di tasso di interesse.
Con riferimento al contratto di finanziamento
con Cassa Depositi e Prestiti S.p.A. (“Contrat-
to di Finanziamento CDP”), che era stato sti-
pulato dalla Società in data 20 febbraio 2024
(e poi modificato in data 28 ottobre 2024 con
la sottoscrizione di un “Amendment & Re-
statement Agreement”), al fine di supportare
parte dei fabbisogni finanziari del Gruppo re-
lativi agli investimenti previsti nel business plan
2023-2027, in data 22 aprile 2025 la Società
ha inviato a Cassa Depositi e Prestiti S.p.A. la
“pre-payment and cancellation notice letter”
(“Notice Letter”), con cui ha manifestato la pro-
pria volontà di procedere con il rimborso an-
ticipato e la cancellazione del Finanziamento.
A seguito dell’invio della Notice Letter, in data
29 aprile 2025 (la “Data di Rimborso e Can-
cellazione”) è stato rimborsato integralmente il
Finanziamento in essere ai sensi della Facility
A (il cui capitale residuo è pari a Euro 25.000
migliaia), unitamente a (i) qualsiasi interesse
maturato fino alla Data di Rimborso e Cancel-
lazione inclusa (i.e. accrued interest); (ii) qual-
siasi costo di interruzione applicabile alla Data
di Rimborso e Cancellazione (i.e. break costs);
e (iii) la commitment fee pattuita. Inoltre, a de-
correre dalla Data di Rimborso e Cancellazio-
ne, è stata altresì cancellata la linea di credito
disponibile relativa alla Facility B.
Si riporta qui di seguito un’analisi di sensitivi-
tà nella quale sono rappresentati gli effetti sul
risultato netto derivanti da un incremento/de-
cremento nei tassi d’interesse pari a 50 punti
base rispetto ai tassi d’interesse puntuali al 31
dicembre 2024 e al 31 dicembre 2025 ed in
una situazione di costanza di altre variabili.
In migliaia di Euro 31 dicembre 2025 31 dicembre 2024
(7,50%) 7,50% (7,50%) 7,50%
Dollaro Usa (8) 7 19 (16)
Sterlina Inglese - - 19 (17)
Altre Valute 17 (15) 214 (184)
Totale 9 (8) 252 (217)
In migliaia di Euro 2025 2024
(0,50%) 0,50% (0,50%) 0,50%
Euro 875 (875) 1.025 (1.025)
Totale 875 (875) 1.025 (1.025)
I potenziali impatti sopra riportati sono calcolati prendendo a riferimento le passività che rappre-
sentano la parte più significativa del debito alla data di riferimento e calcolando, su tale ammontare,
il potenziale effetto derivante dalla variazione dei tassi di interesse su base annua.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
31
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Le passività oggetto di tale analisi includono i
debiti e crediti finanziari a tasso variabile, le di-
sponibilità liquide e gli strumenti finanziari de-
rivati il cui valore è influenzato dalle variazioni
nei tassi.
Per ulteriori informazioni si rimanda al paragra-
fo. “Debiti verso banche e altri finanziatori” del-
la Nota esplicativa.
RISCHIO CREDITO
Considerata la natura di holding della Società,
il bilancio al 31 dicembre 2025 include crediti
verso società del gruppo per i servizi corporate
prestati alle controllate. Pertanto, il rischio di
credito non rappresenta un rischio significativo
ed è gestito congiuntamente con il rischio di
liquidità in quanto la direzione amministrativa
pone in essere procedure volte ad assicurare
un tempestivo pagamento dei crediti tra le so-
cietà del gruppo al fine di migliorare la gestione
della liquidità del gruppo stesso.
RISCHIO LIQUIDITÀ
Una gestione prudente del rischio liquidità ori-
ginato dalla normale operatività della società
implica il mantenimento di un adeguato livello
di disponibilità liquide nonché di fondi ottenibili
mediante un adeguato ammontare di linee di
credito committed.
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo
“Criteri generali di redazione del Bilancio” delle
note esplicative relativamente a “Supplier Fi-
nance Arrangements”.
Inoltre, la Società nel ruolo della gestione cen-
tralizzata della tesoreria, per mantenere i flussi
di cassa adeguati alle esigenze del business,
a seguito di attente analisi delle disponibilità
liquide delle società controllate ha a disposi-
zione i seguenti strumenti: i) Riscossione di di-
videndi; ii) Finanziamenti intercompany passivi
a breve termine.
La Direzione Finanza monitora le previsioni su-
gli utilizzi delle riserve di liquidità sulla base dei
flussi di cassa previsti.
Di seguito viene riportato l’ammontare delle ri-
serve di liquidità alla data del 31 dicembre 2025
ed il loro raffronto con l’esercizio precedente:
In migliaia di Euro 2025 2024
Disponibilità liquide 11.126 41.696
Totale 11.126 41.696
La seguente tabella include un’analisi per sca-
denza dei debiti e altre passività regolati su
base netta.
Entro 1 anno Da 1 a 5 anni Oltre 5 anni Al 31 dicembre
2025
Linea A 10.000 59.624 - 69.624
Linea B - 99.472 - 99.472
Linea Acquisition* (202) - - (202)
Linea Revolving** (247) - - (247)
Debiti per leasing finanziari e IFRS 16 270 346 - 616
Indebitamento a medio/lungo termine 9.821 159.442 - 169.263
Debiti vs società del gruppo 2.150 - - 2.150
Indebitamento a breve termine 2.150 - - 2.150
A completamento dell’informativa sui rischi finanziari, si riporta di seguito una riconciliazione tra
classi di attività e passività finanziarie così come identificate nello schema di stato patrimoniale
della Intercos S.p.A. e tipologie di attività e passività identificate sulla base dei requisiti dell’IFRS 7:
In migliaia di Euro
Al 31 dicembre 2025
Attività
finanziarie al
fair value con
contropartita
nel P&L
Crediti e
finanziamenti
attivi
Attività
finanziarie
disponibili per
la vendita
Attività
detenute fino
alla scadenza
Passività
finanziarie al
fair value con
contropartita
in P&L
Altre
passività
a costo
ammortizzato
Attività finanziarie
disponibili per la vendita
- - - - - -
Derivati (attività) - - - - - -
Finanziamenti attivi 39.663 - - - -
Crediti commerciali - 37.030 - - - -
Altre attività - 16.778 - - - -
Finanziamenti passivi - - - - - 2.150
Debiti vs banche e altri
finanziatori
- - - - - 168.993
Debiti commerciali - - - - - 12.227
Altri debiti - - - - - 14.795
Derivati (passività) - - - - - -
Totale - 93.472 - - - 198.165
Con riferimento alle attività ed alle passività
esposte nella precedente tabella si rileva che il
fair value delle stesse è sostanzialmente coin-
cidente con il valore di iscrizione in bilancio.
Per ulteriori informazioni si rimanda al paragra-
fo “Debiti verso banche e altri finanziatori” delle
note esplicative.
RISCHI CONNESSI
ALL’INDEBITAMENTO
ESISTENTE E A EVENTUALI
VIOLAZIONI DI COVENANT
Il Contratto di Finanziamento Senior stipulato
con il Pool di Banche in data 31 luglio 2024 pre-
vede alcune ipotesi di rimborso anticipato ob-
bligatorio, nonché limitazioni all’operatività della
Società e delle sue principali controllate. In par-
ticolare, fra gli altri, la possibilità per la Società
di assumere ulteriore indebitamento e di pagare
dividendi è legata, fatte salve alcune eccezioni,
al rispetto di un determinato covenant finanzia-
rio (Leverage Ratio). Tali limitazioni potrebbero
influenzare la capacità della Società di distribui-
re dividendi, condurre la propria attività, nonché
la capacità di reagire alle condizioni di mercato
e di beneficiare di eventuali opportunità com-
merciali. Qualora il Gruppo non fosse in grado
di gestire il proprio livello di indebitamento e gli
altri obblighi e impegni da esso scaturenti, lo
stesso potrebbe avere necessità di rifinanziare
il proprio debito o di effettuare atti di disposizio-
ne dei propri cespiti patrimoniali per ottenere le
risorse necessarie. Tuttavia il Gruppo non è in
grado di garantire che tali rifinanziamenti o atti
di disposizione possano essere effettuati tem-
pestivamente o a condizioni soddisfacenti, o
possano essere effettuati del tutto, o che siano
consentiti in base alle condizioni dell’indebita-
mento in essere.
Il contratto di finanziamento Senior prevede al-
cune limitazioni dell’operatività del Gruppo quali
a titolo esemplificativo le limitazioni alla possibili-
tà di costituire vincoli o strumenti di garanzia, su
tutti o parte degli asset al fine di garantire qualsia-
si forma di indebitamento (c.d. negative pledge).
Il vincolo di natura finanziaria Leverage Ratio
(Posizione Finanziaria Netta / EBITDA Rettifica-
to) è calcolato sulle voci di bilancio consolidato
e dai calcoli effettuati, per l’esercizio che chiu-
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
33
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
de al 31 dicembre 2025, tale parametro, pari a
0.64, risulta essere stato rispettato
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo.
“Debiti verso banche e altri finanziatori” delle
note esplicative.
RAPPORTI CON FORNITORI
E SUBFORNITORI
La Società è esposta al rischio, riscontrabile
nel breve termine, che la sostituzione di taluni
specifici fornitori o subfornitori o l’inadempi-
mento da parte di alcuni di essi ritardino, inter-
rompano o compromettano il proprio processo
produttivo. La capacità del Società di adem-
piere alle proprie obbligazioni nei confron-
ti del cliente è influenzata anche dal corretto
adempimento delle obbligazioni contrattuali da
parte dei suoi fornitori e subfornitori. Nel caso
in cui la Società non riesca a trasferire sui re-
lativi fornitori e/o subfornitori i maggiori costi
e/o l’intero risarcimento del danno mediante
l’esercizio del diritto di regresso, il verificarsi
di tali rischi potrebbe avere effetti negativi ri-
levanti sulla situazione economica, finanziaria
e patrimoniale della Società. Inoltre, i rapporti
con i fornitori potrebbero essere oggetto di ve-
rifiche e accertamenti da parte delle autorità,
ai fini del rispetto della normativa applicabile.
Relativamente al rischio insito nella catena di
fornitura, la collaborazione con fornitori, anche
di servizi legati alla produzione, che non ottem-
perano alle norme vigenti in materia, a titolo
esemplificativo e non esaustivo, ambientale, di
salute e sicurezza, di regolarità contributiva e fi-
scale, sociale, tra cui il rispetto dei diritti umani,
etc. può causare un rischio di tipo reputazionale
e/o di conformità. Nell’applicazione di tali valu-
tazioni, il Società ha tenuto in considerazione
nel proprio piano pluriennale la previsione di
maggiori costi sia interni, per lo svolgimento di
attività di verifica sulle terze parti direttamente
da parte dei propri dipendenti, che esterni, tra-
mite società di consulenza specializzate.
La Società adotta inoltre una Politica di Soste-
nibilità che copre il tema degli acquisti respon-
sabili, e una Policy for Sustainable Sourcing
che delinea l’impegno nella qualifica dei forni-
tori secondo criteri ambientali e sociali, tra cui,
tra gli altri, il rispetto dei diritti umani, la salute
e la sicurezza, la regolarità contributiva e fisca-
le. Ha adottato, infine, procedure sulla quali-
fica dei nuovi fornitori e sul monitoraggio dei
fornitori esistenti, anche avvalendosi, laddove
ritenuto opportuno, di società esterne specia-
lizzate di primario standing.
Considerate le numerose azioni di mitigazio-
ne intraprese, e con l’obiettivo di mantenere
sempre alta l’attenzione sul monitoraggio delle
terze parti con cui la Società opera, il rischio è
considerato di medio-alta rilevanza.
Sulla base di ciò si segnala che non si evi-
denziano particolari aspetti che possano in-
fluenzare il lettore del bilancio o le decisioni
dell’azionista.
RISCHI CONNESSI
AI REQUISITI ESG
NELLA SUPPLY CHAIN
La Società è esposta alla possibile non confor-
mità con normative e regolamenti ambientali e
sociali vigenti che influenzano tutta la catena
di fornitura, oltre che alle possibili difficoltà dei
fornitori nell’adeguarsi a nuovi scenari legisla-
tivi che impattano il business di competenza
(e.g., EUDR). Il rischio viene considerato nel
medio termine.
In questo contesto, la Società ha introdotto una
Politica per l’Approvvigionamento Sostenibile,
impegnandosi a sviluppare una catena di forni-
tura sostenibile basata sui principi di standard
internazionali, come SA 8000, ISO 14001 e ISO
45001, per la qualifica dei fornitori.
A questo proposito, la costante ricerca da parte
della Società di collaborazioni di fornitura con
players che rispettino le normative ESG in vi-
gore, nonché che siano in grado di adeguarsi a
eventuali nuove regolamentazioni, può compor-
tare un generale incremento dei costi di fornitura
dovuti, da un lato dalla necessità di selezionare
fornitori con caratteristiche specifiche, anche in
termini di dimensione, con conseguente mag-
giore potere contrattuale, dall’altro dagli effettivi
maggiori oneri che i fornitori sostengono, che si
riflette nel costo delle materie prime acquistate,
al fine dell’adeguamento ai requisiti ESG e nelle
spese generali e amministrative.
La società considera gli impatti che tali aumen-
ti dei costi potrebbero avere in termini di revi-
sione dei prezzi, con conseguente impatto sui
rapporti con i propri clienti. Ciò viene conside-
rato all’interno dei piani pluriennali, sia in termi-
ni di prevedibili aumenti di costo delle materie
prime, che in termini di inevitabili aumenti di
prezzi ai clienti finali.
In considerazione di quanto sopra esposto, il
rischio è considerato di medio-alta rilevanza.
RAPIDA INNOVAZIONE E
LANCIO DI NUOVI PRODOTTI
La società è esposta al rischio di non riuscire
a mantenere l’attuale posizione di mercato a
causa dell’incapacità di sviluppare tempestiva-
mente soluzioni innovative per rispondere alle
esigenze di ciascun cliente, circostanza che
potrebbe non dare i risultati previsti in termini
di numero di prodotti sviluppati e/o di ricavi ot-
tenuti da tali prodotti in un orizzonte temporale
di medio termine.
Non è possibile escludere che, a causa del mu-
tamento delle condizioni di mercato o di altri
fattori (ivi inclusa la complessità delle richieste
dei clienti di volta in volta ricevute), la Società
possa non essere in grado di ideare e realiz-
zare con tempestività prodotti cosmetici e di
trattamento della pelle, dei capelli e del corpo
aventi caratteristiche estetiche, tecniche e tec-
nologiche tali da renderli innovativi sul mercato
e/o apprezzati dai consumatori. Il verificarsi di
tali rischi potrebbe avere effetti negativi molto
rilevanti sulla situazione economica, finanzia-
ria e patrimoniale della Società. Tenuto conto
di quanto precede, il rischio di cui al presen-
te paragrafo è considerato di bassa rilevanza,
tenendo in considerazione la spinta propulsiva
che la Società dimostra in termini di investi-
menti in ricerca e sviluppo di nuovi prodotti.
Dal punto di vista della connettività finanziaria,
eventuali ritardi nei lanci o minore efficacia in-
novativa potrebbero riflettersi su ricavi, mix pro-
dotto e margini, oltre che sugli investimenti in
Ricerca e Sviluppo e sulla rotazione delle scorte.
RISCHI CONNESSI
AL CLIMATE CHANGE
Con riferimento al cambiamento climatico (co-
siddetto climate change), occorre precisare che
Intercos non ricade nel perimetro della Direttiva
2003/87/CE (modificata da ultimo dalla diretti-
va UE 2018/410), che ha introdotto e discipli-
nato il sistema europeo di scambio di quote
di emissione di gas a effetto serra (European
Union Emissions Trading System - EU ETS), che
rappresenta il principale strumento adottato
dall’Unione Europea per raggiungere gli obiet-
tivi di riduzione della CO2 nei principali settori
industriali e nel comparto dell’aviazione. Nono-
stante Intercos non rientri tra i settori industriali
coperti dall’ETS, l’azienda considera la lotta al
cambiamento climatico una priorità di strategi-
ca rilevanza per la business continuity nel medio
e lungo periodo. L’impegno su questo tema è
stato avviato già nel 2019, quando, nell’ambito
del Piano di Sostenibilità 2019–2025, la Società
ha definito un obiettivo di riduzione dell’intensità
delle emissioni di gas a effetto serra di Scope 1
e Scope 2, secondo l’approccio market-based.
Nel 2025, la Società ha avviato un aggiorna-
mento della propria strategia di sostenibilità
oltre il 2025, intraprendendo un’analisi più ap-
profondita degli impatti climatici associati alle
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
35
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
proprie attività operative, estendendo il peri-
metro di valutazione non solo alle emissioni di-
rette e indirette (Scope 1 e Scope 2), ma anche
a quelle generate lungo la catena del valore a
monte e a valle (Scope 3).
In tale contesto, all’interno del Piano di Soste-
nibilità “Beyond 2025”, a partire dal 2026 la
Società introdurrà per tutte le sedi operative
obiettivi di riduzione delle emissioni di Scope
1, Scope 2 e Scope 3 espressi in valori asso-
luti, superando il precedente approccio basato
esclusivamente su indicatori di intensità.
Per dare maggiore slancio nella realizzazione
degli obiettivi di decarbonizzazione, è stato
approvato dal Consiglio di Amministrazione
e dall’Assemblea dei soci un piano di incen-
tivazione in azioni denominato Piano di Perfor-
mance Share, che include i seguenti obiettivi
per il proprio management:
• Nel Piano 2023-2025, è stato incluso un obiet-
tivo a target di riduzione dell’intensità emissiva
di gas a effetto serra del 20% entro il 2025,
rispetto ai valori del 2019; l’indicatore di per-
formance è la riduzione percentuale delle
emissioni di Scope 1 e Scope 2 (secondo l’ap-
proccio market-based) per milioni di pezzi pro-
dotti internamente dai siti produttivi del Grup-
po nell’anno 2025 rispetto all’anno 2019, sulla
base dei dati pubblicati nella Rendicontazione
di Sostenibilità relativa all’esercizio 2025;
• Nel Piano 2024-2026, in continuità con il Pia-
no 2023-2025, è stato incluso un obiettivo a
target di riduzione del 26% entro il 2026 del-
le emissioni di Scope 1 e Scope 2 (secondo
l’approccio market-based) per milioni di pez-
zi prodotti internamente dai siti produttivi del
Gruppo, rispetto ai valori del 2019;
• Nel Piano 2025-2027, in continuità con i Pia-
ni precedenti, è stato incluso un obiettivo a
target di riduzione del 34% entro il 2027 del-
le emissioni di Scope 1 e Scope 2 (secondo
l’approccio market-based) per milioni di pez-
zi prodotti internamente dai siti produttivi del
Gruppo, rispetto ai valori del 2019;
Tali piani comportano costi legati all’aumen-
to delle riserve della Società, in ottemperanza
al principio contabile IFRS2, e che riflettono il
payout previsto sottostante il raggiungimento
dei target previsti. Tali costi, ancorché non aven-
ti impatto finanziario, vengono adeguatamente
considerati nei piani pluriennali della Società.
Per ulteriori informazioni si rimanda al paragrafo
“Patrimonio netto” delle note esplicative.
Il tema del climate change è, tra gli altri, og-
getto di rendicontazione annuale, attraverso la
Relazione di Sostenibilità, ai sensi del Decreto
Legislativo n. 125 del 6 settembre 2024, che re-
cepisce a sua volta la Direttiva 2022/2464/ UE
nota come CSRD – Corporate Sustainability Re-
porting Directive. Intercos – a livello di Gruppo –
descrive in modo dettagliato i principali rischi e
opportunità rilevanti per l’informativa di sosteni-
bilità (IRO), generati e/o subiti lungo tutta la ca-
tena del valore; le politiche adottate e gli obiet-
tivi connessi; gli indicatori chiave di prestazione
in ambito ESG; nonché il modello di gestione,
governance e organizzazione aziendale. Inoltre,
in conformità al Regolamento UE 2020/852 –
EU Taxonomy Regulation e alla CSRD, dall’an-
no di rendicontazione 2021 la Società comuni-
ca all’interno della Relazione di Sostenibilità le
quote di fatturato, spese in conto capitale (ca-
pex) e spese operative (opex) individuate come
ammissibili (eligible) e allineate (aligned), ai sensi
della Tassonomia dell’UE, rispetto agli obiettivi
correlati al cambiamento climatico, ovvero miti-
gazione dei cambiamenti climatici e adattamen-
to ai cambiamenti climatici. A partire dal 2025,
ai fini dell’applicazione della Tassonomia UE, la
Società si avvale delle semplificazioni e delle
misure di proporzionalità previste dal c.d. Pac-
chetto Omnibus, come recepite nella normativa
e negli atti delegati applicabili.
In data 4 marzo 2026 il Consiglio di Amministra-
zione di Intercos S.p.A. ha deliberato l’appro-
vazione dell’Internal Audit Plan 2026, nell’am-
bito del quale sono altresì ricomprese attività di
verifica dei principali processi di reportistica in
ambito di sostenibilità. Nella stessa data sono
state altresì presentate le principali attività di
Enterprise Risk Management, che comprende-
ranno analisi ed approfondimenti in ambito di
rischi ESG. Si sottolinea che, all’interno del mo-
dello ERM di Gruppo, sono considerati diversi
rischi di ambito ESG, tra cui riveste particolare
rilevanza il rischio climate change. In particolare,
lo stesso si riferisce ai possibili rischi fisici estre-
mi (che possono arrecare danno agli asset della
Società, causando perdite finanziarie e/o inter-
ruzioni operative) nonché ai rischi di transizione
(come i cambiamenti normativi e le variazioni del
mercato, che possono comportare sanzioni e
costi operativi più elevati) nel breve, medio e/o
lungo termine. La Risk Policy adottata, predi-
sposta in collaborazione con l’ERM Committee
– che ne ha definito i punti chiave di concerto
con la funzione Internal Audit - ha lo scopo di
fornire una guida per la gestione dei rischi e sup-
portare il raggiungimento degli obiettivi azienda-
li, di proteggere il personale e le risorse aziendali
e assicurare la sostenibilità finanziaria. La Policy
copre anche i rischi di sostenibilità, mappati nel
Risk Register, individuati e valutati anche in fun-
zione dell’analisi di doppia materialità condotta
nel corso del 2024, e confermata nel 2025, in
conformità con i requisiti normativi dettati dalla
CSRD e del relativo Decreto Legislativo italiano
di recepimento. Le valutazioni effettuate nell’am-
bito dell’aggiornamento periodico del Risk Re-
gister hanno considerato le influenze trasversali
dei rischi e delle opportunità di sostenibilità sulle
macro-categorie di rischio identificate dal mo-
dello ERM, che comprendono diverse categorie
di rischi, tra cui strategici, operativi, finanziari e di
conformità. Questi, a loro volta, includono diver-
se sotto-categorie di rischio, tra cui i cosiddetti
“ESG driver”. Si citano a titolo di esempio: danni
ad asset fisici (e.g., Operational risk due to physi-
cal damage resulting from climate change which
can impact the Group’s assets), l’ambiente (e.g.,
Operational risk due to water scarcity), la salute
e la sicurezza (e.g., Operational and reputational
risk associated with failure to protect employ-
ees’ health and safety), le risorse umane (e.g.,
Operational and reputational risk associated with
failure to protect employees’ human rights) e gli
aspetti legali (e.g., Operational and reputational
risk due to unfair business practices conducted
by employees). Nel corso del 2025, la Società ha
inoltre avviato alcune analisi specifiche di natura
qualitativa sui rischi fisici, con il supporto di una
società esterna specializzata, con lo scopo di
determinare il profilo di rischio dell’azienda, in-
dividuare i siti produttivi maggiormente esposti,
nonché le relative azioni di mitigazioni. Prenden-
do in considerazione i rischi definiti nell’Appen-
dice A del Regolamento Delegato 2021/2139, è
stato svolto uno screening preliminare al fine di
individuare i rischi rilevanti, sulla base della lo-
calizzazione degli stabilimenti produttivi e di in-
terviste con il management. Per i rischi giudicati
applicabili, è stata condotta un’analisi tramite un
tool specialistico di analisi climatica, che ha va-
lutato l’evoluzione futura dei livelli di rischio (ha-
zard) su ognuno dei 15 stabilimenti. Sono stati
considerati eventi estremi come siccità, ondate
di calore, precipitazioni intense e inondazioni,
analizzando i potenziali effetti su strutture, mac-
chinari e continuità produttiva. I rischi climatici
rilevanti sono stati raggruppati in quattro cluster:
i) Temperatura (ondate di calore, stress termi-
co, variabilità termica); ii) Vento (cicloni, uragani,
tempeste); iii) Acqua – eventi acuti (piogge inten-
se, alluvioni); iv) Acqua – fenomeni cronici (sicci-
tà, stress idrico, cambiamenti delle precipitazio-
ni). Infine, sono state mappate alcune misure di
mitigazione già in essere per ridurre gli effetti di
eventi climatici avversi sui siti produttivi. Ai fini
della valutazione del rischio, l’analisi ha consi-
derato l’evoluzione climatica delle aree geogra-
fiche in cui sono siti gli stabilimenti, utilizzando
due orizzonti temporali (breve-medio termine al
2030 e lungo termine al 2050) e facendo riferi-
mento allo scenario climatico più severo (RCP
8.5 - Worst-case emission scenario). I rischi fisici
applicabili sono stati valutati secondo la sca-
la di rilevanza ERM già adottata dal Gruppo, a
livello aggregato per i diversi stabilimenti, sulla
base della rilevanza degli stessi. La probabilità
è stata stimata anche sulla base dell’output del
tool utilizzato nello screening iniziale, mentre
l’impatto è stato valutato, tramite interviste con
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
37
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
il management competente, considerando i po-
tenziali impatti operativi. L’assessment svolto ha
evidenziato, sia nel breve-medio che nel lungo
termine, una rilevanza medio-bassa o media per
tutti i cluster di rischio, ad eccezione del cluster
Acqua – eventi critici, la cui rilevanza nel lungo
termine è medio-alta. I risultati sono stati con-
divisi con gli stakeholder interni per verificarne
la robustezza e affinare valori e considerazioni.
La valutazione è stata svolta a livello aggregato
(non per singolo stabilimento), includendo le mi-
sure di mitigazione già attive.
In relazione alla rendicontazione finanziaria,
sebbene gli standard IAS/IFRS non facciano
esplicito riferimento a questioni relative al cli-
ma, tali impatti sono tenuti in considerazione
dal Gruppo nell’applicazione dei principi con-
tabili internazionali qualora diventassero si-
gnificativi, valutandone gli effetti, sia in appli-
cazione dei singoli principi contabili, sia sulla
continuità aziendale. In tale contesto di analisi,
di gestione dei rischi e delle procedure di cui
sopra, messe in atto negli ultimi anni, si evi-
denzia che per la Società allo stato attuale non
sono stati rilevati rischi significativi, non sono
emersi dubbi o incertezze relativi ad eventi o
condizioni che possano avere impatti sull’ap-
plicazione dei principi contabili internazionali
oltre a quanto già opportunamente riflesso.
Sul fronte transizione climatica il Gruppo ha
avviato un piano la cui definizione è cominciata
nel corso del 2025, e ad oggi non risulta ancora
finalizzata. L’obiettivo è quello di allineare pro-
gressivamente la propria strategia agli obiettivi
di mitigazione del cambiamento climatico. L’i-
niziativa si inserisce nel percorso già avviato
con il Piano di Sostenibilità 2019–2025, che
prevedeva la riduzione del 20% dell’intensità
delle emissioni Scope 1 e 2 rispetto all’anno
base. L’aggiornamento della strategia di soste-
nibilità oltre il 2025 ha quindi incluso un’analisi
più approfondita delle emissioni Scope 1-2-3,
propedeutica alla definizione di obiettivi di ri-
duzione in valore assoluto che coprano tutti e
tre gli Scope oggetto di analisi.
RISCHI CONNESSI
ALLE STRATEGIE
DI RECRUITING E RETENTION
La Società è esposto al rischio di perdere fi-
gure chiave fondamentali per lo sviluppo del
business e il raggiungimento degli obiettivi
del piano industriale, con costi per l’organiz-
zazione che risultano difficilmente quantifi-
cabili in considerazione dell’impatto pervasi-
vo del rischio stesso. Il settore di riferimento
richiede l’impiego di personale altamente
specializzato, che rappresenta un elemento
cruciale per mantenere un elevato livello di
competitività.
Ai fini dell’efficace mitigazione di tale rischio,
che si può manifestare in un orizzonte tempo-
rale di breve termine, la Società è attivamente
coinvolto in attività di employer branding, fina-
lizzate a rafforzare la propria visibilità sul mer-
cato, anche tramite iniziative e collaborazioni
con le principali scuole e università a livello
nazionale e internazionale. Le attività di mar-
ket scouting per la ricerca di posizioni rilevanti
vengono svolte non solo in maniera reattiva,
ma anche proattiva, al fine di anticipare possi-
bili esigenze future. Sono altresì presenti piani
di successione e programmi volti a sviluppare
internamente i talenti, ed il programma di lear-
ning interno è stato costantemente rafforzato
nel corso degli anni.
Inoltre, la Società promuove la sicurezza e il
benessere delle persone, garantendo un am-
biente di lavoro sano, diversificato e inclusivo.
Le policy e procedure interne sostengono l’e-
quilibrio tra vita privata e lavoro, la protezione
sociale, le pari opportunità, salari equi all’in-
terno e competitivi verso i mercati del lavoro
di riferimento e tutela dei diritti universali delle
persone e delle comunità. Vengono prevenuti
il lavoro forzato, il lavoro minorile, le molestie
e la discriminazione, con un forte impegno per
l’inclusione e l’empowerment delle comunità
locali. Tali principi sono ribaditi nel Codice di
Condotta della Società.
Tutte le iniziative di gestione del rischio so-
pra riportate comportano un maggior costo
di selezione del personale, nonché di forma-
zione e mantenimento di un sistema di welfa-
re aziendale, adeguatamente considerati nei
piani pluriennali. Inoltre, il mantenimento di
elevati standard in termini di benessere, in-
clusività e mancanza di comportamenti scor-
retti all’interno dell’organizzazione comporta
un aumento delle spese amministrative per
implementare framework procedurali e pre-
vedere attività di verifica e/o di formazione
dedicate.
In considerazione di quanto sopra esposto, il
rischio è considerato di medio-bassa rilevanza.
FUNZIONAMENTO
DEI SISTEMI INFORMATICI
E SICUREZZA INFORMATICA
La Società è esposta al rischio che, nel breve
termine, i propri sistemi informatici siano af-
fetti da virus oppure subiscano accessi non
autorizzati volti a bloccare il normale funzio-
namento degli stessi, ad estrarre o corrom-
pere informazioni della Società e che even-
tuali errori, malfunzionamenti e/o accessi
indesiderati ai software della Società e con-
nessi con sistemi di fornitori e/o clienti pos-
sano provocare danni ai fornitori e/o clien-
ti stessi. Il verificarsi di tali rischi potrebbe
avere effetti negativi rilevanti sulla situazione
economica-patrimoniale e finanziaria della
Società.
L’operatività normale della Società dipende
anche dall’appropriatezza e dall’efficienza dei
propri sistemi informatici, oltre che da quelli
dei propri consulenti e collaboratori. Tali siste-
mi possono essere esposti a rischi di affezione
da virus, accessi non autorizzati da terzi inten-
zionati ad estrarre o corrompere volutamente
informazioni e/o interruzione dei sistemi infor-
matici, determinando errori o ritardi nell’esecu-
zione delle operazioni, inefficienze nei processi
amministrativi, fermi della produzione parziali o
totali ed altre interruzioni dell’operatività della
Società.
Con specifico riguardo alla protezione dei beni
di proprietà intellettuale, inoltre, si potrebbe
anche verificare la perdita o il danneggiamento
degli stessi a seguito di possibili violazioni del-
la sicurezza informatica.
Infine, si segnala che eventuali accessi non
autorizzati hanno un potenziale impatto in ter-
mini di protezione della privacy e rispetto delle
disposizioni del GDPR e delle altre normative
eventualmente applicabili, tenuto conto che
il rischio è in genere limitato alle informazioni
personali dei dipendenti della Società.
A tale riguardo, attraverso sessioni di wor-
kshops ed interviste al Management com-
petente, alcuni ESG Risk Drivers sono stati
identificati, valutati e mappati all’interno del
Risk Register aggiornato nel corso del 2024
(i.e., Operational and reputational risk due to
violation of employees’ privacy and sensible
data).
La Società negli ultimi anni ha effettuato nu-
merosi investimenti per l’aggiornamento e
la digitalizzazione dei propri sistemi e della
documentazione interna, avviando program-
mi per l’ottimizzazione dei processi e l’au-
tomazione di diverse attività. La Società ha
altresì avviato l’implementazione di soluzioni
di Robotic Process Automation ed ha adot-
tato soluzioni basate sul c.d. “data analytics”
per l’analisi dei trends di mercato, attraverso
una piattaforma che raccoglie dati da server
gestiti da soggetti terzi e da database inter-
ni, nonché per la realizzazione di strumenti
di analisi di KPI in ambito di innovazione e
operations. Vista la crescita dell’esposizione
al rischio informatico a livello mondiale, la So-
cietà ha posto in essere un costante presidio
delle proprie infrastrutture informatiche. Nello
specifico, la funzione interna di IT si sta impe-
gnando per guidare la trasformazione digitale
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
39
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
della Società, il cui elemento fondamentale è
la c.d. cyber security, in merito alla quale si è
sensibilizzata la popolazione aziendale anche
attraverso specifici piani formativi.
La Società, inoltre, effettua con cadenza an-
nuale tests di disaster recovery per verificare
tempistiche e funzionalità di sistemi business
critici per la continuità operativa.
Successivamente all’attacco cyber subito
nell’esercizio 2024, la Società ha ulteriormente
accelerato alcuni investimenti ed il programma
già in essere di cyber security, con alcuni pro-
getti che si sono conclusi entro la fine dell’e-
sercizio 2025 o nei primissimi mesi del 2026. In
particolare, è stato sottoscritto un contratto con
un EDR (End Point, Detection and Response),
un sistema di intelligenza artificiale che oltre ad
essere un sistema di antivirus, effettua un’ana-
lisi comportamentale dei PC e dei server; sono
stati eseguiti interventi di evoluzione delle reti
aziendali, rafforzando la sicurezza tramite in-
stallazione di nuovi Firewall, segregazione delle
sotto reti, rafforzamento del sistema VPN già
in essere e dei sistemi di monitoraggio; è stato
accelerato il processo di DLP (Data Loss Pre-
vention); la Società ha altresì completato, con il
supporto di consulenti esterni esperti in materia,
un progetto finalizzato alla compliance alla Di-
rettiva UE “NIS2”, che ha lo scopo di rafforzare
la sicurezza informatica dell’UE; infine, Intercos
ha ottenuto la certificazione “SOC2 Type 1 - for
CyberSecurity” e “SOC2 Type2 for CyberSecu-
rity”. Per ulteriori dettagli relativi al rimborso as-
sicurativo ottenuto a seguito del Cyber Attack
del 2024 si rimanda al paragrafo “Proventi/One-
ri diversi” delle note esplicative.
In considerazione dell’elevato livello di rischio
inerente che caratterizza la tematica della si-
curezza informatica, ma anche delle numerose
azioni di gestione e mitigazione del rischio che
sono state intraprese dalla Società, lo stesso
è ritenuto di media rilevanza. A tal proposito la
Società ha tenuto in considerazione nelle pro-
prie previsioni future i costi continuativi relativi
alla gestione delle attività legate alla cyber se-
curity, il cui dettaglio rientra nel budget appro-
vato annualmente.
CONTENZIOSI E ALTRI
PROCEDIMENTI LEGALI
O AMMINISTRATIVI
La Società è attualmente coinvolto in (e potrebbe
in futuro essere coinvolto in ulteriori) cause, con-
troversie o procedimenti amministrativi in una va-
sta gamma di materie, comprese quelle relative
a problematiche per responsabilità da prodotto.
A titolo esemplificativo e non esaustivo, sono
state presentate alcune istanze di risarcimen-
to (alcune già oggetto di dismissal) avverso la
società controllata Intercos America per lesioni
personali legate all’amianto. In linea generale, le
richieste di risarcimento (ivi incluse richieste di
indennizzo) promosse contro il Gruppo o avan-
zate dal Gruppo nell’ambito di cause, controver-
sie o altri procedimenti possono essere costose
e richiedere molto tempo e potrebbero portare
a transazioni, ingiunzioni o risarcimento di danni
tali da influenzare in modo significativo l’attività
del Gruppo nonché le sue prospettive, le condi-
zioni finanziarie, la liquidità, il risultato operativo
e i flussi di cassa. Poiché il contenzioso è intrin-
secamente incerto, non è possibile prevedere
l’esito finale delle cause, delle controversie o
dei procedimenti (in particolare quando sono in
una fase iniziale) di cui il Gruppo è attualmente
o potrebbe diventare parte, e l’impatto di alcuni
di questi contenziosi potrebbe avere un effetto
negativo rilevante sull’attività nonché sulle pro-
spettive, condizioni finanziarie, liquidità, risultati
operativi e flussi di cassa del Gruppo.
Si precisa che, nell’ambito della definizione
dei piani pluriennali, sono stati considerati i
preventivabili costi legali associati a tale ri-
schio. Il rischio è considerato di medio-alta ri-
levanza. Per ulteriori dettagli ai costi sostenuti
si rimanda al paragrafo “Proventi/Oneri diver-
si” delle note esplicative.
OPERATIVITÀ
INTERNAZIONALE
DEL GRUPPO
Al 31 dicembre 2025, la Società opera tramite
15 stabilimenti produttivi nel mondo, e 20 so-
cietà. La presenza e l’operatività della Società
su diversi mercati internazionali, oltre ad esse-
re fonte di vantaggio competitivo in termini di
capacità di raggiungere diverse aree geogra-
fiche, di diversificazione e stimolo all’innova-
zione continua, espone lo stesso a rischi con-
nessi, fra l’altro, alle condizioni geo-politiche e
macroeconomiche dei Paesi in cui opera e alle
possibili variazioni dei regimi normativi e fiscali
tutti elementi che si possono manifestare in un
orizzonte temporale di breve termine.
Considerata la rilevanza a livello internaziona-
le delle attività della Società, lo stesso è espo-
sto a rischi derivanti dai rapporti tra Stati, dalla
differenziazione della normativa di riferimento
applicabile ai prodotti della Società, dalla rego-
lamentazione sul credito e fiscale e, in genera-
le, dalla situazione macroeconomica, politica e
sociale di ciascuno dei Paesi in cui la Società
svolge le proprie attività. In tale contesto va ri-
cordato che la Società non è presente in Rus-
sia, Ucraina e nelle zone mediorientali recente-
mente interessate da situazioni di conflitto con
propri stabilimenti produttivi, né centri di ricer-
ca oppure uffici di rappresentanza, e si precisa
che, alla data di chiusura di bilancio, i volumi di
business verso clienti con sede in Russia sono
pari a zero. Tuttavia, le diverse situazioni di con-
flitto o potenziale conflitto continuano a genera-
re incertezza che non consente di delineare con
chiarezza e in tempi brevi gli effetti prodotti.
L’evoluzione della normativa ovvero modifiche
alla normativa vigente, anche a livello interna-
zionale, potrebbero imporre al Gruppo di so-
stenere ulteriori costi per adeguare le proprie
strutture produttive o le caratteristiche dei pro-
pri prodotti alle nuove disposizioni, ivi inclu-
se quelle in materia di ingredienti da riportare
sull’etichetta del prodotto.
In particolare, non può essere esclusa l’ipotesi
che possano essere introdotte a livello interna-
zionale limitazioni alla circolazione di prodotti,
al riconoscimento e all’esecuzione delle sen-
tenze, alla gestione dei canali di distribuzione
e fornitura e alla riscossione dei crediti, con la
previsione di tempi di pagamento più lunghi da
parte dei debitori della Società, ovvero l’intro-
duzione di oneri doganali e dazi in generale tali
da pregiudicare, anche in misura significativa,
la possibilità della Società di offrire i propri pro-
dotti a condizioni economicamente competi-
tive nei Paesi in cui attualmente opera o nei
quali potrebbe decidere di operare in futuro.
In riferimento all’introduzione di dazi da parte
del governo americano, ed alle possibili con-
seguenze che questo ha generato o potrebbe
generare, si segnala che la Società, attraverso
la propria consociata americana, ha definito un
processo strutturato per il monitoraggio degli
incrementi di costo, in particolare in riferimento
al packaging, al fine di addebitare gli stessi al
cliente finale.
Si rammenta che il Gruppo non è produttore di
packaging, e che pertanto l’addebito dei dazi
applicati ai clienti finali è stato applicato senza
alcun mark-up, e quindi senza alcun impatto
sulla marginalità. Inoltre, la Società conduce il
proprio business sulla base di permessi e auto-
rizzazioni concesse dalle autorità amministra-
tive, la cui titolarità è indispensabile al fine di
svolgere l’attività produttiva. Nell’ipotesi in cui
tali permessi o autorizzazioni fossero sospesi,
revocati o non rinnovati, la Società potrebbe
subire limitazioni nell’esercizio della propria at-
tività e ciò comporterebbe una riduzione della
produzione, con una conseguente compres-
sione dei volumi dei ricavi e con possibili effetti
negativi sull’attività e sulle prospettive nonché
sulla situazione economica, patrimoniale e fi-
nanziaria dell’Emittente e della Società. Tra i
Paesi in cui la Società distribuisce i propri pro-
dotti figurano Paesi emergenti o in via di svilup-
po, quali Filippine, India, Brasile, Cile, Messico.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
41
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
La domanda relativa ai prodotti offerti dal Grup-
po è pertanto influenzata dall’economia genera-
le, dall’andamento dell’attività economica e dal
contesto imprenditoriale nei Paesi e nei mercati
in cui la Società opera. Di conseguenza, l’eleva-
to grado di incertezza geopolitica che continua a
caratterizzare alcuni Paesi emergenti d’interesse
per la Società, così come eventuali rilevanti feno-
meni di recessione, inflazione e deprezzamento
della moneta locale potrebbero portare a con-
trazioni degli investimenti e della domanda negli
stessi, con possibili effetti negativi sui volumi di
vendita della Società. Infine, quanto sopra de-
scritto può comportare, a titolo esemplificativo
e non esaustivo, la scelta di investimenti non in
linea rispetto alla strategia adottata dall’Emitten-
te, una minore protezione dei diritti di proprietà
intellettuale della Società, l’incremento dei costi
fissi connessi all’apertura e alla gestione di nuovi
siti produttivi e/o distributivi e l’incertezza circa
gli esiti economici e finanziari delle nuove inizia-
tive intraprese, con effetti negativi sulla doman-
da dei prodotti offerti dal Gruppo, nonché sulla
situazione economica, patrimoniale e finanziaria
e sulle prospettive dell’Emittente e della Società.
La Società beneficia altresì di alcuni vantaggi fi-
scali e doganali, con particolare riferimento allo
stabilimento di Suzhou (Intercos Cosmetics) lo-
calizzato nella “EPZ zone”, che non si può esclu-
dere possano essere modificati o revocati dalle
rispettive autorità locali, con possibili effetti ne-
gativi sull’attività e sulle prospettive nonché sulla
situazione economica, patrimoniale e finanziaria
dell’Emittente e della Società.
In riferimento alla valutazione del presente ri-
schio, la Società ha svolto, con il supporto di
una società esterna specializzata, alcune analisi
qualitative sul c.d., rischio-paese in riferimento
alle proprie attività, confermando come la forte
differenziazione territoriale, anche relativa alla
numerosità dei clienti serviti, costituisca un ele-
mento fondamentale di mitigazione dei possibili
impatti, pur concludendo che, in considerazio-
ne delle complessità evidenziate e della natura
principalmente “esogena” del rischio descritto,
lo stesso è considerato di media rilevanza.
DIRITTI UMANI
DEI LAVORATORI
La Società è esposta al rischio. nel breve ter-
mine, di una gestione inadeguata dei diritti
umani dei lavoratori, inclusa la discriminazio-
ne sul luogo di lavoro, nonché agli aspetti di
salute e sicurezza, poiché alcune attività ma-
nifatturiere specifiche (e.g., movimentazione
manuale di carichi pesanti, esposizione a so-
stanze chimiche potenzialmente pericolose)
potrebbe impattare sull’idoneità al lavoro delle
persone. La Società ha adottato una Politica di
Sostenibilità che mira a promuovere la sicurez-
za e il benessere delle persone, garantendo un
ambiente di lavoro sano, diverso ed inclusivo,
promuovendo l’equilibrio tra vita privata e la-
voro, la protezione sociale, le pari opportunità
e salari equi, e allo stesso tempo che tuteli i
diritti universali delle persone e delle comunità,
prevenendo il lavoro forzato, il lavoro minorile,
le molestie e la discriminazione, promuovendo
l’inclusione e l’empowerment delle comunità
locali. Tale impegno è ribadito all’interno del
Codice di Condotta della Società. Con partico-
lare riferimento alla gestione della salute e si-
curezza sul luogo di lavoro, la Società ha inol-
tre adottato una Politica di Salute e Sicurezza
e, a livello locale, sono state adottate speci-
fiche procedure in tale ambito. È infine attivo
il Global Safety Network, un gruppo di lavoro
formato dai responsabili HSE di tutte le società
della Società. In riferimento ai diritti umani dei
lavoratori, attraverso sessioni di workshops ed
interviste al Management competente, alcuni
ESG Risk Drivers sono stati identificati, valutati
e mappati all’interno del Risk Register (i.e., Op-
erational and reputational risk associated with
failure to protect employees’ human rights;
Operational and reputational risk associated
with failure to protect employees’ health and
safety; Operational and reputational risk due
to cases of discrimination in the workplace).
In considerazione delle modalità di gestione
adottate dalla Società e della rilevanza delle
tematiche in oggetto, il rischio è considerato di
media rilevanza.
Si rammenta che la Società Intercos S.p.A.,
congiuntamente a tutte le società controllate
residenti in Italia partecipa, in qualità di Con-
solidante, alla tassazione consolidata, ai sen-
si dell’art. 117 e seguenti del TUIR, con re-
golazione dei rapporti intrasocietari nascenti
dall’adesione al Consolidato di Gruppo italiano
mediante un apposito Regolamento ed un ac-
cordo tra le società partecipanti, che prevedo-
no una procedura comune per l’applicazione
delle disposizioni normative e regolamentari.
Le Società aderenti al regime di consolidato
fiscale nazionale risultano essere, oltre alla Ca-
pogruppo:
- Intercos Europe S.p.A.,
- Ager S.r.l.,
- Vitalab S.r.l.,
- Kit Productions S.r.l.,
- Cosmint S.p.A..
Ogni Società aderente al consolidato fiscale
trasferisce il reddito imponibile o la perdita fi-
scale ad Intercos S.p.A. che si iscrive un cre-
dito (pari all’IRES da versare) verso le Società
che apportano un reddito imponibile, oppure
un debito verso le Società che trasferiscono
una perdita fiscale.
Intercos S.p.A., quale consolidante, è respon-
sabile oltre che per eventuali maggiori imposte
accertate e relative sanzioni ed interessi riferite
al proprio reddito complessivo individuale, per
le somme che risultassero dovute, con riferi-
mento alla dichiarazione dei redditi del conso-
lidato, anche a seguito di attività di “controllo
formale” ex art. 36-ter Dpr 600/73, nonché,
solidalmente, per le somme dovute corrispon-
denti a sanzioni irrogate a Società aderenti al
consolidato che abbiano commesso la violazio-
ne nella determinazione della singola posizione.
Analogamente, le consolidate sono solidalmen-
te responsabili nei confronti di Intercos S.p.A.,
quale consolidante, per le maggiori imposte
accertate relative alla dichiarazione dei redditi
del consolidato riferite a rettifiche del reddito ri-
sultante dalla propria dichiarazione dei redditi,
anche a seguito di attività di “controllo forma-
le” ex art. 36-ter Dpr 600/1973. Il tutto, come
regolato dall’Accordo di consolidamento fiscale
stipulato originariamente in data 5 giugno 2008
e successivi aggiornamenti.
Consolidato Fiscale
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
43
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Corporate Governance e assetti
proprietari della Società ex art. 123
bis del Decreto Legislativo 24 febbraio
1998 n. 58 e S.M.I. (TUF)
Intercos S.p.A. è una società le cui azioni sono
negoziate, a far data dal 2 novembre 2021,
sul mercato azionario organizzato e gestito da
Borsa Italiana S.p.A. Euronext – Milan.
Si segnala che in precedenza le azioni della
Società non erano negoziate su alcun merca-
to regolamentato e, pertanto, la Società aveva
adottato misure di corporate governance ade-
guate alle proprie caratteristiche.
A partire dalla data di avvio delle negoziazioni,
Intercos S.p.A. ha implementato la struttura di
corporate governance descritta nella “Relazio-
ne sul governo societario e gli assetti proprie-
tari” (“Relazione di Corporate Governance”)
predisposta facendo riferimento al “Format per
la relazione sul governo societario e gli assetti
proprietari” emanato da Borsa Italiana nel di-
cembre 2024.
Intercos S.p.A. adotta, quale modello di riferi-
mento per il proprio governo societario, le di-
sposizioni del Codice di Corporate Governan-
ce delle società quotate approvato nel gennaio
2020 dal Comitato per la Corporate Gover-
nance (“Codice di Corporate Governance” o
“Codice GC”).
La Relazione di Corporate Governance relativa
all’esercizio 2025 è consultabile sul sito inter-
net della Società www.intercos-investor.com
nella Sezione “Governance”.
Gli organi collegiali che formano il sistema di
governance di Intercos S.p.A. sono il Consi-
glio di Amministrazione, il Collegio Sindacale e
l’Assemblea degli Azionisti. Per completezza,
si evidenzia, inoltre, che il Consiglio di Ammini-
strazione ha nominato l’Organismo di Vigilanza
della Società, il quale presidia e controlla l’os-
servanza, l’efficacia, l’attuazione e l’aggiorna-
mento, qualora necessario, del Modello di Or-
ganizzazione, Gestione e Controllo ai sensi del
D. Lgs. 231/2001.
Il Consiglio di Amministrazione rappresenta
l’organo investito dei più ampi poteri per la ge-
stione della Società e ha la funzione di defini-
re obiettivi e indirizzi strategici del Gruppo e
di compiere tutti gli atti ritenuti opportuni per
l’attuazione e il raggiungimento degli scopi so-
ciali, esclusi soltanto quelli riservati per legge
all’Assemblea degli Azionisti.
In data 11 aprile 2024, l’Assemblea ordinaria di
Intercos S.p.A. ha nominato, secondo le mo-
dalità del voto di lista nel rispetto delle disposizioni normative e statutarie applicabili, il nuovo
Consiglio di Amministrazione della Società che resterà in carica fino all’approvazione del bilancio
al 31 dicembre 2026, composto da 11 (undici) amministratori, di cui quattro indipendenti, come
specificato nella tabella che segue:
Nome e cognome Carica Genere
Dario Gianandrea Ferrari Presidente esecutivo M
Renato Semerari Amministratore Delegato M
Ludovica Arabella Ferrari Amministratore esecutivo F
Gianandrea Ferrari Amministratore esecutivo M
Nikhil Kumar Thukral Amministratore non esecutivo M
Ciro Piero Giuseppe Cornelli Amministratore non esecutivo M
Maria D’Agata Amministratore non esecutivo F
Vincenzo Giannelli Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG M
Michele Scannavini Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG M
Paola Boromei Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG F
Patrizia De Marchi Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG F
Si precisa che gli amministratori, Dott.ssa Pa-
trizia De Marchi, Dott. Michele Scannavini,
Dott. Dario Gianandrea Ferrari, Dott. Renato
Semerari, Dott. Nikhil Kumar Thukral, Dott.ssa
Maria D’Agata, Dott. Vincenzo Giannelli, Dott.
Gianandrea Ferrari, Dott.ssa Ludovica Arabella
Ferrari, Dott. Ciro Piero Giuseppe Cornelli sono
stati tratti dalla lista di maggioranza presenta-
ta dagli azionisti Dafe 4000 S.r.l. e Dafe 5000
S.r.l. (congiuntamente, le “Società Dafe”), ti-
tolari di una partecipazione complessiva pari
al 32,205% del capitale sociale (la quale ha ot-
tenuto l’82,162% dei voti in assemblea) men-
tre l’amministratore Dott.ssa Paola Boromei è
stata tratta dalla lista di minoranza presentata
da investitori istituzionali complessivamente
rappresentanti il 2,368% del capitale sociale
(la quale ha ottenuto il 17,837% dei voti in as-
semblea).
Gli Amministratori, Dott.ssa Patrizia De Marchi,
Dott. Michele Scannavini, Dott. Vincenzo Gian-
nelli e Dott.ssa Paola Boromei hanno, inoltre,
dichiarato di essere in possesso dei requisiti
di indipendenza ai sensi di legge, di Statuto e
del Codice di Corporate Governance, tenuto,
altresì, conto dei criteri quantitativi e qualita-
tivi per valutare la significatività dei rapporti,
anche economici, in grado di compromettere
l’indipendenza dei propri membri approvati dal
Consiglio di Amministrazione della Società.
L’Assemblea ha, inoltre, confermato il Sig. Da-
rio Gianandrea Ferrari quale Presidente del
Consiglio di Amministrazione.
La composizione del Consiglio di Amministra-
zione di Intercos risulta coerente con le dispo-
sizioni di legge e di Statuto e si precisa che,
al termine del periodo di riferimento, al gene-
re meno rappresentato appartengono quattro
membri su undici.
Gli amministratori restano in carica per n. 3
esercizi, salvo diverso e inferiore periodo sta-
bilito dall’Assemblea all’atto della nomina, e
sono rieleggibili. I membri dell’attuale Consi-
glio di Amministrazione della Società resteran-
no in carica per il triennio 2024-2026 e, per-
tanto, sino alla data dell’Assemblea convocata
per l’approvazione del bilancio al 31 dicembre
2026.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
45
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Si segnala che il Consiglio di Amministrazione
del 15 aprile 2024 ha deliberato di istituire i se-
guenti comitati interni, con funzioni istruttorie,
propositive e consultive, con durata equiparata
al mandato consiliare e, pertanto, sino all’ap-
provazione del bilancio al 31 dicembre 2026:
(i) il Comitato per le Nomine e la Remunera-
zione (“CNR”), composto da tre ammini-
stratori in maggioranza indipendenti, nelle
persone degli amministratori Dott.ssa Pa-
trizia De Marchi (in qualità di Presidente),
Dott. Ciro Piero Giuseppe Cornelli e Dott.
Michele Scannavini;
(ii) il Comitato Controllo e Rischi (“CCR”), com-
posto da tre amministratori non esecutivi e
in maggioranza indipendenti, nelle persone
degli amministratori Dott. Vincenzo Giannelli
(in qualità di Presidente), Dott.ssa Paola Bo-
romei e Dott. Ciro Piero Giuseppe Cornelli;
(iii) il Comitato Parti Correlate (“Comitato
OPC”), composto da tre amministratori in-
dipendenti, nelle persone del: Dott. Michele
Scannavini (in qualità di Presidente), Dott.
sse Patrizia De Marchi e Paola Boromei.
Il Collegio Sindacale è composto, secondo
la relativa previsione dello statuto sociale, da
tre sindaci effettivi e due supplenti nomina-
ti dall’Assemblea degli Azionisti per vigilare
sull’osservanza della legge e dello Statuto con
il supporto di una società di revisione indipen-
dente. I sindaci durano in carica per tre esercizi
e sono rieleggibili.
In data 11 aprile 2024, l’Assemblea ordinaria
della Società ha nominato, secondo le moda-
lità del voto di lista nel rispetto delle disposi-
zioni normative e statutarie applicabili, il nuovo
Collegio Sindacale della Società che resterà in
carica fino all’approvazione del bilancio d’e-
sercizio al 31 dicembre 2026, composto da n.
3 sindaci effettivi e n. 2 sindaci supplenti, come
specificato nella tabella che segue:
Nome e Cognome Carica Genere
Paolo Prandi Sindaco Effettivo e Presidente Collegio Sindacale M
Monica Manzini Sindaco effettivo F
Giovanni Rossi Sindaco effettivo M
Daniela Savi Sindaco supplente F
Maurizio Nastri Sindaco supplente M
Si precisa che il Presidente del Collegio Sin-
dacale Prof. Paolo Prandi è stato tratto dalla
lista di minoranza presentata da investitori isti-
tuzionali complessivamente rappresentanti il
2,368% del capitale sociale (la quale ha otte-
nuto il 17,419% dei voti in assemblea), men-
tre i Sindaci Effettivi Giovanni Rossi e Monica
Manzini sono entrambi stati tratti dalla lista di
maggioranza presentata dalle Società “Dafe”,
titolari di una partecipazione complessiva pari
al 32,205% del capitale sociale (la quale ha ot-
tenuto l’82,580% dei voti in assemblea).
Il Sindaco Supplente Maurizio Nastri è stato
tratto dalla lista di maggioranza presentata
dalle Società Dafe, mentre il Sindaco Supplen-
te Daniela Savi è stato tratto dalla suddetta li-
sta di minoranza.
L’Assemblea è convocata ogni volta che il Con-
siglio di Amministrazione lo ritenga opportuno
o quando ne sia richiesta la convocazione ai
sensi di legge. L’Assemblea ordinaria per l’ap-
provazione del bilancio deve essere convoca-
ta almeno una volta all’anno, entro centoventi
giorni dalla chiusura dell’esercizio sociale, ov-
vero entro centottanta giorni nel caso in cui la
Società sia tenuta alla redazione del bilancio
consolidato ovvero quando lo richiedono par-
ticolari esigenze relative alla struttura e all’og-
getto della Società, fermo restando quanto
previsto dall’art. 154-bis, del TUF e, comun-
que, di qualunque disposizione normativa, an-
che regolamentare, di volta in volta vigente.
L’Organismo di Vigilanza vigila sull’osservan-
za, l’efficacia, l’attuazione e l’aggiornamento,
qualora necessario, del Modello di Organizza-
zione, Gestione e Controllo ai sensi del D. Lgs.
231/2001, al fine di prevenire la commissione
dei reati di cui al Decreto. Per l’espletamento
dei compiti assegnati, l’Organismo di Vigilanza
è investito di tutti i poteri di iniziativa e control-
lo su ogni attività aziendale e livello del perso-
nale, e riporta esclusivamente al Consiglio di
Amministrazione, cui riferisce tramite il proprio
Presidente.
L’Organismo di Vigilanza di Intercos S.p.A. è
stato nominato dal Consiglio di Amministrazio-
ne del 15 aprile 2024 e rimarrà in carica fino
all’approvazione del bilancio d’esercizio al 31
dicembre 2026, ed è composto come detta-
gliato nella seguente tabella.
Nome e Cognome Carica Genere
Giuseppe Schiuma Presidente dell'OdV M
Francesco Cimatti Componente esterno dell'OdV M
Maria D'Agata Componente interno dell'OdV F
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
47
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
IL CODICE ETICO E IL CODICE DI COMPORTAMENTO
La Società ha provveduto ad aggiornare il Codice di Comportamento del Gruppo Inter-
cos approvato da ultimo nel mese di maggio 2024. Si precisa che, al fine di adeguare il
documento alle modifiche normative medio tempore intervenute e aderire, altresì, ai mi-
gliori standard etici, le norme del codice etico – anch’esso approvato da ultimo nel mese
di maggio 2024 - sono state integrate all’interno del nuovo testo di “Codice di Compor-
tamento” che definisce i principi etici e le norme comportamentali adottati dalle società
del Gruppo Intercos in Italia e all’estero.
Il nuovo testo del Codice di Comportamento, sottoposto all’approvazione da parte del
Consiglio di Amministrazione in data 7 maggio 2024, è stato predisposto dal Team Su-
stainability e dall’Ufficio Legale di Intercos ed è stato verificato dal Group Chief Quality
Officer, dal Group Chief Executive Officer e dall’Organismo di Vigilanza della Società.
Il Codice di Comportamento aggiornato è disponibile per la consultazione sul sito inter-
net della Società www.intercos.com in versione italiana e inglese, per essere fruibile a
tutti gli stakeholders della Società.
STRUTTURA DEL CAPITALE SOCIALE
EX ART. 123-BIS, COMMA 1, LETT. A), TUF)
Alla data del 31 dicembre 2025, il capitale sociale di Intercos S.p.A., interamente sottoscritto e ver-
sato, ammonta a Euro 11.313.514,75 ed è diviso in n. 96.364.020 azioni ordinarie, prive di indica-
zione del valore nominale, corrispondenti, ai sensi dell’art. 120, comma 1, del TUF e dell’art. 6 dello
Statuto sociale, a n. 127.363.621 diritti di voto (ogni azione ordinaria da diritto ad un voto, salve le
n. 30.999.601 azioni con riferimento alle quali è stata conseguita la maggiorazione del diritto di voto
(nel rapporto di due diritti di voto per ciascuna azione). Si precisa che lo Statuto sociale di Intercos
prevede il meccanismo della maggiorazione del diritto di voto (art. 6 dello Statuto).
Il regime di emissione e circolazione delle azioni ordinarie è disciplinato dalla normativa vigente.
La struttura del capitale sociale di Intercos è dettagliata nella tabella di seguito riportata.
STRUTTURA DEL CAPITALE SOCIALE
N° azioni N° diritti di voto Quotato Diritti e obblighi
Azioni ordinarie 96.364.020 127.363.621 Euronext - Milan Diritti e obblighi come per legge e statuto
PARTECIPAZIONI RILEVANTI NEL CAPITALE
(EX ART. 123-BIS, COMMA 1, LETT C), TUF)
Alla data del 31 dicembre 2025, sulla base delle informazioni ricevute ai sensi della normativa ap-
plicabile (in particolare, ai sensi di quanto disposto all’art. 120 del TUF), nonché dalle risultanze del
libro soci, gli Azionisti che detengono, direttamente o indirettamente, partecipazioni superiori al 3%
dei diritti di voto in Intercos sono i seguenti:
Dichiarante Azionista
diretto
Numero
azioni
Quota% capitale
ordinario
(
*
)
Numero
voti
(
**
)
Quota%
diritti di voto
Dario Gianandrea
Ferrari
Dafe 4000 S.r.l. 23.000.940 23,869% 46.001.880 36,119%
Dafe 5000 S.r.l. 7.998.661 8,300% 15.997.322 12,560%
Totale 30.999.601 32,169% 61.999.202 48,679%
CP7 Caledonia
AIV GP, LLP
CP7 BEAUTY LUXCO SARL 12.848.518 13,333% 12.848.518 10,088%
GIC Private
Limited
RAFFLES BLUE HOLDINGS LIMITED 5.713.292 5,929% 5.713.292 4,486%
GIC PRIVATE LIMITED 108.074 0,112% 108.074 0,085%
Totale 5.821.366 6,041% 5.821.366 4,571%
NN GROUP NV
NATIONALE NEDERLANDEN
LEVENSVERZEKERING MAATSCHAPPIJ NV
3.695.673 3,835% 3.695.673 2.902%
NN RE (NETHERLANDS) NV 52.478 0,054% 52.478 0,041%
NATIONALE NEDERLANDEN
SCHADEVERZEKERING MAATSCHAPPIJ NV
341.022 0,354% 341.022 0,268%
Totale 4.089.173 4,243% 4.089.173 3,211%
(
*
)
Il capitale sociale è costituito da n. 96.364.020 azioni ordinarie, prive di indicazione del valore nominale.
(
**
)
L’ammontare complessivo dei diritti di voto è pari a 127.363.621.
(
***
)
L’Azionista Dafe 4000 S.r.l. ha conseguito la maggiorazione del diritto di voto relativamente a n. 192.488 e, pertanto, a tutte le n.
23.000.940 azioni di sua proprietà.
(
****
)
L’Azionista Dafe 5000 S.r.l. ha conseguito la maggiorazione del diritto di voto relativamente a tutte le n. 7.998.661 azioni di sua proprietà.
Al 31 dicembre 2025 la Società detiene n. 1.143.559 azioni proprie (pari al 1,1867% del capitale
sociale), acquistate su mercati regolamentati in attuazione del Programma di Buy-Back deliberato
dal Consiglio di Amministrazione del 12 settembre 2025.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
49
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
• In data 28 gennaio 2026, la Società ha presentato al Pool Bancario la richiesta di utilizzo parziale della
Linea Capex Facility Senior Financing (Tranche C) per un importo di Euro 25.000 migliaia, nell’ambito
della disponibilità complessiva prevista di Euro 100.000 migliaia. L’operazione è finalizzata a garantire
maggiore flessibilità finanziaria a supporto degli investimenti materiali e immateriali.
• In data 4 marzo 2026, il Consiglio di Amministrazione della Società ha preso atto della decisione
dell’Amministratore Delegato, Dott. Renato Semerari, di concludere il proprio mandato alla naturale
scadenza nel mese di marzo 2027, assicurando un processo di successione ordinato e coerente con
i principi di continuità gestionale. Il Dott. Renato Semerari ha manifestato la disponibilità a continuare
a far parte del Consiglio di Amministrazione della Società e a prestare attività di consulenza a favore
della Società e del Gruppo, con modalità che saranno definite nei prossimi mesi e che prevedono, in
ogni caso, una presenza operativa periodica in azienda. Tale coinvolgimento è volto a garantire conti-
nuità strategica e un efficace trasferimento della guida dell’azienda al futuro Amministratore Delegato.
Il Consiglio di Amministrazione ha, inoltre, condiviso l’indicazione di individuare nel Dott. Gianandrea
Ferrari il futuro Amministratore Delegato della società, la cui nomina sarà deliberata dal Consiglio di
Amministrazione di nuova nomina, nel contesto della definizione del futuro assetto di governance.
Tale scelta, unitamente al mantenimento in capo al Fondatore, Dott. Dario Gianandrea Ferrari, della
carica di Presidente del Consiglio di Amministrazione con deleghe in ambito “innovation”, conferma
l’impegno della famiglia Ferrari nella società e nel Gruppo Intercos, con l’obiettivo di garantire continu-
ità di indirizzo strategico e favorire il passaggio generazionale. Nel frattempo, il Dott. Renato Semerari
continuerà a esercitare le proprie funzioni con pienezza dei poteri fino alla scadenza del mandato in
corso.
Per ulteriori informazioni si rinvia al paragrafo “Debiti verso banche e altri finanziatori”.
Nel periodo di riferimento i risultati economici in precedenza riportati, non sono stati influenzati
in modo sostanziale da politiche o fattori di natura governativa, economica, fiscale, monetaria o
politica.
Eventi successivi
Informazioni riguardanti politiche o fattori
di natura governativa, economica,
fiscale, monetaria o politica che hanno
avuto o potrebbero avere, direttamente
o indirettamente, ripercussioni
significative sull’attività della Società
Il titolo Intercos è stato quotato su Euronext Milan il 2 novembre 2021 ad un prezzo di colloca-
mento pari a 12,50 Euro ed ha chiuso al 30 dicembre 2025, ultimo giorno di contrattazione dell’e-
sercizio, ad un prezzo di 11,06 Euro, in calo del -20,5% rispetto alla chiusura dell’esercizio 2024
(13,92 Euro). La performance nello stesso periodo di riferimento è stata inferiore all’andamento del
FTSEMib, che ha continuato ad essere sostenuto dai risultati eccellenti prevalentemente del set-
tore bancario, chiudendo l’anno a +31,5%. Anche la performance del FTSEMidCap nel medesimo
periodo considerato è stata molto buona (+23,2%), sostenuta principalmente dai titoli del settore
finanziario e dai titoli legati alla difesa. La capitalizzazione di borsa al 31 dicembre 2025 è pari a
Euro 1.065.786.061.
Il mercato azionario nei 12 mesi del 2025 ha vi-
sto un FTSEMib in costante crescita, sostenuto
dai titoli bancari e dal settore finanziario in ge-
nerale, che hanno continuato a riportare risultati
molto solidi durante tutto il periodo dell’anno,
con utili spesso superiori alle aspettative del
mercato. L’andamento del FTSEMidCap è in-
vece stato trainato dai settori difesa, servizi IT,
titoli finanziari. Il segmento invece in cui opera
Intercos (Consumer Staples) ha subito un signi-
ficativo de-rating, causato sostanzialmente dalle
attese relative all’erosione del potere di acquisto
dei consumatori finali, soprattutto nel mondo di-
scretionary, sia in occidente che in oriente. Alla
data del 16 febbraio 2025 si rileva che dei dieci
broker che seguono Intercos S.p.A., nove pre-
sentano una raccomandazione “Buy” sul titolo,
uno “Hold”. Per ulteriori informazioni e aggiorna-
menti sull’andamento del titolo e per le informa-
zioni aziendali più recenti si invita a visitare il sito
internet www.intercos-investor.com – sezione
Investor Relations.
Andamento del titolo Intercos
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
01/11/21
01/02/22
01/05/22
01/08/22
01/11/22
01/02/23
01/05/23
01/08/23
01/11/23
01/08/24
01/11/24
01/02/25
01/02/26
01/11/25
01/08/25
01/05/25
01/02/24
01/05/24
Intercos FTSEMib FTSEMidCap
Intercos vs. Equity Market Share price perfomance
(base100)
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
51
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Guardiamo al 2026 con ottimismo. Dopo un
2025 che ha visto da un lato un mercato molto
debole nell’emisfero occidentale, USA in pri-
mis, e dall’altro un mercato asiatico in recu-
pero, soprattutto per quanto concerne la Cina
nella seconda parte dell’anno, ci attendiamo,
per il 2026, un progressivo recupero anche
del mercato americano.
È una situazione pertanto opposta a quella
di un anno fa, che aveva visto un inizio 2025
contraddistinto da un mercato del Beauty che
stava mostrando tangibili segnali di rallenta-
mento, come dimostrato dalle crescite ripor-
tate nell’anno (ben al di sotto del 4%).
Tale attesa per il 2026 è confermata anche da
quello che il nostro Gruppo ha registrato in
termini di ingresso ordini sul finire del 2025,
con dicembre che ha riportato l’ingresso ordi-
ni più alto mai registrato da Intercos.
Riteniamo quindi che l’andamento del breve
e medio termine sarà più allineato ai normali
tassi di crescita che hanno sempre caratteriz-
zato il mercato in cui operiamo. E crediamo
che il nostro Gruppo sia perfettamente posi-
zionato per trarne beneficio.
In termini di vendite, il 2025 ha visto il con-
solidamento delle forti crescite riportate nel
periodo 2021-2024, superiori alle aspettative.
Al contempo però, ne abbiamo aumentato la
qualità, ribilanciando il mix complessivo con
il Make-up, nostro asset principale, che è tor-
nato a pesare per più del 60% delle vendite
complessive, un peso di vendite free-issue
più consone al nostro modello di business,
ed una base di clienti multinazionali tornati a
pesare quasi il 50% del totale delle vendite
di Gruppo. Il significativo incremento di profit-
tabilità ci ha consentito di recuperare intera-
mente quanto perso negli anni passati, stabi-
lendo di fatto una nuova base per costruire la
crescita del Gruppo nel medio termine.
La posizione centrale di Intercos nell’indu-
stria del Beauty continua a rafforzarsi, come
testimoniato anche dall’aumento del business
Make-up ben superiore al mercato. Il Gruppo
influisce sempre più le tendenze del Beauty,
in tutti i continenti del mondo. Riteniamo che
questa posizione sia unica e che rappresenti
un asset fondamentale per le crescite future.
Il fatto che, in un mercato globalmente debo-
le, Intercos abbia visto in crescita il fatturato
derivante da nuovi progetti è la riprova che il
nostro modello di business, incentrato sull’in-
novazione, sia vincente.
In considerazione di tutto ciò, ci attendiamo
nel 2026 un recupero del mercato del Beauty,
soprattutto a partire dal secondo trimestre.
Per quanto riguarda Intercos ci attendiamo
un ritorno alla crescita di top line nell’anno,
di circa il +5%/+6%, nonostante andamenti
di tasso di cambio ancora sfavorevoli. Guar-
dando all’evoluzione dell’ingresso ordini, il cui
aumento si è registrato principalmente nella
fase finale dell’anno, ed in considerazione
delle basi di confronto, la concentrazione di
tale crescita è attesa soprattutto a partire dal
secondo trimestre.
Evoluzione prevedibile della gestione
Si comunica che Intercos S.p.A. ha aderito al regime di semplificazione previsto dagli artt. 70,
comma 8 e 71, comma 1-bis, del Regolamento CONSOB in materia di emittenti n. 11971/1999,
come successivamente modificato, avvalendosi, pertanto, della facoltà di derogare agli obblighi di
pubblicazione dei documenti informativi previsti dagli artt. 70, comma 6 e 71, comma 1 del citato
Regolamento in occasione di operazioni significative di fusione, scissione, aumenti di capitale me-
diante conferimento di beni in natura, acquisizioni e cessioni.
REGOLAMENTO MERCATI ART.15 (GIÀ ART.36)
DEL REGOLAMENTO MERCATI CONSOB
(ADOTTATO CON DELIBERA CONSOB N.20249)
In relazione alle prescrizioni regolamentari in tema di condizioni per la quotazione di società con-
trollanti, società costituite o regolate secondo leggi di Stati non appartenenti all’Unione Europea e
ritenute di significativa rilevanza ai fini del bilancio consolidato, si segnala che il Gruppo Intercos
ha individuato 4 società controllate, con sede in 4 paesi non appartenenti all’Unione Europea, che
rivestono significativa rilevanza ai sensi del regolamento.
Con riferimento a quanto sopra, si ritiene che i sistemi amministrativo-contabili e di reporting attual-
mente in essere nel Gruppo Intercos risultino idonei a far pervenire regolarmente alla Direzione e al
Revisore della Capogruppo i dati economici, patrimoniali e finanziari necessari per la redazione del
Bilancio consolidato e assicurino la compliance alla predetta normativa.
Informazioni aggiuntive
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
53
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
Ai sensi dell’art. 2428 C.C. si segnala che l’attività è svolta nella sede operativa sita in Agrate Brian-
za, via Marconi 84 e che non vi sono altre sedi secondarie.
Signori Azionisti,
i invitiamo ad approvare la Relazione degli Amministratori sulla gestione dell’esercizio 2025 ed il
bilancio chiuso al 31 dicembre 2025 così come presentato, proponendo di destinare l’utile d’eser-
cizioper Euro 2.652 alla riserva legale, e per ad Euro 24.869.708 alla riserva di utili e perdite portati
a nuovo, di cui Euro 124.253 non distribuibili, e contestualmente si propone di distribuire Euro
19.000.000 agli azionisti a titolo di dividendo.
Milano, 4 marzo 2026 INTERCOS S.p.A.
p. il Consiglio di Amministrazione
Sedi secondarie
Destinazione del risultato d’esercizio
02
NOTA
INTEGRATIVA
PREDISPOSTO IN CONFORMITÀ AGLI IFRS
ADOTTATI DALL’UNIONE EUROPEA
Informazioni societarie
CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE
Nome e Cognome Carica
Dario Gianandrea Ferrari Presidente esecutivo
Renato Semerari Amministratore Delegato
Ludovica Arabella Ferrari Amministratore esecutivo
Gianandrea Ferrari Amministratore esecutivo
Nikhil Kumar Thukral Amministratore non esecutivo
Ciro Piero Giuseppe Cornelli Amministratore non esecutivo
Maria D’Agata Amministratore non esecutivo
Vincenzo Giannelli Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG
Michele Scannavini
(
*
)
Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG
Paola Boromei Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG
Patrizia De Marchi Amministratore indipendente ai sensi del TUF e del Codice CG
(
*
)
Lead indipendent Director
Il Consiglio di Amministrazione è stato nominato dall’Assemblea ordinaria di Intercos S.p.A. in data
11 aprile 2024, secondo le modalità del voto di lista, nel rispetto delle disposizioni normative e
statutarie applicabili, e rimarrà in carica per tre esercizi e, quindi, fino alla data di approvazione del
bilancio al 31 dicembre 2026.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
57
COLLEGIO SINDACALE
Nome e cognome Carica
Paolo Prandi Sindaco Effettivo e Presidente del Collegio Sindacale
Monica Manzini Sindaco Effettivo
Giovanni Rossi Sindaco Effettivo
Daniela Savi Sindaco Supplente
Maurizio Nastri Sindaco Supplente
Il Collegio Sindacale è stato nominato dall’Assemblea ordinaria di Intercos S.p.A. in data 11 Aprile
2024, secondo le modalità del voto di lista, nel rispetto delle disposizioni normative e statutarie
applicabili, e rimarrà in carica per tre esercizi e, quindi, fino alla data dell’Assemblea convocata per
l’approvazione del bilancio al 31 dicembre 2026.
COMITATI INTERNI AL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE
(EX ART. 123-bis, COMMA 2, LETT. D), TUF)
COMITATO PER LE NOMINE E LA REMUNERAZIONE
Nome e cognome Carica
Patrizia De Marchi Presidente
Ciro Piero Giuseppe Cornelli Membro
Michele Scannavini Membro
COMITATO CONTROLLO E RISCHI
Nome e cognome Carica
Vincenzo Giannelli Presidente
Ciro Piero Giuseppe Cornelli Membro
Paola Boromei Membro
COMITATO PER LE OPERAZIONI CON LE PARTI CORRELATE
Nome e cognome Carica
Michele Scannavini Presidente
Patrizia De Marchi Membro
Paola Boromei Membro
Il Consiglio di Amministrazione di Intercos S.p.A. del 15 aprile 2024 ha deliberato di istituire i comi-
tati interni sopra dettagliati, con funzioni istruttorie, propositive e consultive, con durata equiparata
al mandato consiliare e, pertanto, sino all’approvazione del bilancio al 31 dicembre 2026.
Per maggiori informazioni in merito ai Comitati si rinvia alla Relazione di Corporate Governance,
consultabile sul sito internet della Società www.intercos-investor.com.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
59
ORGANISMO DI VIGILANZA
Nome e cognome Carica
Giuseppe Schiuma Presidente
Francesco Cimatti Componente
Maria D'Agata Componente
L’Organismo di Vigilanza è stato nominato in data 15 aprile 2024 con delibera del Consiglio di
Amministrazione di Intercos S.p.A. e rimarrà in carica per tre esercizi e, quindi, fino alla data
dell’Assemblea convocata per l’approvazione del bilancio al 31 dicembre 2026.
SOCIETÀ DI REVISIONE
EY S.p.A.
L’Assemblea Ordinaria di Intercos S.p.A., in data 25 agosto 2021, ha conferito alla Società di Revi-
sione EY S.p.A. l’incarico di revisione legale dei conti per nove esercizi (2021-2029) fino all’appro-
vazione del bilancio di esercizio al 31 dicembre 2029.
DIRIGENTE PREPOSTO ALLA REDAZIONE DEI DOCUMENTI
CONTABILI SOCIETARI
A seguito delle dimissioni del Dirigente Preposto Stefano Zanelli, il Consiglio di Amministrazione
della Società, in data 6 novembre 2025, sentito il parere favorevole del CCR, CNR, con efficacia a
far data dal 1° dicembre 2025, ha nominato la Dott.ssa Paola Agasso quale nuovo Group CFO e
Dirigente Preposto della Società.
Schemi di Bilancio
SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA
AL 31 DICEMBRE 2025 E AL 31 DICEMBRE 2024
(Unità di Euro) 31 dicembre 2025 31 dicembre 2024
ATTIVITÀ
ATTIVITÀ NON CORRENTI
5 Immobilizzazioni materiali 17.816.958 17.954.654
6 Immobilizzazioni immateriali 50.558.473 45.932.896
7 Avviamento 33.653.547 33.653.547
8 Partecipazioni in imprese controllate e altre imprese 231.964.553 211.063.464
14 Finanziamenti attivi a società del gruppo a medio lungo termine 37.300.000 -
9 Imposte differite attive 3.110.463 3.343.811
10 Altre attività non correnti 196.502 196.502
11 Crediti finanziari non correnti 212.259 237.857
Attività non correnti 374.812.755 312.382.731
ATTIVITÀ CORRENTI
12 Crediti commerciali 37.030.424 68.387.598
13 Altre attività correnti 16.777.835 29.421.083
14 Finanziamenti attivi a società del gruppo a breve termine 1.700.000 39.210.707
15 Attività finanziarie correnti 663.423 -
16 Disponibilità liquide 11.126.305 41.695.742
Attività correnti 67.297.987 178.715.130
TOTALE ATTIVITÀ 442.110.742 491.097.861
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
61
(Unità di Euro) 31 dicembre 2025 31 dicembre 2024
PASSIVITÀ
PATRIMONIO NETTO
Capitale Sociale 11.313.515 11.300.256
Riserva legale 2.260.051 2.260.051
Altre riserve 102.388.519 114.733.204
Risultati portati a nuovo 122.630.686 116.727.191
17 TOTALE PATRIMONIO NETTO 238.592.771 245.020.702
PASSIVITÀ NON CORRENTI
18 Debiti verso banche e altri finanziatori non correnti 159.442.082 194.038.435
19 Fondi rischi e oneri 7.000 7.000
20 Passività per imposte differite 2.297.204 2.297.204
21 Fondi del personale 2.778.067 2.978.906
Passività non correnti 164.524.353 199.321.545
PASSIVITÀ CORRENTI
18 Debiti verso banche e altri finanziatori correnti 9.551.140 11.484.546
22 Finanziamenti passivi da società del gruppo a breve termine 2.150.000 5.387.374
18 Altre passività finanziarie 270.176 267.365
23 Debiti commerciali 12.227.160 14.415.240
24 Altri debiti 14.795.142 15.201.089
Passività correnti 38.993.618 46.755.614
TOTALE PASSIVITÀ E PATRIMONIO NETTO 442.110.742 491.097.861
CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER GLI ESERCIZI CHIUSI
AL 31 DICEMBRE 2025 E 2024
(Unità di Euro) 31.12.2025 31.12.2024
27 Ricavi delle vendite e delle prestazioni 67.799.709 65.305.331
28 Altri proventi 5.572.122 5.572.884
29 Costi per materie prime, semilavorati e materiali di consumo (1.393.788) (1.366.932)
30 Costi per servizi e godimento beni di terzi (24.599.182) (25.119.038)
31 Costi per il personale (32.639.355) (29.096.348)
32 Altri costi operativi (988.532) (774.003)
33 Costi capitalizzati per costruzioni interne 9.216.233 8.404.854
Risultato operativo prima degli ammortamenti e degli oneri non
ricorrenti di gestione
22.967.206 22.926.748
34 Ammortamenti e svalutazioni (12.531.884) (10.544.453)
35 Rettifiche di valore di attività finanziarie (1.797.970) -
36 Proventi/Oneri diversi (960.160) (2.432.999)
Risultato operativo 7.677.192 9.949.296
37 Proventi finanziari 28.099.297 29.529.713
38 Oneri finanziari (8.759.514) (4.241.021)
39 Imposte (2.144.616) (4.379.722)
24.872.360 30.858.266
Utile (perdita) derivante dalle attività in funzionamento 24.872.360 30.858.266
Utile (perdita) derivante da attività cessate
Altre componenti del conto economico complessivo
Altre componenti di conto economico complessivo che non
saranno successivamente riclassificate nell’utile/(perdita)
d’esercizio
Utile (perdita) dell'esercizio 24.872.360 30.858.266
40 Utile/ Perdita attuariale (40.968) (3.872)
Totale Altre componenti del conto economico complessivo 24.831.392 30.854.394
Risultato netto complessivo dell'esercizio 24.831.392 30.854.394
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
63
RENDICONTO FINANZIARIO PER GLI ESERCIZI CHIUSI
AL 31 DICEMBRE 2025 E 2024
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Utile netto derivante dall'attività di funzionamento 24.872.360 30.858.266
Utile / (Perdita) d'esercizio 24.872.360 30.858.266
Ammortamento immobilizzazioni materiali e immateriali 12.531.884 10.544.453
Variazione fondi (200.839) 391.684
Oneri e (proventi) non ricorrenti 960.160 2.432.999
Oneri e (proventi) finanziari (19.339.784) (25.288.692)
Svalutazioni immobilizzazioni 1.797.970 -
Diminuzione / (Aumento) crediti verso clienti netti 31.357.174 (24.054.245)
Aumento / (Diminuzione) Variazione debiti verso fornitori (2.188.080) (183.786)
Diminuzione / (Aumento) altre attività 12.873.670 (2.021.888)
Aumento / (Diminuzione) altre passività (405.947) 3.614.421
Flusso monetario generato dall'attività operativa (a) 62.258.568 (3.706.788)
Investimenti netti immobilizzazioni materiali (1.273.606) (1.220.000)
Investimenti netti immobilizzazioni immateriali (15.807.627) (12.693.473)
Investimenti netti in Partecipazioni (3.120.059) (314.030)
(Incremento) / Decremento crediti finanziari (20.006.118) 9.387.327
Flusso monetario generato dall'attività di investimento (b) (40.207.410) (4.840.176)
Aumento di capitale sociale 13.259 -
Cessione (acquisto) di azioni proprie (13.139.592) -
Incremento / (Decremento) debiti finanziari (39.764.322) 31.564.204
Interessi e dividendi incassati / (pagati) nell’esercizio 270.060 6.370.523
Flusso monetario generato dall'attività finanziaria (c) (52.620.595) 37.934.727
Flusso monetario del periodo (a)+(b)+(c) (30.569.437) 29.387.763
Disponibilità liquide a inizio periodo 41.695.742 12.307.979
Disponibilità liquide a fine periodo 11.126.305 41.695.742
Variazione delle disponibilità liquide del periodo (30.569.437) 29.387.763
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DI PATRIMONIO NETTO
Descrizione Capitale
sociale
Riserva
sovrapprezzo
quote/azioni
Riserva
Legale
Altre
riserve
Riserva
azioni
proprie
Altre
riserve
LTP
Utili/Perdite
a nuovo
Utile
(perdita)
d'esercizio
TOTALE
Patrimonio netto al
31.12.2023
11.300 104.694 2.260 8.701 - 5.662 71.188 32.555 236.358
Destinazione utile 2023 - - - - - - 32.555 (32.555) -
Aumento di capitale - - - - - - - - -
Riserva distribuibile - - - - - - - - -
Dividendi distribuiti - - - - - - (18.000) - (18.000)
Altre riserve piano incentivaz.
LT
- - - - - - - - -
Riserva piano incentivaz.LT - - - (213) - - - - (213)
Riserva IFRS - - - 3 - - - - 3
Riserva Irs - - - (3.987) - - - - (3.987)
Perdita / Utile attuariale - - - - - - - -
Risultato dell’esercizio 2024 - - - - - - - 30.858 30.858
Patrimonio netto al
31.12.2024
11.300 104.694 2.260 4.504 - 5.662 85.743 30.858 245.021
Destinazione utile 2024 - - - - - - 30.858 (30.858) -
Aumento di capitale 13 - - - - - - - 13
Riserva distribuibile - - - - - - - - -
Dividendi distribuiti - - - - - - (19.000) - (19.000)
Altre riserve piano
incentivaz.LT
- - - - - - - - -
Riserva piano incentivaz.LT - - - 795 - - - - 795
Riserva IFRS - - - 31 - - - - 31
Riserva c/azioni proprie - - - - (13.139) - - - (13.139)
Perdita / Utile attuariale - - - - - - - -
Risultato dell’esercizio 2025 - - - - - - - 24.872 24.872
Patrimonio netto al
31.12.2025
11.313 104.694 2.260 5.330 (13.139) 5.662 97.601 24.872 238.593
(
*
)
La società nel corso dell’esercizio ha distribuito dividendi per Euro 19.000 migliaia ai propri azionisti.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
65
NOTE ESPLICATIVE
Informazioni generali
Alla data del 31 dicembre 2025, il capitale so-
ciale di Intercos S.p.A., interamente sottoscrit-
to e versato, ammonta a Euro 11.313.514,75
ed è diviso in n. 96.364.020 azioni ordinarie,
prive di indicazione del valore nominale, cor-
rispondenti, ai sensi dell’art. 120, comma 1,
del TUF e dell’art. 6 dello Statuto sociale, a n.
127.363.621 diritti di voto (ogni azione ordina-
ria da diritto ad un voto, salve le n. 30.999.601
azioni con riferimento alle quali è stata conse-
guita la maggiorazione del diritto di voto (nel
rapporto di due diritti di voto per ciascuna
azione). Si precisa che lo Statuto sociale di
Intercos prevede il meccanismo della maggio-
razione del diritto di voto (art. 6 dello Statuto).
Il regime di emissione e circolazione delle azio-
ni ordinarie è disciplinato dalla normativa vi-
gente.
Alla data di redazione del bilancio l’attività del-
la Società si svolge attraverso le seguenti So-
cietà del Gruppo:
Si riporta di seguito la struttura
del Gruppo, aggiornata alla data
di chiusura della relazione finanziaria
annuale al 31 dicembre 2025.
STRUTTURA
DEL GRUPPO
IntercosS.p.A.
Intercos Europe S.p.A.
(Italy) 100%
Intercos India Private
Limited (India) 99,9%
Kit Production S.r.l.
(Italy) 70%
Intercos Paris S.a.r.L.
(France) 100%
Arterra Bioscience
S.p.A. (Italy) 8,65%
Vitalab S.r.l.
(Italy) 75,01%
CRB S.A.
(Switzerland) 100%
Intercos America Inc.
(United States
of America) 100%
Intercos do Brazil Indústria
e Comérciode Productos
Cosméticos LTDA (Brazil)
99,85%
CRB Benelux B.V.
(The Netherlands)
100%
In. Cosm. S.r.l.
(Italy) 60%
Ager S.r.l.
(Italy) 76%
0,15%
24,99%
Cosmint S.p.A.
(Italy) 100%
Tatra Spring Polska
sp. Z. o.o. (Poland)
100%
Intercos
(Shangai)
Trading Co., Ltd
(P.R. China)
100%
Intercos Asia Pacific Ltd.
(Hong Kong) 100%
0,000001%
Intercos
Technology
(SIP) Co.,
Ltd (P.R. China)
100%
Intercos
Korea Inc.
(South Korea)
100%
Intercos
Cosmetics
(Suzhou) Co.,
Ltd. (P.R.China)
100%
Interfila
Cosmetics
(Shangai) Co.,
Ltd. (P.R.China)
100%
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
67
Criteri generali di redazione
del Bilancio
MODALITÀ DI PRESENTAZIONE
Il presente bilancio annuale, relativo all’eser-
cizio chiuso al 31 dicembre 2025, è presenta-
to in migliaia di Euro ed è costituito dalla Si-
tuazione Patrimoniale-Finanziaria, dal Conto
Economico Complessivo, dal Rendiconto Fi-
nanziario, dal Prospetto delle variazioni di Pa-
trimonio Netto e dalle presenti Note Esplicati-
ve. Tutti i valori riportati nelle note al bilancio
sono espressi in migliaia di Euro, salvo ove
diversamente indicato. Lo schema di conto
economico adottato prevede la classificazio-
ne dei costi per natura.
Il bilancio separato è stato predisposto nel ri-
spetto degli International Financial Reporting
Standards (“IFRS”), emanati dall’Internatio-
nal Accounting Standards Board (“IASB”), ed
omologati dalla Commissione Europea per la
redazione dei bilanci consolidati e separati
delle Società aventi titoli di capitale e/o debito
quotati presso uno dei mercati regolamentati
della Comunità Europea.
Per IFRS si intendono tutti gli “International Fi-
nancial Reporting Standards”, tutti gli Interna-
tional Accounting Standards (“IAS”) e tutte le
interpretazioni dell’International Financial Re-
porting Interpretations Committee (“IFRIC”),
precedentemente denominate Standing In-
terpretations Committee (“SIC”), adottati
dall’Unione Europea e contenuti nei relativi
Regolamenti U.E. pubblicati sino alla data in
cui il Consiglio di Amministrazione di Intercos
S.p.A. ha approvato il progetto del presente
bilancio. Eventuali futuri orientamenti ed ag-
giornamenti interpretativi troveranno riflesso
nei successivi esercizi, secondo le modalità
di volta in volta previste dai principi contabili
di riferimento.
Il progetto di bilancio chiuso al 31 dicembre
2025 è stato approvato dal Consiglio di Ammi-
nistrazione in data 4 Marzo 2026.
NUOVI PRINCIPI CONTABILI,
INTERPRETAZIONI E AMENDMENTS
ADOTTATI DAL SOCIETÀ
Nel periodo chiusosi al 31 dicembre 2025 la
Società ha applicato principi contabili coeren-
ti rispetto all’anno precedente, fatta eccezio-
ne per l’adozione dei nuovi principi contabili,
interpretazioni e modifiche entrati in vigore a
partire dal 1° gennaio 2025.
La Società non ha adottato anticipatamente al-
cun nuovo principio, interpretazione o modifica
emesso ma non ancora in vigore.
Diverse modifiche si applicano per la prima
volta nel 2025, ma non hanno avuto un impat-
to sul bilancio della Società.Si riportano di se-
guito i nuovi principi e modifiche in vigore dal
1° gennaio 2025, adottati dalla Società per la
redazione del bilancio:
Lack of exchangeability -
Amendments to IAS 21
Le modifiche allo IAS 21 Effetti delle variazio-
ni dei cambi delle valute estere specificano
come un’entità dovrebbe considerare se una
valuta è convertibile e come deve determi-
nare il tasso di cambio a pronti quando la
convertibilità è assente. Le modifiche richie-
dono anche l’indicazione di informazioni che
consentano agli utilizzatori del bilancio di
comprendere come la valuta non convertibile
in un’altra valuta influisca, o si prevede che
influisca, sul risultato economico, sulla situa-
zione patrimoniale e finanziaria e sui flussi
finanziari dell’entità.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
69
Tali modifiche non hanno avuto impatti signifi-
cativi sul bilancio della Società.
PRINCIPI CONTABILI,
INTERPRETAZIONI E MODIFICHE
EMESSI DALLO IASB/IFRIC E
OMOLOGATI DALLA COMMISSIONE
EUROPEA, MA NON ANCORA
APPLICATI
Sono di seguito illustrati i principi, le inter-
pretazioni e le modifiche che, alla data di re-
dazione del bilancio del Gruppo, erano già
stati emanati ma non erano ancora in vigore.
Il Gruppo intende adottare questi principi e
interpretazioni, se applicabili, quando entre-
ranno in vigore.
IFRS 18 Presentation and Disclosure
in Financial Statements
Ad Aprile 2024, lo IASB ha emesso l’IFRS 18,
che sostituisce lo IAS 1 Presentazione del bi-
lancio. L’IFRS 18 introduce nuovi requisiti per
la presentazione del prospetto di conto eco-
nomico, inclusi specifici totali e subtotali. Ulte-
riormente, le entità dovranno classificare tutti i
costi ed i ricavi all’interno del prospetto di con-
to economico all’interno di quattro categorie:
operativa, investimento, finanziamento, impo-
ste sul reddito ed attività operative cessate,
dove le prime tre categorie sono nuove.
Il principio richiede inoltre di dare informativa
sulla base della nuova definizione degli indi-
catori di performance definiti dal management
(management-defined performance measures
(MPMs)), subtotali di costi e ricavi, e include
nuove disposizioni per l’aggregazione e disag-
gregazione delle informazioni finanziare sulla
base dei ruoli identificati dei prospetti di bilan-
cio “primari” (Primary Financial Statements -
PFS) e delle note.
Inoltre, modifiche sono state introdotte allo
IAS 7 Rendiconto finanziario, che includono il
cambiamento del punto di partenza per la de-
terminazione dei flussi di cassa della gestio-
ne operativa sulla base del metodo indiretto;
dall’utile o perdita all’utile o perdita operativi
e la rimozione della facoltà per classificazio-
ne dei flussi di cassa dai dividendi e degli in-
teressi. Ulteriormente, sono state apportate
modifiche consequenziali a molteplici altri
principi contabili.
L’IFRS 18, e le modifiche agli altri principi,
sono effettivi per gli esercizi che incomincia-
no al o successivamente il 1° gennaio 2027,
ma l’applicazione anticipata è permessa salvo
darne informativa. L’IFRS 18 si applicherà re-
trospetticamente.
La Società sta al momento lavorando per iden-
tificare gli impatti che le modifiche avranno sui
propri prospetti di bilancio e sulle note al bilan-
cio. Le valutazioni preliminare dei principali im-
patti attesi sul bilancio separato della Società
sono le seguenti:
• I proventi da locazione, le variazioni di fair
value relative agli investimenti immobiliari e
la quota di utile di una partecipata e di una
joint venture saranno classificati nella ca-
tegoria “investimento” all’interno del conto
economico.
• Le differenze cambio saranno classificate
all’interno della categoria in cui sono sta-
ti classificati i relativi proventi ed oneri che
hanno originato la differenza cambio.
• Saranno introdotte nuove informazioni in-
tegrative in riferimento a: (a) le “manage-
ment-defined performance measures”; (b) i
costi per natura qualora I costi stiano presen-
tati per destinazione della categoria “opera-
tiva” nel prospetto dell’utile/(perdita) d’eser-
cizio; e (c) una riconciliazione, per ciascuna
voce del conto economico, tra gli importi
riesposti applicando l’IFRS 18 e quelli prece-
dentemente presentati in base allo IAS 1.Gli
interessi attivi e gli interessi passivi saranno
classificati, rispettivamente, tra le attività di
investimento e le attività di finanziamento nel
rendiconto finanziario.
IFRS 19 Subsidiaries without Public
Accountability: Disclosures
A Maggio 2024, lo IASB ha emanato l’IFRS 19,
che permette alle entità elegibili di optare per
una riduzione dei propri requisiti di informativa
pur continuando ad applicare le disposizioni
per la rilevazione, misurazione e presentazione
negli altri IFRS accounting standards. Per es-
sere eleggibile, alla fine dell’esercizio, un’entità
deve essere una controllata così come defini-
to all’interno dell’IFRS 19, non può avere una
“public accountability” e deve avere una con-
trollante (ultima od intermedia) che prepara il
bilancio consolidato, disponibile al pubblico,
predisposto in accordo agli IFRS accounting
standards.
L’IFRS 19 diventerà effettivo per gli esercizi
che incominciano al o successivamente il 1°
Gennaio 2027, con la possibilità di applicazio-
ne anticipata.
In quanto le azioni della Società sono quotate
pubblicamente, la Società non è eleggibile per
l’applicazione dell’IFRS 19.
Amendments to the Classification
and Measurement of Financial
Instruments-Amendments to IFRS 9
and IFRS 7
A maggio 2024, lo IASB ha emanato le mo-
difiche all’IFRS 9 e all’IFRS 7, denominate
Amendments to the Classification and Mea-
surement of Financial Instruments (le “Modifi-
che”). Le Modifiche comprendono:
• un chiarimento secondo cui una passività
finanziaria e cancellata alla “data di rego-
lamento” e l’introduzione di una scelta di
politica contabile (se soddisfatte condizioni
specifiche) per cancellare passività finan-
ziarie regolate tramite sistemi di pagamento
elettronici prima della data di regolamento;
• indicazioni aggiuntive su come valutare i flus-
si di cassa contrattuali per attivita finanziarie
con caratteristiche ambientali, sociali e di
governance (ESG) o simili;
• chiarimenti su quali siano le caratteristiche di
uno strumento “non recourse” (non-recourse
feature) e quali sono le caratteristiche degli
strumenti contrattualmente collegati;
• l’introduzione di obblighi di informativa per
strumenti finanziari con caratteristiche con-
tingenti e ulteriori requisiti di disclosure per
strumenti patrimoniali classificati al fair value
con imputazione nel conto economico com-
plessivo (OCI).
Le Modifiche sono efficaci per i periodi an-
nuali che iniziano il o dopo il 1° gennaio 2026,
con adozione anticipata consentita solo per la
classificazione delle attività finanziarie e relati-
va informativa.
La società non prevede che le modifiche abbia-
no un effetto significativo sul bilancio separato.
Annual Improvements to IFRS
Accounting Standards - Volume 11
A luglio 2024, lo IASB ha emanato nove modi-
fiche di portata limitata nell’ambito della ma-
nutenzione periodica degli IFRS. Le modifiche
comprendono chiarimenti, semplificazioni,
correzioni o cambiamenti volti a migliorare la
coerenza nei seguenti principi: IFRS 1 First-ti-
me Adoption of International Financial Repor-
ting Standards, IFRS 7 Financial Instruments:
Disclosures e la relativa Guidance on imple-
menting IFRS 7, IFRS 9 Financial Instruments,
IFRS 10 Consolidated Financial Statements e
IAS 7 Statement of Cash Flows.
Le modifiche avranno efficacia per i periodi
amministrativi che iniziano il o dopo il 1° gen-
naio 2026. È consentita l’adozione anticipata,
di cui deve essere data adeguata informativa.
Non si prevede che tali modifiche abbiano un
impatto significativo sul bilancio separato della
Società.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
71
Contracts Referencing Nature-
dependent Electricity - Amendments
to IFRS 9 and IFRS 7
Nel dicembre 2024, lo IASB ha emanato del-
le modifiche all’IFRS 9 e all’IFRS 7, Contracts
Referencing Nature-dependent Electricity. Le
modifiche si applicano esclusivamente ai con-
tratti che fanno riferimento a tale tipologia di
elettricità e:
• chiariscono l’applicazione dei requisiti di
own-use per i contratti rientranti nell’ambito
di applicazione;
• modificano i requisiti di designazione di un
elemento coperto in una relazione di copertu-
ra dei flussi finanziari per i contratti in oggetto;
• introducono nuovi obblighi di informativa per
consentire agli investitori di comprendere gli
effetti di tali contratti sulla performance fi-
nanziaria e sui flussi di cassa di una società.
Le modifiche avranno efficacia per gli eserci-
zi che iniziano il o dopo il 1° gennaio 2026. È
consentita l’adozione anticipata, ma deve es-
sere data adeguata informativa.
Le modifiche relative all’eccezione own-use
devono essere applicate retrospetticamente,
mentre quelle in materia di hedge accounting
devono essere applicate prospetticamente alle
nuove relazioni di copertura designate a parti-
re dalla data di prima applicazione. Inoltre, le
modifiche all’informativa previste dall’IFRS 7
devono essere implementate congiuntamente
alle modifiche all’IFRS 9. Qualora un’entità non
riesponga le informazioni comparative, non
potrà presentare informative comparative.
La società non prevede che le modifiche abbia-
no un effetto significativo sul bilancio separato.
Translation to a Hyperinflationary
Presentation Currency -
Amendments to IAS 21
Il 13 novembre 2025, lo IASB ha emanato
delle modifiche allo IAS 21, Translation to a
Hyperinflationary Presentation Currency. Le
modifiche mirano a migliorare l’utilità delle in-
formazioni risultanti in modo efficiente sotto il
profilo dei costi.
Le modifiche avranno efficacia per gli eserci-
zi che iniziano il o dopo il 1° gennaio 2027. È
consentita l’adozione anticipata, ma deve es-
sere data adeguata informativa.
In virtù delle aeree geografiche in cui è presen-
te la Società, non si prevede che tali modifiche
abbiano un impatto significativo sul bilancio
consolidato della Società.
International Tax Reform – Pillar
Two Model Rules – Amendments of
IAS 12
Il 23 maggio 2023 lo IASB ha pubblicato un
emendamento denominato “Amendments to
IAS 12 Income taxes: International Tax Reform
– Pillar Two Model Rules” per chiarire l’applica-
zione dello IAS 12 Income Taxes alle imposte
sul reddito derivanti da leggi fiscali emanate
o emanate in modo sostanziale per attuare le
Pillar Two Model Rules del quadro inclusivo
OCSE/G20 sulla Base Erosion And Profit Shi-
fting in base al quale le grandi multinazionali
(con fatturato maggiore a € 750 milioni) paga-
no un’aliquota fiscale minima globale del 15%
in ciascuna giurisdizione in cui operano.
Le modifiche al Principio IAS 12 includono:
• un’eccezione obbligatoria temporanea alla
divulgazione di informazioni e alla contabi-
lizzazione delle imposte differite derivanti
dall’applicazione giurisdizionale delle Pillar
Two Model Rules;
• un obbligo di dare separata evidenza dell’am-
montare di imposte correnti derivanti dall’ap-
plicazione delle Pillar Two Model Rules;
• requisiti di informativa (qualitativa e quanti-
tativa) per le entità interessate per aiutare gli
utilizzatori del bilancio a comprendere meglio
l’esposizione di una entità alle imposte sul
reddito del Pillar Two Model Rules, in parti-
colare prima della sua entrata in vigore e,
• possibilità di produrre una dichiarazione – in
cui si fornisce una descrizione delle attività
in corso per stimare l’esposizione agli impatti
delle Pillar Two Model Rules- qualora i requi-
siti di informativa non siano ragionevolmente
stimabili.
L’esenzione obbligatoria temporanea – per il
cui utilizzo è richiesto di darne informativa – è
stata immediatamente applicabile dopo l’e-
missione dell’Amendment.
Le regole GloBe - Pillar II, in base alla quale le
grandi multinazionali (con fatturato maggiore a
€750 milioni) pagano un’aliquota fiscale mini-
ma globale del 15% in ciascuna giurisdizione
in cui operano, sono in vigore a partire dal 1°
gennaio 2024.
La normativa sul Pillar Two Model Rules è stata
promulgata in alcune giurisdizioni in cui opera
il Gruppo Intercos.
La Società rientra nell’ambito applicativo della
normativa Pillar Two e ha effettuato una valu-
tazione sulla potenziale esposizione alle impo-
ste sul reddito del Pillar II che si è basata sulle
dichiarazioni fiscali più recenti e sui bilanci di
esercizio delle entità costitutive del Gruppo re-
lativi all’anno di imposta 2024 e 2025.
Sulla base della valutazione effettuata, nella
quasi totalità delle giurisdizioni in cui opera il
Gruppo l’aliquota fiscale effettiva si posiziona
sopra il 15%.
Per il periodo transitorio, in ogni caso, anche
per i paesi in cui non si è potuto ricorrere alle
regole che consentono la non applicazione
della disciplina del Pillar II (c.d. Safe Harbour)
l’aliquota fiscale effettiva resta estremamente
vicina al 15%.
La Società non prevede un’esposizione signi-
ficativa alle imposte sul reddito così come de-
terminate dall’applicazione della disciplina del
Pillar II in tali giurisdizioni.
SINTESI DEI PRINCIPI
CONTABILI E DEI CRITERI
DI VALUTAZIONE ADOTTATI
Come anticipato, le informazioni finanziarie
sono state predisposte nel rispetto degli IFRS
adottati dall’Unione Europea. Il Bilancio è sta-
to predisposto in applicazione del criterio del
costo, salvo nei casi specificatamente descritti
nelle note seguenti, per i quali è stato applicato
il criterio del “fair value”.
Il Bilancio è stato redatto nella prospettiva di
continuazione dell’attività di impresa.
Di seguito sono descritti i principali criteri di
valutazione utilizzati. I principi contabili esposti
di seguito sono stati applicati in modo coeren-
te a tutti i periodi presentati.
Tale bilancio verrà sottoposto all’approvazione
dell’assemblea, organo autorizzato ad appor-
tare eventuali modifiche al documento, laddo-
ve ne ricorra la necessità.
IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI
Le immobilizzazioni materiali sono valutate al
costo di acquisto o di produzione, al netto de-
gli ammortamenti accumulati e delle eventuali
perdite di valore accumulate. Il costo include
ogni onere direttamente sostenuto per predi-
sporre le attività al loro utilizzo, nonché even-
tuali oneri di smaltimento e di rimozione che
verranno sostenuti conseguentemente a obbli-
gazioni contrattuali che richiedano di riportare
il bene nelle condizioni originarie.
Gli eventuali interessi passivi sostenuti per l’ac-
quisizione, produzione o costruzione delle immo-
bilizzazioni materiali sono capitalizzati sul valore
del relativo bene fino al momento in cui lo stesso
è disponibile per l’uso. Gli oneri sostenuti per le
manutenzioni e le riparazioni di natura ordinaria
e/o ciclica sono direttamente imputati al conto
economico dell’esercizio in cui sono sostenuti.
La capitalizzazione dei costi inerenti all’amplia-
mento, ammodernamento o miglioramento de-
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
73
gli elementi strutturali di proprietà o in uso da
terzi, è effettuata esclusivamente nei limiti in cui
gli stessi rispondano ai requisiti per essere se-
paratamente classificati come attività o parte di
una attività applicando il criterio del “component
approach”. Analogamente, i costi di sostituzione
dei componenti identificabili di beni complessi
sono imputati all’attivo patrimoniale ed ammor-
tizzati secondo la loro vita utile stimata; il valore
di iscrizione residuo del componente oggetto di
sostituzione è imputato a conto economico.
I pezzi di ricambio di valore rilevante sono ca-
pitalizzati e ammortizzati sulla base della vita
utile del cespite a cui si riferiscono.
Il valore di iscrizione delle immobilizzazioni ma-
teriali è rettificato dall’ammortamento sistemati-
co, calcolato a quote costanti dalla data in cui
il cespite è disponibile e pronto all’uso, in fun-
zione della vita utile stimata. In particolare, gli
ammortamenti sono contabilizzati a partire dal
mese in cui il cespite è disponibile per l’uso, op-
pure è potenzialmente in grado di fornire i bene-
fici economici ad esso associati e sono imputati
su base mensile a quote costanti mediante ali-
quote che consentono di ammortizzare i cespiti
fino ad esaurimento della vita utile oppure, per
le dismissioni, fino all’ultimo mese di utilizzo.
Le aliquote di ammortamento annuale, rappre-
sentative della vita utile stimata per categorie
di immobilizzazioni materiali, sono le seguenti:
Descrizione Aliquote
Terreni 0%
Fabbricati 4%/5,5%
Impianti
- Generici 10,00%
- Specifici 12,00%
- Depurazione acque 15,00%
Macchinari 12%/12,5%
Attrezzature industriali
- Di laboratorio, officina, Stampi 15,00%
- Costruzioni leggere 10,00%
- Stampi 40,00%
Altri beni
- Mobili e macchine ufficio 12,00%
- Macchine elettroniche 20,00%
- Mezzi di trasporto interno 20,00%
- Automezzi 25,00%
La vita utile delle immobilizzazioni materiali e
il valore residuo sono rivisti e aggiornati, ove
applicabile, alla chiusura di ogni esercizio.
Qualora il bene oggetto di ammortamento sia
composto da elementi distintamente identi-
ficabili la cui vita utile differisce significativa-
mente da quella delle altre parti che compon-
gono l’attività, l’ammortamento è effettuato
separatamente per ciascuna delle parti che
compongono il bene in applicazione del princi-
pio del cosiddetto “component approach”.
Le migliorie su beni di terzi sono classificate
nelle immobilizzazioni materiali, coerentemen-
te rispetto alla natura del costo sostenuto. Il
periodo di ammortamento dei costi inerenti
all’ampliamento, ammodernamento o miglio-
ramento degli elementi strutturali in uso da ter-
zi corrisponde al minore tra la vita utile residua
dell’immobilizzazione materiale e la durata re-
sidua del contratto di locazione.
Gli utili e le perdite derivanti da cessioni o di-
smissioni di cespiti sono determinati come dif-
ferenza fra il ricavo di vendita e il valore netto
contabile dell’attività dismessa o alienata e
sono imputati al conto economico dell’eserci-
zio di competenza.
I terreni non sono ammortizzati e sono valutati
al costo al netto delle perdite di valore accu-
mulate.
Le plusvalenze e le minusvalenze derivanti dal-
lo smobilizzo o dalla dismissione delle attività
materiali sono determinate come differenza tra
il corrispettivo netto di cessione e il valore con-
tabile del bene.
BENI IN LEASING
La Società valuta all’atto della sottoscrizione di
un contratto se è, o contiene, un leasing. In al-
tri termini, se il contratto conferisce il diritto di
controllare l’uso di un bene identificato per un
periodo di tempo in cambio di un corrispettivo.
LA SOCIETÀ IN VESTE DI LOCATARIO
La Società adotta un unico modello di ricono-
scimento e misurazione per tutti i leasing, ec-
cetto per i leasing di breve termine ed i leasing
di beni di modico valore. La Società riconosce
le passività relative ai pagamenti del leasing e
l’attività per diritto d’uso che rappresenta il di-
ritto ad utilizzare il bene sottostante il contratto.
i) Attività per diritto d’uso
La Società riconosce le attività per il diritto d’u-
so alla data di inizio del leasing (cioè, la data
in cui l’attività sottostante è disponibile per
l’uso). Le attività per il diritto d’uso sono mi-
surate al costo, al netto degli ammortamenti
accumulati e delle perdite di valore, e rettificati
per qualsiasi rimisurazione delle passività di
leasing. Il costo delle attività per il diritto d’u-
so comprende l’ammontare delle passività di
leasing rilevate, i costi diretti iniziali sostenuti
e i pagamenti di leasing effettuati alla data di
decorrenza o prima dell’inizio al netto di tutti gli
eventuali incentivi ricevuti. Le attività per dirit-
to d’uso sono ammortizzate in quote costanti
dalla data di decorrenza alla fine della vita utile
dell’attività consistente nel diritto di utilizzo.
Se il leasing trasferisce la proprietà dell’attività
sottostante al locatario al termine della durata
del leasing o se il costo dell’attività consistente
nel diritto di utilizzo riflette il fatto che il loca-
tario eserciterà l’opzione di acquisto, il locata-
rio deve ammortizzare l’attività consistente nel
diritto d’uso dalla data di decorrenza fino alla
fine della vita utile dell’attività sottostante.
Le attività per il diritto d’uso sono soggette a
Impairment. Si rinvia a quanto indicato nella
sezione Perdita di valore delle immobilizzazioni
materiali e immateriali.
ii) Passività legate al leasing
Alla data di decorrenza del leasing, la Società
rileva le passività di leasing misurandole al va-
lore attuale dei pagamenti dovuti per il leasing
non ancora versati a tale data. I pagamenti
dovuti includono i pagamenti fissi (compre-
si i pagamenti fissi nella sostanza) al netto di
eventuali incentivi al leasing da ricevere, i pa-
gamenti variabili di leasing che dipendono da
un indice o un tasso, e gli importi che si preve-
de dovranno essere pagati a titolo di garanzie
del valore residuo. I pagamenti del leasing in-
cludono anche il prezzo di esercizio di un’op-
zione di acquisto se si è ragionevolmente certi
che tale opzione sarà esercitata dalla Società
e i pagamenti di penalità di risoluzione del lea-
sing, se la durata del leasing tiene conto dell’e-
sercizio da parte della Società dell’opzione di
risoluzione del leasing stesso.
I pagamenti di leasing variabili che non dipen-
dono da un indice o da un tasso vengono ri-
levati come costi nel periodo (salvo che non
siano stati sostenuti per la produzione di rima-
nenze) in cui si verifica l’evento o la condizione
che ha generato il pagamento.
Nel calcolo del valore attuale dei pagamenti
dovuti, la Società usa il tasso di finanziamento
marginale alla data di inizio se il tasso d’inte-
resse implicito non è determinabile facilmen-
te. Dopo la data di decorrenza, l’importo della
passività del leasing si incrementa per tener
conto degli interessi sulla passività del leasing
e diminuisce per considerare i pagamenti ef-
fettuati. Inoltre, il valore contabile dei debiti per
leasing è rideterminato nel caso di eventua-
li modifiche del leasing o per la revisione dei
termini contrattuali per la modifica dei paga-
menti; è rideterminato, altresì, in presenza di
modifiche in merito alla valutazione dell’opzio-
ne dell’acquisto dell’attività sottostante o per
variazioni dei pagamenti futuri che deriva da
una modifica dell’indice o del tasso utilizzato
per determinare tali pagamenti.
Le passività per leasing della Società sono in-
cluse nella voce debiti verso banche e altri fi-
nanziatori.
iii) Leasing di breve durata e leasing di atti-
vità a modesto valore
La società applica l’esenzione per la rilevazione
di leasing di breve durata relativi ai macchinari
ed attrezzature (i.e., i leasing che hanno una
durata di 12 mesi o inferiore dalla data di inizio
e non contengono un’opzione di acquisto). La
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
75
Società ha applicato, inoltre. l’esenzione per i
leasing relativi ad attività a modesto valore in
riferimento ai contratti di leasing relativi ad ap-
parecchiature per ufficio il cui valore è consi-
derato basso. I canoni relativi a leasing a breve
termine e a leasing di attività a modesto valore
sono rilevati come costi in quote costanti lungo
la durata leasing.
IMMOBILIZZAZIONI
IMMATERIALI
Le attività immateriali riguardano le attivi-
tà prive di consistenza fisica, identificabili,
controllate dall’impresa e in grado di produr-
re benefici economici futuri, nonché l’avvia-
mento, quando acquisito a titolo oneroso.
L’identificabilità è definita con riferimento alla
possibilità di distinguere l’attività immateria-
le acquisita dall’avviamento; questo requisito
è soddisfatto, di norma, quando: (i) l’attività
immateriale è riconducibile ad un diritto le-
gale o contrattuale, oppure (ii) l’attività è se-
parabile, ossia può essere ceduta, trasferita,
data in affitto o scambiata autonomamente
oppure come parte integrante di altre attività.
Il controllo dell’impresa consiste nel potere di
usufruire dei benefici economici futuri deri-
vanti dall’attività e nella possibilità di limitarne
l’accesso ad altri. Tali elementi sono rilevati
al costo di acquisto e/o di produzione, com-
prensivo delle spese direttamente attribuibili
per predisporre l’attività al suo utilizzo, al net-
to degli ammortamenti cumulati, e delle even-
tuali perdite di valore. Gli eventuali interessi
passivi maturati durante e per lo sviluppo
delle immobilizzazioni immateriali sono spe-
sati a conto economico. L’ammortamento ha
inizio quando l’attività è disponibile all’uso ed
è ripartito sistematicamente in relazione alla
residua possibilità di utilizzazione della stessa
e cioè sulla base della stimata vita utile.
(i) Avviamento
L’avviamento è inizialmente rilevato al costo e
rappresenta l’eccedenza del costo di acquisi-
zione sostenuto rispetto al valore corrente (fair
value) alla data di acquisto, di attività e passivi-
tà costituenti aziende o rami aziendali.
Esso non è soggetto ad ammortamento siste-
matico bensì ad un test, effettuato almeno an-
nualmente e al manifestarsi di eventi indicatori
di impairment, di verifica sulla recuperabilità
del relativo valore di iscrizione in bilancio (im-
pairment test).
L’impairment test è il procedimento che verifica
l’esistenza o meno di una perdita di valore
di un bene (tangibile o intangibile) iscritto in
bilancio. Per perdita di valore (impairment
loss) si intende la differenza tra il valore con-
tabile (carrying amount) dell’attività oggetto di
analisi e il suo cosiddetto valore recuperabile
(recoverable amount), definito come il più alto
tra il valore d’uso (value in use) ed il fair value
del bene al netto degli oneri relativi alla ces-
sione dello stesso (fair value less cost to sell),
dove:
• il value in use è il valore attuale dei flussi fi-
nanziari futuri attesi che si suppone derive-
ranno dall’uso continuativo e dalla eventuale
dismissione di un’attività alla fine della sua
vita utile;
• il fair value less cost to sell (prezzo netto di
vendita) è l’ammontare ottenibile, al netto dei
costi di dismissione, dalla vendita di un’atti-
vità in una libera transazione tra parti consa-
pevoli e disponibili.
Il modello valutativo determina il valore in uso
come somma dei flussi di cassa operativi (de-
finiti come margine operativo lordo al netto di
imposte figurative sul risultato operativo, non-
ché delle variazioni del capitale circolante net-
to e dei disinvestimenti/investimenti in capitale
fisso) per ciascun anno di piano.
I tassi di sconto riflettono la valutazione del
mercato del rischio specifico di ciascuna uni-
tà generatrice di cassa, considerando il valore
del denaro nel tempo e i rischi specifici delle
attività sottostanti che non siano già stati in-
clusi nella stima dei flussi di cassa. Il calcolo
del tasso di sconto è basato sulle circostanze
specifiche del Gruppo e dei suoi settori opera-
tivi ed è derivato dal suo costo medio ponde-
rato del capitale (WACC). Il WACC tiene conto
sia del debito sia del patrimonio netto. Il costo
del patrimonio netto è derivato dal tasso di
rendimento atteso sugli investimenti da parte
degli investitori del Gruppo. Il costo del debito
è basato sui finanziamenti onerosi cui il Grup-
po deve far fronte. Il rischio specifico al settore
è incorporato applicando degli specifici fattori
beta. I fattori beta sono rivisti annualmente sul-
la base dei dati di mercato disponibili. I tassi di
sconto vengono rettificati per tener conto delle
quantità e dei tempi specifici dei flussi fiscali
futuri in modo da riflettere un tasso di sconto
pre-imposte.
L’avviamento è verificato per perdite di valore
almeno una volta l’anno e, più frequentemen-
te, quando le circostanze fanno ritenere che il
valore di iscrizione potrebbe essere soggetto
a perdite di valore. La perdita di valore sull’av-
viamento è determinata valutando il valore
recuperabile dell’unità generatrice di flussi fi-
nanziari (o gruppo di unità generatrice di flus-
si finanziari) cui l’avviamento è riconducibile.
Laddove il valore recuperabile dell’unità ge-
neratrice di flussi finanziari è minore del valore
contabile dell’unità generatrice di flussi finan-
ziari cui l’avviamento è stato allocato, viene ri-
levata una perdita di valore. L’abbattimento del
valore dell’avviamento non può essere ripristi-
nato in esercizi futuri.
Dopo la rilevazione iniziale, l’avviamento è va-
lutato al costo al netto delle perdite di valore
accumulate.
Al fine di verificare l’eventuale perdita di valo-
re, l’avviamento acquisito in un’aggregazione
aziendale è allocato, alla data di acquisizione,
alle singole unità generatrici di flussi di cassa
della Società, o ai gruppi di unità generatrici di
flussi che dovrebbero beneficiare dalle siner-
gie dell’aggregazione, indipendentemente dal
fatto che altre attività o passività della Società
siano assegnate a tali unità o raggruppamenti
di unità. Ogni unità o gruppo di unità a cui l’av-
viamento è allocato:
a) rappresenta il livello più basso, nell’ambito
della Società, a cui l’avviamento è monitora-
to ai fini di gestione interna;
b) non è più ampio dei segmenti identifica-
ti sulla base dello schema di presentazio-
ne dell’informativa di settore della Società,
determinati in base a quanto indicato dallo
IFRS 8 Settori Operativi.
Se l’avviamento è stato allocato a un’unità ge-
neratrice di flussi finanziari e l’entità dismette
parte delle attività di tale unità, l’avviamento
associato all’attività dismessa è incluso nel
valore contabile dell’attività quando si de-
termina l’utile o la perdita della dismissione.
L’avviamento associato con l’attività dismes-
sa è determinato sulla base dei valori relativi
dell’attività dismessa e della parte mantenuta
dell’unità generatrice di flussi finanziari.
(ii) Marchi e Licenze e Diritti simili
L’ammortamento delle Licenze è calcolato col
metodo lineare in modo da allocare il costo
sostenuto per l’acquisizione del diritto lungo il
periodo più breve tra quello di utilizzo atteso e
la durata dei relativi contratti a partire dal mo-
mento in cui il diritto acquisito diviene eserci-
tabile. Le Licenze di software vengono ammor-
tizzate col metodo lineare sul periodo ritenuto
rappresentativo della relativa vita utile, ovvero
5 anni.
(iii) Costi di sviluppo
I costi relativi all’attività di sviluppo sono im-
putati al conto economico dell’esercizio in cui
vengono sostenuti, ad eccezione dei costi di
sviluppo iscritti tra le immobilizzazioni imma-
teriali laddove risultino soddisfatte tutte le se-
guenti condizioni:
a) il progetto è chiaramente identificato ed i co-
sti ad esso riferiti sono identificabili e misu-
rabili in maniera attendibile;
b) è dimostrata la fattibilità tecnica del progetto;
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
77
c) è dimostrata l›intenzione di completare il
progetto e la capacità di vendere o utilizzare
i beni immateriali generati dal progetto;
d) esiste un mercato potenziale o, in caso di
uso interno, è dimostrata l’utilità dell’immo-
bilizzazione immateriale per la generazione
di benefici economici futuri;
e) sono disponibili le risorse tecniche e finan-
ziarie necessarie per il completamento del
progetto.
L’ammortamento di eventuali costi di sviluppo
iscritti tra le immobilizzazioni immateriali inizia
a partire dalla data in cui il risultato generato
dal progetto è commercializzabile. L’ammor-
tamento è effettuato in quote costanti in un
periodo di cinque anni, che rappresenta la
durata della vita utile stimata delle spese ca-
pitalizzate.
PERDITA DI VALORE DI
IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI
ED IMMATERIALI
A ciascuna data di riferimento di bilancio, le at-
tività materiali ed immateriali con vita definita
sono analizzate al fine di identificare l’esisten-
za di eventuali indicatori di riduzione di valore
delle stesse. Qualora sia identificata la presen-
za di tali indicatori, si procede alla stima del
valore recuperabile di tali attività, imputando
l’eventuale svalutazione a conto economico. Il
valore recuperabile di un’attività è il maggiore
tra il suo fair value, ridotto dei costi di vendita,
e il suo valore d’uso, laddove quest’ultimo è il
valore attuale dei flussi finanziari futuri stimati
per tale attività. Nel determinare il valore d’uso,
i flussi finanziari futuri attesi sono attualizzati
utilizzando un tasso di sconto che riflette la va-
lutazione corrente di mercato del costo del de-
naro, rapportato al periodo dell’investimento
ed ai rischi specifici dell’attività. Per un’attività
che non genera flussi finanziari indipendenti, il
valore di realizzo è determinato in relazione alla
cash generating unit cui tale attività appartiene.
Una riduzione di valore è riconosciuta nel conto
economico qualora il valore di iscrizione dell’at-
tività, ovvero della relativa CGU a cui essa è
allocata, sia superiore al valore recuperabile.
Qualora vengano meno i presupposti per una
svalutazione precedentemente effettuata, il va-
lore contabile dell’attività ad eccezione dell’av-
viamento viene ripristinato con imputazione a
conto economico, nei limiti del valore netto di
carico che l’attivo in oggetto avrebbe avuto se
non fosse stata effettuata la svalutazione e fos-
sero stati effettuati gli ammortamenti.
PARTECIPAZIONI IN IMPRESE
CONTROLLATE E ALTRE
IMPRESE
Le partecipazioni in imprese controllate sono
valutate al costo di acquisto. Le entità control-
late sono imprese sulle quali la Società ha il di-
ritto di esercitare, direttamente o indirettamen-
te, il controllo, così come definito dal principio
IFRS 10 - “Bilancio Consolidato”. In particola-
re, il controllo esiste quando l’entità controllan-
te contemporaneamente:
• detiene il potere decisionale sull’entità par-
tecipata;
• ha il diritto a partecipare o è esposta ai risul-
tati (positivi e negativi) variabili dalla parteci-
pata;
• ha la capacità di esercitare il potere sulla par-
tecipata in modo da incidere sull’ammontare
dei propri ritorni economici.
L’evidenza del controllo deve essere oggetto
di verifica continuativa da parte della Società,
finalizzata a individuare tutti i fatti o le circo-
stanze che possano implicare una variazione in
uno o più elementi da cui dipende l’esistenza
di un rapporto di controllo su una partecipata.
In presenza di obiettive evidenze di riduzione
di valore, la recuperabilità del valore di iscrizio-
ne è verificata confrontando il valore contabile
con il valore recuperabile, rappresentato dal
maggiore tra il fair value (al netto degli oneri di
dismissione) e il valore d’uso. Il valore d’uso è
determinato, generalmente, nei limiti della corri-
spondente frazione del patrimonio netto dell’im-
presa partecipata desunto dal bilancio consoli-
dato. La quota di pertinenza della partecipante
di eventuali perdite della partecipata, eccedente
il valore di iscrizione della partecipazione, è ri-
levata in un apposito fondo nella misura in cui
la partecipante è impegnata ad adempiere ad
obbligazioni legali o implicite della partecipata,
o comunque, a coprirne le perdite. Quando ven-
gono meno i motivi delle svalutazioni effettuate,
il valore di iscrizione delle partecipazioni valuta-
te al costo viene ripristinato nei limiti delle sva-
lutazioni effettuate con l’imputazione dell’effetto
a conto economico.
STRUMENTI FINANZIARI
ATTIVITÀ FINANZIARIE
Le attività finanziarie sono prevalentemente re-
lative a crediti verso clienti, non-derivati e non
quotati in un mercato attivo dai quali sono at-
tesi pagamenti fissi o determinabili. Essi ven-
gono inclusi nella parte corrente ad eccezione
di quelli con scadenza superiore ai dodici mesi
rispetto alla data di bilancio, che sono classifi-
cati nella parte non corrente. Tali attività sono
valutate al momento della prima iscrizione al fair
value e successivamente al costo ammortizza-
to sulla base del metodo del tasso di interesse
effettivo. Qualora vi sia una obiettiva evidenza
di indicatori di riduzioni di valore, l’attività viene
ridotta in misura tale da risultare pari al valore
scontato dei flussi ottenibili in futuro. Le perdite
di valore sono rilevate a conto economico. Se
nei periodi successivi vengono meno le motiva-
zioni delle precedenti svalutazioni, il valore delle
attività viene ripristinato fino a concorrenza del
valore che sarebbe derivato dall’applicazione
del costo ammortizzato qualora non fosse stata
effettuata la svalutazione.
Le attività finanziarie vengono rimosse dallo
stato patrimoniale quando il diritto di riceve-
re i flussi di cassa dallo strumento si è estinto
ovvero quando la Società ha sostanzialmente
trasferito tutti i rischi e benefici relativi allo stru-
mento stesso ed il relativo controllo.
PASSIVITÀ FINANZIARIE
Gli acquisti e le vendite di passività finanziarie
vengono contabilizzati alla data di regolamento,
ossia alla data in cui la Società si impegna ad
acquistare o vendere lo strumento finanziario.
Le passività finanziarie sono relative a finanzia-
menti, debiti commerciali ed altre obbligazioni
a pagare e sono valutate al momento della pri-
ma iscrizione al fair value e successivamente al
costo ammortizzato, utilizzando il criterio del
tasso di interesse effettivo. Qualora vi sia un
cambiamento dei flussi di cassa attesi e vi sia
la possibilità di stimarli attendibilmente, il va-
lore dei prestiti viene ricalcolato per riflettere
tale cambiamento sulla base del valore attuale
dei nuovi flussi di cassa attesi e del tasso in-
terno di rendimento inizialmente determinato.
Le passività finanziarie sono classificate fra le
passività correnti, salvo sussista un diritto in-
condizionato a differire il loro pagamento per
almeno 12 mesi dopo la data di bilancio.
Le passività finanziarie sono rimosse dal bi-
lancio al momento della loro estinzione ovvero
quando tutti i rischi e gli oneri relativi allo stru-
mento stesso sono stati trasferiti a terzi. La So-
cietà non ha in essere accordi di finanziamento
per le forniture.
DETERMINAZIONE DEL FAIR VALUE
DEGLI STRUMENTI FINANZIARI
Il fair value di strumenti finanziari quotati in
un mercato attivo si basa sui prezzi di mer-
cato alla data di bilancio. I prezzi di mercato
utilizzati per i derivati sono i Bid Price, mentre
per le passività finanziarie sono gli Ask Price.
Il fair value di strumenti che non sono quotati
in un mercato attivo è determinato utilizzando
tecniche di valutazione, basate su una serie di
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
79
metodi e assunzioni legate a condizioni di mer-
cato alla data di bilancio.
Il fair value degli interest rate swap è calcola-
to in base al valore attuale dei previsti flussi di
cassa futuri.
DISPONIBILITÀ LIQUIDE
Le disponibilità liquide comprendono deposi-
ti bancari, depositi postali, denaro e valori in
cassa. Sono iscritte al valore nominale.
FONDI PER RISCHI E ONERI
I fondi rischi e oneri comprendono gli accanto-
namenti derivanti da obbligazioni attuali (lega-
li o implicite) derivanti da un evento passato,
per l’adempimento delle quali è probabile che
si renderà necessario un impiego di risorse, il
cui ammontare può essere stimato in maniera
attendibile. L’ammontare accantonato rappre-
senta la miglior stima della spesa richiesta per
estinguere l’obbligazione. Quando l’effetto fi-
nanziario del tempo è significativo e le date di
pagamento delle obbligazioni sono attendibil-
mente stimabili, l’accantonamento è oggetto di
attualizzazione. Il tasso utilizzato nella determi-
nazione del valore attuale della passività riflette
i valori correnti di mercato ed include gli effetti
ulteriori relativi al rischio specifico associabile
a ciascuna passività. La variazione del valore
del fondo connesso al trascorrere del tempo è
imputato a conto economico alla voce “Oneri
finanziari”.
FONDI PER I DIPENDENTI
I piani pensionistici a benefici definiti, tra i quali
rientrava sino al 31.12.2006 anche il trattamen-
to di fine rapporto dovuto ai dipendenti ai sensi
dell’articolo 2120 del Codice civile, sono basati
sulla vita lavorativa dei dipendenti e sulla remu-
nerazione percepita dal dipendente nel corso
del periodo di servizio. In particolare, la pas-
sività rappresentativa del debito della Società
verso i propri dipendenti è iscritta in bilancio in
base al valore attuariale della stessa, in quanto
qualificabile quale beneficio ai dipendenti do-
vuto in base ad un piano a prestazioni defini-
te. L’iscrizione in bilancio dei piani a prestazioni
definite richiede la stima con tecniche attuariali
dell’ammontare delle prestazioni maturate dal
cambio dell’attività lavorativa prestata nell’eser-
cizio corrente e in quelli precedenti e l’attualiz-
zazione di tali prestazioni al fine di determinare
il valore attuale degli impegni della Società. La
determinazione del valore attuale di detti impe-
gni è effettuata con il “metodo della proiezione
unitaria” (“Projected Unit Credit Method”). Tale
metodo, che rientra nell’ambito più generale
delle tecniche relative ai cosiddetti “benefici
maturati”, considera ogni periodo di servizio
prestato dai lavoratori presso l’azienda come
una unità di diritto addizionale: la passività at-
tuariale deve quindi essere quantificata sulla
base delle sole anzianità maturate alla data di
valutazione; pertanto, la passività totale viene di
norma riproporzionata in base al rapporto tra gli
anni di servizio maturati alla data di riferimento
delle valutazioni e l’anzianità complessivamente
raggiunta all’epoca prevista per la liquidazione
del beneficio. Inoltre, il predetto metodo preve-
de di considerare i futuri incrementi retributivi, a
qualsiasi causa dovuti (inflazione, carriera, rin-
novi contrattuali ecc.), fino all’epoca di cessa-
zione del rapporto di lavoro.
Il costo maturato nell’esercizio relativamente ai
piani a prestazioni definite ed iscritto a conto
economico nell’ambito delle spese per il per-
sonale è pari alla somma del valore attuale
medio dei diritti maturati dai lavoratori presenti
per l’attività prestata nell’esercizio e dell’inte-
resse annuo maturato sul valore attuale degli
impegni della Società a inizio anno, calcola-
to utilizzando il tasso di attualizzazione degli
esborsi futuri adottato per la stima della passi-
vità al termine dell’esercizio precedente.
Gli utili e le perdite attuariali esprimono gli ef-
fetti delle differenze tra quanto ipotizzato sulla
base delle precedenti ipotesi attuariali e quan-
to si è effettivamente verificato e gli effetti delle
modifiche nelle ipotesi attuariali. Tali utili e per-
dite attuariali vengono rilevate nel prospetto
dell’utile complessivo.
A seguito della Riforma della Previdenza Com-
plementare, così come modificata dalla Legge
Finanziaria 2007 e successivi Decreti e Re-
golamenti emanati nei primi mesi del 2007, a
partire dal 1° gennaio 2007 il TFR maturando
sarà destinato ai fondi pensione, al fondo di te-
soreria istituito presso l’INPS ovvero, nel caso
di imprese aventi meno di 50 dipendenti, potrà
rimanere in azienda analogamente a quanto
effettuato nei periodi precedenti. I dipendenti
hanno avuto la facoltà di operare la scelta del-
la destinazione del proprio trattamento di fine
rapporto fino al 30 giugno 2007.
A tale riguardo si è tenuto conto degli effetti
derivanti dalle nuove disposizioni, valutando ai
fini dello IAS 19 solo la passività relativa al TFR
maturato rimasto in azienda, poiché la quo-
ta maturanda, dal 2007, è indirizzata a forme
pensionistiche alternative oppure è versata ad
un conto di tesoreria istituito presso l’INPS, a
seconda della scelta operata da ogni singolo
dipendente.
In relazione a ciò, la destinazione delle quote
maturande del TFR ai fondi pensione ovve-
ro all’INPS comporta che una quota del TFR
maturando sia classificato come un piano
a contributi definiti in quanto l’obbligazione
dell’impresa è rappresentata esclusivamente
dal versamento dei contributi al fondo pensio-
ne ovvero all’INPS. La passività relativa al TFR
pregresso continua a rappresentare un piano
a benefici definiti da valutare secondo ipotesi
attuariali.
TRADUZIONE DI VOCI ESPRESSE IN
VALUTA DIVERSA DA EURO
Le transazioni in valuta estera vengono tradot-
te in Euro utilizzando i tassi di cambio in vigore
alla data della transazione. Gli utili e perdite su
cambi risultanti dalla chiusura delle transazioni
in oggetto e dalla traduzione ai cambi di fine
esercizio delle poste attive e passive moneta-
rie denominate in valuta vengono contabiliz-
zate a conto economico. Le perdite e utili su
cambi originate da obbligazioni ed altre attività
monetarie valutate al fair value in conto eco-
nomico sono contabilizzate come parte delle
variazioni del relativo valore corrente nel conto
economico.
RICONOSCIMENTO DEI RICAVI
I ricavi sono iscritti al netto di resi, sconti, ab-
buoni, premi, imposte e contributi promozio-
nali direttamente connessi.
PRESTAZIONI DI SERVIZI
I ricavi per servizi sono rilevati solo quando i ri-
sultati della transazione possono essere atten-
dibilmente stimati, con riferimento allo stadio
di completamento dell’operazione alla data di
riferimento di bilancio.
I risultati di un’operazione possono essere at-
tendibilmente stimati quando sono soddisfatte
tutte le seguenti condizioni:
• l’ammontare dei ricavi può essere determina-
to in maniera attendibile;
• è probabile che l’impresa fruirà dei benefici
economici derivanti dall’operazione;
• lo stadio di completamento dell’operazione
alla data di riferimento del bilancio può esse-
re attendibilmente misurato;
• i costi sostenuti per l’operazione e i costi da
sostenere per completarla possono essere
determinati in modo attendibile.
ROYALTIES
Le royalties sono rilevate in base al principio
della competenza, secondo quanto previsto
dal contenuto dell’accordo relativo.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
81
DIVIDENDI
I dividendi sono rilevati nel momento in cui sor-
ge il diritto all’incasso, che normalmente corri-
sponde alla delibera assembleare di distribu-
zione dei dividendi.
ONERI E PROVENTI FINANZIARI
Gli oneri finanziari sono rilevati come costo
nell’esercizio in cui sono sostenuti. Tale voce
include gli interessi sugli scoperti bancari e
sui finanziamenti, gli oneri finanziari relativi ai
leasing finanziari, le perdite attuariali e i costi
finanziari derivanti dalla valutazione attuariale
del Fondo TFR.
IMPOSTE DELL’ESERCIZIO
Le imposte correnti sono determinate sulla
base di una realistica previsione degli oneri da
assolvere in applicazione della vigente norma-
tiva fiscale.
Le imposte differite sono determinate sulla base
delle differenze temporanee esistenti tra il valo-
re di bilancio di attività e passività e il loro valo-
re fiscale (metodo dell’allocazione globale), ad
eccezione dell’avviamento. Le imposte differite
attive sono contabilizzate nella misura in cui è
probabile che sia disponibile un reddito imponi-
bile futuro a fronte del quale possano essere re-
cuperate. Le imposte differite sono determinate
utilizzando le aliquote fiscali che si prevede sa-
ranno applicabili negli esercizi nei quali le diffe-
renze temporanee saranno realizzate o estinte.
Le imposte correnti e differite sono rilevate nel
conto economico, ad eccezione di quelle re-
lative a voci direttamente addebitate o accre-
ditate a patrimonio netto; in tal caso l’effetto
fiscale è riconosciuto direttamente a patrimo-
nio netto. Le imposte sono compensate quan-
do le imposte sul reddito sono applicate dalla
medesima autorità fiscale, vi è un diritto legale
di compensazione ed è attesa una liquidazione
del saldo netto.
Intercos S.p.A. ha aderito, a far data dall’eserci-
zio 2008, in qualità di “consolidante”, al conso-
lidato fiscale nazionale di cui agli artt. 117-129
del T.U.I.R., con valenza per il primo triennio,
con Intercos Europe S.p.A. e Marketing Projects
S.r.l. quali “consolidate”. L’opzione è stata rin-
novata anche per i periodi successivi. Nel corso
dei suddetti esercizi, altre Società del Gruppo
hanno aderito a tale procedura, come si evince
dal quadro “OP – Comunicazioni per regimi op-
zionali -” contenuto nel Modello Redditi SC pre-
sentato da Intercos S.p.A. dal quale le Società
aderenti al regime di consolidato fiscale nazio-
nale risultavano essere, oltre alla Capogruppo,
Intercos Europe S.p.A., Ager S.r.l., Vitalab S.r.l.,
Kit Productions S.r.l. e Cosmint S.p.A..
Ogni Società aderente al consolidato fiscale
trasferisce il reddito imponibile o la perdita fi-
scale ad Intercos S.p.A. che si iscrive un cre-
dito (pari all’IRES da versare) verso le Società
che apportano un reddito imponibile, oppure
un debito verso le Società che trasferiscono
una perdita fiscale.
Intercos S.p.A., quale consolidante, è respon-
sabile oltre che per eventuali maggiori imposte
accertate e relative sanzioni ed interessi riferite
al proprio reddito complessivo individuale, per
le somme che risultassero dovute, con riferi-
mento alla dichiarazione dei redditi del conso-
lidato, anche a seguito di attività di “controllo
formale” ex art. 36-ter Dpr 600/73, nonché,
solidalmente, per le somme dovute corrispon-
denti a sanzioni irrogate a Società aderenti al
consolidato che abbiano commesso la violazio-
ne nella determinazione della singola posizione.
Analogamente, le consolidate sono solidalmen-
te responsabili nei confronti di Intercos S.p.A.,
quale consolidante, per le maggiori imposte
accertate relative alla dichiarazione dei redditi
del consolidato riferite a rettifiche del reddito ri-
sultante dalla propria dichiarazione dei redditi,
anche a seguito di attività di “controllo forma-
le” ex art. 36-ter Dpr 600/1973. Il tutto, come
regolato dall’Accordo di consolidamento fiscale
stipulato originariamente in data 5 giugno 2008
e successivi aggiornamenti.
Si fa presente infine che l’articolo 162-bis, let-
tera c) del T.U.I.R, recependo quanto disposto
dalla Direttiva 2016/1164 (c.d. Direttiva ATAD
1) in materia di contrasto alla elusione fisca-
le, nel definire “Società di partecipazione non
finanziaria” ogni soggetto che eserciti in via
esclusiva o prevalente l’assunzione di parte-
cipazioni in soggetti diversi dagli intermediari
finanziari, ha anche stabilito che la suddetta
condizione si verifica qualora, sulla base dei
dati dell’ultimo bilancio approvato, l’ammonta-
re complessivo del valore delle partecipazioni
e dei finanziamenti detenute/concessi è supe-
riore al 50% dell’Attivo Patrimoniale.
Sulla base dei dati di bilancio del 31.12.2019,
Intercos S.p.A. rientra nella definizione sopra
esposta e nel corso del 2024 ha provveduto al
rispetto degli obblighi comunicativi previsti per
le “Società di partecipazione non finanziaria”
(c.d. Comunicazioni periodiche dei rapporti fi-
nanziari all’anagrafe dei Rapporti Tributari) e ha
recepito gli effetti fiscali annessi a tale inclusio-
ne. In particolare, per quanto riguarda l’IRAP:
• ha determinato la base imponibile secondo le
regole delle Società industriali, aggiungendo
la differenza tra interessi attivi/proventi as-
similati e il 96% degli interessi passivi/oneri
assimilati;
• ha tenuto conto dell’aliquota maggiorata a
seconda delle Regioni di formazione del va-
lore della produzione imponibile (nel caso
della Lombardia, pari al 5,57%).
EROGAZIONI PUBBLICHE -
INFORMATIVA EX ART. 1, COMMI
125-129, LEGGE N. 124/2017
L’articolo 1, commi 125-129, della Legge n.
124/2017 disciplina il tema delle contribuzioni
pubbliche e, nello specifico, gli adempimenti
spettanti in capo a beneficiari ed erogatori.
Per quanto riguarda Intercos S.p.A., premesso
che trattasi di Società non direttamente o indi-
rettamente controllata dallo Stato, non sussiste
l’obbligo di cui al comma 126 di indicazione di
eventuali erogazioni concesse a beneficiari ita-
liani ed esteri.
Per quanto riguarda invece le erogazioni ri-
cevute da parte di enti ed entità pubbliche
italiani, premesso che non sono oggetto di
presentazione:
• le forme di incentivo/sovvenzione ricevute in
applicazione di un regime generale di aiuto
a tutti gli aventi diritto (come, ad esempio, le
misure agevolative fiscali);
• i corrispettivi afferenti a prestazioni di opera/
servizi, incluse le sponsorizzazioni;
• i rimborsi e le indennità corrisposti a sogget-
ti impegnati in tirocini formativi e di orienta-
mento;
• i contributi ricevuti per la formazione conti-
nua da parte di fondi interprofessionali co-
stituiti nella forma giuridica di associazione;
• i contributi associativi per l’adesione ad as-
sociazioni di categoria e territoriali nonché a
favore di fondazioni, o organizzazioni equiva-
lenti, funzionali alle attività connesse con il
business aziendale.
Ai sensi delle disposizioni dell’art. 3-quater
del D.L. 135/2018, per le erogazioni ricevute
nel 2024 e contenute nel Registro Nazionale
degli Aiuti di Stato di cui all’articolo 52 della
Legge 24 dicembre 2012, nr. 234 si rinvia alle
indicazioni contenute nello stesso e si preci-
sa che eventuali altri contributi, sovvenzioni,
corrispettivi e vantaggi economici di qualun-
que genere ricevuti nell’anno da enti pubblici
ed equiparati non inclusi nel suddetto Registro
(in particolare l’incentivo “Garanzia Giovani” ri-
chiesto tramite l’Inps) sono complessivamente
di valore inferiore a 10.000 euro.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
83
Stime e assunzioni
La predisposizione del bilancio civilistico ri-
chiede da parte degli Amministratori l’applica-
zione di principi e metodologie contabili che a
volte si basano su complesse valutazioni sog-
gettive e stime legate all’esperienza storica,
e su assunzioni che vengono di volta in volta
considerate ragionevoli e realistiche in funzio-
ne delle relative circostanze. L’applicazione di
tali stime ed assunzioni influenza gli importi ri-
portati negli schemi di bilancio, quali lo stato
patrimoniale, il conto economico complessivo
ed il rendiconto finanziario, nonché l’informa-
tiva fornita. Di seguito vengono brevemente
descritti i principi contabili che richiedono più
di altri una maggiore soggettività da parte de-
gli Amministratori nell’elaborazione delle stime
e per i quali un cambiamento nelle condizio-
ni sottostanti le assunzioni utilizzate potrebbe
avere un impatto significativo sul bilancio della
Società.
AVVIAMENTO
In accordo con i principi contabili adottati per
la redazione del bilancio, annualmente l’avvia-
mento è verificato al fine di accertare l’esisten-
za di eventuali perdite di valore da rilevare a
conto economico. In particolare, la verifica in
oggetto comporta l’allocazione dell’avviamen-
to alle unità generatrici di flussi finanziari e la
successiva determinazione del relativo valore
recuperabile, inteso come il maggiore tra il fair
value al netto dei costi di vendita e il valore
d’uso. Qualora il valore recuperabile dovesse
risultare inferiore al valore contabile delle unità
generatrici di flussi finanziari, si dovrà proce-
dere ad una svalutazione dell’avviamento allo-
cato alle stesse.
La determinazione del valore recuperabile di
queste ultime comporta l’assunzione di stime
che dipendono da valutazioni soggettive non-
ché a fattori che possono cambiare nel tem-
po con conseguenti effetti anche significativi
rispetto alle valutazioni effettuate dagli ammi-
nistratori. Il calcolo del valore d’uso è basato
su un modello di attualizzazione dei flussi di
cassa. I flussi di cassa sono derivati dal pia-
no economico predisposto per il quinquennio
2021-2025 e non includono attività di ristrut-
turazione per i quali la Società non si è ancora
impegnata o investimenti futuri rilevanti che
incrementeranno i risultati dell’attività inclusa
nell’unità generatrice di flussi di cassa oggetto
di valutazione. Il valore recuperabile dipende
sensibilmente dal tasso di sconto utilizzato nel
modello di attualizzazione dei flussi di cassa,
così come dai flussi di cassa attesi in futuro e
del tasso di crescita utilizzato per l’estrapola-
zione. Le assunzioni chiave utilizzate per deter-
minare il valore recuperabile, inclusa un’analisi
di sensitività, sono dettagliatamente descritte
nel paragrafo 7.
SVALUTAZIONE DEGLI ATTIVI
IMMOBILIZZATI
Gli attivi immobilizzati sono oggetto di verifica
al fine di accertare un’eventuale riduzione di
valore, che va rilevata tramite una svalutazio-
ne, in presenza di indicatori che facciano pre-
vedere difficoltà per il recupero tramite l’uso
del relativo valore netto contabile. La verifica
dell’esistenza dei suddetti indicatori richie-
de, da parte degli Amministratori, l’esercizio
di valutazioni soggettive basate sulle infor-
mazioni disponibili all’interno della Società e
sul mercato, nonché sull’esperienza storica.
Inoltre, qualora si ritenga che possa essersi
generata una potenziale riduzione di valore,
la Società procede alla determinazione della
stessa utilizzando tecniche valutative ritenute
idonee. La corretta identificazione degli ele-
menti indicatori dell’esistenza di una poten-
ziale riduzione di valore, nonché le stime per
la determinazione delle stesse dipendono da
fattori che possono variare nel tempo, riflet-
tendosi nelle valutazioni e stime effettuate da-
gli Amministratori.
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo
“Immobilizzazioni materiali” e “Immobilizzazioni
immateriali” delle note esplicative.
AMMORTAMENTO DELLE
IMMOBILIZZAZIONI
L’ammortamento delle immobilizzazioni costi-
tuisce un costo rilevante per la Società. Il costo
di immobili, impianti e macchinari è ammortiz-
zato a quote costanti lungo la vita utile stima-
ta dei relativi cespiti. La vita utile economica
delle immobilizzazioni è determinata dagli Am-
ministratori nel momento in cui esse vengono
acquistate ed è basata sull’esperienza storica
per analoghe immobilizzazioni, condizioni di
mercato e anticipazioni riguardanti eventi futu-
ri che potrebbero avere un impatto, tra i quali
variazioni nella tecnologia. L’effettiva vita eco-
nomica, pertanto, può differire dalla vita utile
stimata. La Società valuta periodicamente i
cambiamenti tecnologici e di settore, gli oneri
di smantellamento ed il valore di recupero per
aggiornare la vita utile residua. Tale aggiorna-
mento periodico potrebbe comportare una va-
riazione nel periodo di ammortamento e quin-
di anche nella quota di ammortamento degli
esercizi futuri.
IMPOSTE DIFFERITE
La contabilizzazione delle imposte differite at-
tive è effettuata sulla base delle aspettative di
reddito per gli esercizi futuri. La valutazione dei
redditi attesi ai fini della contabilizzazione delle
imposte differite dipende da fattori che possono
variare nel tempo e determinare effetti significa-
tivi sulla valutazione di questa posta di bilancio.
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo e
“Imposte differite attive” e “Passività per impo-
ste differite” delle note esplicative.
FONDI RISCHI
La Società accerta nei fondi rischi le probabili
passività riconducibili a vertenze con il perso-
nale, fornitori, terzi e, in genere, gli oneri che
sarà costretta a sostenere in forza di obbli-
gazioni assunte in passato. Tali accertamen-
ti comprendono, tra l’altro, una stima delle
passività che potrebbero emergere da conte-
stazioni circa i termini di contratti di lavoro a
tempo determinato cui è stato fatto ricorso nel
passato, prevalentemente per l’attività di reca-
pito. La determinazione di tali accantonamenti
comporta l’assunzione di stime basate sulle
correnti conoscenze di fattori che possono
cambiare nel tempo, potendo dunque gene-
rare esiti finali anche significativamente diversi
da quanto previsto dagli amministratori per la
redazione del bilancio.
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo
“Fondo rischi”.
CLIMATE CHANGE
Con riferimento al tema del cambiamento cli-
matico, si evidenzia che la Società annualmen-
te rendiconta in maniera quali-quantitativa i ri-
schi e le opportunità climate-related, traendo
ispirazione dal modello della Task Force on Cli-
mate-related Financial Disclosures (TCFD), at-
traverso la partecipazione alla valutazione del
Carbon Disclosure Project dedicata proprio al
Climate Change.
Per maggiori dettagli si rimanda alla sezione
sui Rischi legati al climate change presente nel
paragrafo “Gestione dei rischi e incertezze”.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
85
Operazioni rilevanti avvenute nel corso
dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2025
Per maggiori dettagli in merito agli eventi significativi intervenuti nell’anno si rimanda alla Relazione
sulla gestione.
COMMENTI ALLE PRINCIPALI VOCI
DEL BILANCIO SEPARATO
Immobilizzazioni materiali
La movimentazione della voce “Immobilizzazioni materiali” nell’esercizio è stata la seguente:
01-gen-25 Increm. /
Ammortamenti
Riclassifiche /
Giroconti
Decrementi /
Utilizzi
31-dic-25
Costi storici
Terreni e fabbricati 69.655 45 - - 69.700
Impianti e macchinari 13.738 109 7 (7) 13.847
Attrezzature industriali 2.095 174 8 (102) 2.175
Mobili e macchine ufficio 6.845 232 134 (16) 7.195
Automezzi e mezzi di trasporto interno 1.005 334 - - 1.339
Radiotelefoni 35 97 - - 132
Immobilizzazioni in corso e acconti 931 283 (149) - 1.065
Totale 94.304 1.274 - (125) 95.453
Fondi ammortamento
Terreni e fabbricati 55.805 276 - - 56.081
Impianti e macchinari 12.568 278 - (1) 12.845
Attrezzature industriali 1.258 226 - (46) 1.438
Mobili e macchine ufficio 6.081 331 - (16) 6.396
Automezzi e mezzi di trasporto interno 611 234 - - 845
Radiotelefoni 26 5 - - 31
Totale 76.349 1.350 - (63) 77.636
Valore netto 17.955 17.817
• Euro 174 migliaia dovuti principalmente
all’acquisto di macchine per l’industrializza-
zione di prodotti, impianti generici e specifici,
attrezzature varie di laboratorio, finalizzazioni
dei lavori di ristrutturazione di una parte degli
edifici adibiti;
• Immobilizzazioni in corso per Euro 283 mi-
gliaia riferiti principalmente ad attrezzature in
fase di costruzione e migliorie sui fabbricati.
Nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre
2025 la Società ha effettuato investimenti in
immobilizzazioni materiali per Euro 1.274 mi-
gliaia, di cui:
• Euro 232 migliaia relativi ad acquisti di mac-
chine di ufficio per potenziare e rinnovare gli
hardware aziendali;
• Euro 334 migliaia relativi ad automezzi;
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
87
Di seguito si fornisce informativa sui valori di bilancio delle attività per diritto d’uso e i loro movi-
menti nel periodo:
Intercos SpA Fabbricati
industriali
Attrezzature
Industriali
Mobili e
macchine
d'ufficio
Automezzi Totale
Al 1° gennaio 2024 68 - 56 397 521
Costo storico
Incrementi - - 46 334 381
Decrementi - - - - -
Fondo Ammortamento
Incrementi (16) - (43) (234) (293)
Decrementi - - - - -
Al 31 dicembre 2025 52 - 60 497 609
Per il periodo chiuso al 31dicembre 2025 non sono emersi indicatori che porterebbero ad indivi-
duare una vita utile differente da quella attuale.
La movimentazione della voce “Immobilizzazioni immateriali” nell’esercizio è stata la seguente:
(in migliaia di Euro) 01-gen-25 Incrementi Decr./ Rett./ Giroconti 31-dic-25
Costi storici
Costi di ricerca, sviluppo 85.562 3.593 - 6.595 95.750
Diritti di brevetto 37.314 3.449 - 1.112 41.875
Concessioni, licenze 7.240 669 - - 7.909
Immobiliz.in corso 12.405 7.183 - (7.067) 12.521
Altre 2.579 914 - (640) 2.853
Totale 145.098 15.808 - - 160.906
Fondi Ammortamento
Costi di ricerca, sviluppo 67.211 6.817 - - 74.028
Diritti di brevetto 24.459 4.061 - - 28.520
Concessioni, licenze 6.679 305 - - 6.984
Immobiliz.in corso 0 - - - 0
Altre 815 - - - 815
Totale 99.165 11.183 - - 110.347
Valore netto 45.933 4.626 - - 50.559
1.967 migliaia, principalmente relativi ai pro-
getti di innovazione tecnologica e di sistema.
L’incremento della voce “Altre” per complessi-
vi Euro 914 migliaia è da ricondurre principal-
mente ad acconti per immobilizzazioni in cor-
so riferite a: i) sviluppo di nuovi applicativi HR
collegati al sistema informatico SAP per Euro
427 migliaia e ii) per Euro 270 migliaia riferito al
progetto “Data Strategy” che ha l’obiettivo di
creare uno strumento di data governance per
a) consentire una gestione corretta delle infor-
mazioni; b) realizzare dashboard e strumenti di
analisi a supporto delle decisioni; e c) imple-
mentare sistemi di estrazione, trasformazione
e caricamento delle informazioni dai sistemi
transazionali alla data platform in ambito pro-
curement.
Con riferimento alla voce “Costi di sviluppo” al
31 dicembre 2025 presenta un saldo è di Euro
21.722 migliaia e si è incrementata per Euro
3.593 migliaia mentre si è movimentata per
Euro 6.595 migliaia per giroconti da immobi-
lizzazioni in corso. La società è costantemente
orientata a realizzare nuovi programmi di inve-
Immobilizzazioni Immateriali
Nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre
2025 la Società ha effettuato investimenti per
Euro 15.808 migliaia.
L’incremento della voce “Diritti di brevetto/
Software” per complessivi Euro 3.449 migliaia
è principalmente riferito i) per Euro 440 migliaia
allo sviluppo di applicativi operativi per la nuo-
va piattaforma utile ad ottimizzare la gestione
del reporting di gruppo in particolare, in questo
esercizio, dedicato al “sales reporting”, ii) per
Euro 576 migliaia per lo sviluppo dei nuovi ap-
plicativi collegati al sistema informatico SAP; iii)
per Euro 334 migliaia per il potenziamento dei
sistemi di Cyber Security; iv) per Euro 501 mi-
gliaia per lo sviluppo di software volti a digita-
lizzare il processo di gestione “Prodotti ready to
go e package”; v) per Euro 149 migliaia per il
sistema operativo Devex; e vi) per Euro 165 mi-
gliaia per il potenziamento degli hardware.
Inoltre, si precisa che l’incremento della voce
“Immobilizzazioni in corso”, per Euro 7.183 mi-
gliaia si suddivide: i) in nuovi progetti in cor-
so per sviluppo di nuove formule e processi
produttivi per Euro 5.216 migliaia; ii) per Euro
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
89
stimento nell’ambito dello sviluppo che hanno
come oggetto le seguenti tematiche:
• Costi di sviluppo su progetti finalizzati ad ot-
tenere prodotti totalmente inediti all’interno
del mercato cosmetico, in particolar modo
riferite a famiglie di Nuove materie prime co-
smetiche eco-sostenibili e di coloranti, non-
ché volti all’applicazione di materiali alterna-
tivi alle plastiche da origine fossile e verso
plastiche recuperate;
• Costi di sviluppo su progetti volti alla realizza-
zione di Nuove Tecnologie produttive, tra cui
la realizzazione di innovative linee automati-
che di confezionamento in grado di ridurre
sensibilmente i costi di produzione, nonché
allo sviluppo di nuove tecniche di produzio-
ne da utilizzare nelle linee di cosmetici e alla
realizzazione di nuove piattaforme composta
capaci di realizzare analisi specifiche per ri-
spondere alle esigenze del mercato.
Relativamente alla voce “Costi di sviluppo”
viene sotto riportata la tabella che illustra il
saldo netto del valore dei progetti di ricerca e
sviluppo suddivisi per annualità attivi alla chiu-
sura dell’esercizio 2025.
(in migliaia di Euro)
Progetto
Anni residui
ammortamento
Anno di
iscrizione
Costo
storico
F.do
amm.to
Valore
netto
Nuove Tecnologie produttive 0,90 2021 205 (168) 38
Nuove materie prime e Nuove Formule 0,90 2021 9.384 (7.852) 1.532
Subtotale 9.589 (8.020) 1.569
Nuove Tecnologie produttive 1,50 2022 773 (552) 221
Nuove materie prime e Nuove Formule 1,50 2022 7.208 (4.910) 2.297
Subtotale 7.981 (5.463) 2.518
Nuove Tecnologie produttive 2,50 2023 514 (250) 265
Nuove materie prime e Nuove Formule 2,90 2023 6.462 (2.693) 3.770
Subtotale 5.450 (1.557) 3.891
Nuove Tecnologie produttive 4,00 2024 841 (168) 673
Nuove materie prime e Nuove Formule 4,00 2024 4.609 (1.390) 3.218
Subtotale 6.976 (2.942) 4.034
Nuove Tecnologie produttive 5,00 2025 1.351 (60) 1.291
Nuove materie prime e Nuove Formule 5,00 2025 8.746 (328) 8.418
Subtotale 10.098 (389) 9.709
Totale 40.093 (18.371) 21.722
La tabella di seguito illustra invece il focus sui
progetti di sviluppo in corso di realizzazione alla
chiusura dell’esercizio, iscritti tra le immobiliz-
zazioni immateriali in corso, i quali troveranno il
loro completamento nei prossimi esercizi:
Progetto Valore
Immobilizzazioni in corso
Nuove Tecnologie produttive 2.962
Nuove materie prime e Nuove Formule 7.104
Totale 10.066
Il piano di ammortamento previsto, sostanzial-
mente in linea con le prospettive di redditività
garantite dai singoli progetti, è di cinque anni.
Si precisa che la capitalizzazione dei progetti
di sviluppo include, secondo quanto disposto
dal principio IAS 23, una quota parte di inte-
ressi; il suddetto principio prevede, infatti, tale
possibilità anche per i finanziamenti non speci-
ficamente destinati alla produzione o all’acqui-
sto di un determinato bene, grazie all’applica-
zione di un tasso di capitalizzazione alle spese
sostenute. I tassi utilizzati sono del 0,92% per
il 2021, 1,51% del 2022, del 5,24% per il 2023,
del 4,55% per il 2024 e del 3,52% per il 2025.
Al fine della capitalizzazione dei progetti di
sviluppo, il management valuta attentamente
i benefici economici dagli stessi attesi e, nel
corso della vita utile, verifica annualmente l’e-
ventuale insorgenza di perdite di valore tramite
l’impairment test verificando i flussi futuri attesi
per ogni progetto.
Nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre
2025 non sono emersi indicatori che portereb-
bero ad individuare una vita utile differente da
quella attuale.
Per ulteriori dettagli sulla voce Ricerca e Svi-
luppo si rinvia alla Relazione degli Amministra-
tori sulla situazione della Società e sull’anda-
mento della gestione al 31 dicembre 2025.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
91
La movimentazione della voce “avviamento” è
la seguente:
2025 Variazioni
dell’esercizio
Al 31 dicembre
2025
Avviamento 33.654 - 33.654
L’obiettivo è fornire le informazioni circa il pro-
cesso di valutazione e la procedura di impair-
ment test dell’avviamento iscritto nel bilancio
della Società, nel rispetto delle prescrizioni del
principio IAS 36.
Il valore dell’avviamento è verificato annual-
mente per possibili perdite di valore, attraverso
impairment test.
Ai fini del test di impairment, l’avviamento ri-
sulta allocato per Euro 33.654 migliaia di euro
alla CGU Make-up.
La Società è specializzata nell’ideazione, pro-
duzione e commercializzazione di prodotti co-
smetici e di prodotti per il trattamento e cura
della pelle e dei capelli, destinati ai principali
marchi nazionali ed internazionali sia affermati
che emergenti, nonché ai retailer attivi nei mer-
cati del Color Cosmetics, Skincare e Haircare
su scala nazionale ed internazionale.
La mission della Società è mantenere e con-
solidare il ruolo di partner dei principali prota-
gonisti del mercato cosmetico agendo come
precursore delle mode e offrendo un approccio
sempre innovativo e creativo.
La ricerca di innovazione, nelle materie prime,
nelle formule e nelle tecnologie e nel packa-
ging, fanno di Intercos una realtà capace di
rinnovarsi e di ideare e fornire prodotti inno-
vativi, determinando il proprio ruolo di partner
strategico per lo sviluppo delle società attive
nella cosmetica e di outsourcer di innovazione.
L’attività della Società è organizzata nella Busi-
ness Units Make-up, che opera nella ideazione,
nella ricerca, nello sviluppo, nella produzione
e nella commercializzazione di polveri, fondo-
tinta, rossetti, smalti e delivery systems, questi
ultimi utilizzati per il viso, gli occhi e le labbra.
Ai fini dell’impairment test si evidenzia che per
quanto concerne l’avviamento, esso per defi-
nizione non può essere considerato un’attività
individuale perché non è in grado di generare
flussi finanziari in modo indipendente da altre
attività. Pertanto il suo valore contabile è stato
ripartito sulla CGU Make up, sottolineando che
la Società detiene l’esclusiva proprietà di tut-
te le formule che riguardano la Business Unit
Make up, che si prevede benefici delle sinergie
della aggregazione, a prescindere dal fatto che
altre attività o passività dell’impresa acquisita
siano assegnate a tali unità o gruppi di unità.
Il valore recuperabile delle CGU alle quali l’av-
viamento è allocato è definito tramite il valore
d’uso.
In particolare, il valore in uso è stato deter-
minato applicando il metodo del “discounted
cash flows” attualizzando i flussi operativi risul-
tanti dal piano approvato dal management del
Gruppo; in particolare è stato utilizzato il piano
economico, patrimoniale e finanziario predi-
sposto per il quinquennio 2026-2030 approva-
to dal Consiglio di Amministrazione in data 25
febbraio 2026.
Le ipotesi per la redazione del piano quinquen-
nale 2026-2030 riflettono le aspettative realisti-
che del management del Gruppo sulle evoluzio-
ni future e delinea le azioni strategiche alla base
dell’obiettivo di creazione di valore per gli azio-
nisti. Tale piano è stato redatto sulla base delle
migliori informazioni a disposizione del manage-
ment considerando sia fattori interni che esterni
al gruppo sia adeguando le proprie stime sulla
base dei risultati consuntivati nel corso dell’eser-
cizio 2025 rispetto agli obiettivi prefissati.
Avviamento
Il modello valutativo determina il valore in uso
come somma dei flussi di cassa operativi (de-
finiti come margine operativo lordo al netto
di imposte figurative sul risultato operativo,
nonché delle variazioni del capitale circolante
netto, delle variazioni del Trattamento di Fine
Rapporto, dei disinvestimenti/investimenti in
capitale fisso) per ciascun anno di piano.
I tassi di sconto riflettono la valutazione del
mercato del rischio specifico di ciascuna unità
generatrice di cassa, considerando il valore del
denaro nel tempo e i rischi specifici delle attività
sottostanti che non siano già stati inclusi nella
stima dei flussi di cassa. Il calcolo del tasso di
sconto è basato sulle circostanze specifiche del
Gruppo e dei suoi settori operativi ed è deriva-
to dal suo costo medio ponderato del capita-
le (WACC). Il WACC tiene conto sia del debito
sia del patrimonio netto. Il costo del patrimonio
netto è derivato dal tasso di rendimento atteso
sugli investimenti da parte degli investitori del
Gruppo. Il costo del debito è basato sui finan-
ziamenti onerosi cui il Gruppo deve far fronte. Il
rischio specifico al settore è incorporato appli-
cando degli specifici fattori beta. I fattori beta
sono rivisti annualmente sulla base dei dati di
mercato disponibili. I tassi di sconto vengono
rettificati per tener conto delle quantità e dei
tempi specifici dei flussi fiscali futuri in modo da
riflettere un tasso di sconto pre-imposte.
I flussi di cassa sono stati attualizzati ad un
tasso WACC (costo medio ponderato del ca-
pitale) pari al 8,5% per la CGU Make-up (8,7%
al 31 dicembre 2024). Il valore terminale (termi-
nal value) è determinato applicando al flusso
di cassa operativo relativo all’ultimo anno di
piano opportunamente normalizzato, un fatto-
re di crescita perpetuo del 1,9% per la CGU
Make-up (2,0% al 31 dicembre 2024) in misura
pari all’inflazione attesa ponderata per i paesi
in cui il Gruppo opera relativamente alle CGU
in questione.
Di seguito si riporta il valore d’uso della CGU
Make-up determinato sulla base di quanto so-
pra descritto:
(in milioni di Euro) Valore
d’uso
Capitale netto
investito
Headroom
CGU Make Up 1.041,1 377,2 663,9
Totale 1.041,1 377,2 663,9
Dai test d’impairment svolti al 31 dicembre
2025 non sono emerse perdite di valore degli
avviamenti iscritti in quanto il valore d’uso de-
terminato per ciascuna CGU identificata risul-
ta essere superiore al relativo valore di carico
delle stesse (capitale netto investito, inclusi-
vo della quota di avviamento specificamente
allocata).
Le analisi di sensitivity svolte in sede di effet-
tuazione dell’impairment test hanno evidenzia-
to che:
• Con riferimento alla CGU Make Up, a parità
di EBITDA, si verificherebbe una perdita di
valore in presenza di un WACC maggiore del
18,1%;
• Con riferimento alla CGU Make Up, a parità
di WACC, si verificherebbe una perdita di va-
lore in presenza di una riduzione dell’EBITDA
oltre il 38,9%.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
93
Si mostra di seguito la movimentazione della voce “Partecipazioni in imprese controllate e altre imprese”
Al 31 Dicembre 2025
Valore iniziale 211.065
Dismissioni (3.860)
Incrementi 271
Acquisizioni - Aumenti di capitale 24.489
Totale 231.965
Di seguito si fornisce dettaglio e movimentazione dell’esercizio della suddetta voce:
Al 01.01.2025 Rivalutazione (Svalutazione) Incrementi Decrementi Varie Al 31.12.2025
Intercos Europe S.p.A. 35.518 - - - - 145 35.663
Cosmint Spa 69.614 - - - - (101) 69.513
Kit Productions S.r.l. 7 - - - - - 7
Iintercos India 8.704 - - 4.910 - 19 13.633
Ager S.r.l. 102 - - - - - 102
Intercos America Inc. 28.529 - - 12.323 - (3) 40.849
Intercos do Brasil 5.677 - - 7.256 - 40 12.973
Intercos Paris Sarl 188 - - - - - 188
CRB S.a. 15.609 - - - - 19 15.628
Intercos Concept Srl 3.860 - - - (3.860) - -
Intercos Asia Pacific
Limited
41.459 - - - - 152 41.611
In.cosm SRL 300 - - - - - 300
Totale imprese
controllate
209.567 - - 24.489 (3.860) 271 230.467
Arterra Bioscience Spa 1.498 - - - - - 1.498
Totale altre imprese 1.498 - - - - - 1.498
Totale 211.065 - - 24.489 (3.860) 271 231.965
Partecipazioni in imprese controllate
e altre imprese
iii) l’aumento di capitale a favore di Intercos In-
dia per INR 475.000 migliaia al controvalore
di Euro 4.910 migliaia;
La società a seguito delle approvazioni dei pia-
ni di incentivazione in azioni di lungo periodo
c.d. Management Long Term Incentive Plan,
destinato ad alcuni key-managers del Gruppo
Intercos, ha contabilizzato per Euro 271 miglia-
ia nel periodo un incremento del valore delle
partecipazioni quale contropartita dell’effetto
di incremento del patrimonio netto delle so-
cietà interessate presso le quali i key managers
coinvolti prestano le proprie attività.
Nel corso dell’esercizio le partecipazioni sono
passate da Euro 211.065 migliaia ad Euro
231.965 migliaia, tale incremento è dovuto
principalmente a diversi aumenti di capitale. In
particolare per:
i) l’aumento di capitale a favore di Intercos
America per Euro 12.323 migliaia a seguito
della rinuncia di un finanziamento soci pre-
cedentemente accordato;
ii) l’aumento di capitale a favore di Intercos do
Brasil per Euro 7.256 migliaia a seguito della
rinuncia di un finanziamento soci preceden-
temente accordato;
La scadenza di tali piani è prevista per il 31 dicembre 2026 e 31 dicembre 2027.
Inoltre, in data 29 settembre 2025 si è concluso il processo di liquidazione di Intercos Concept che,
per l’effetto, a far tempo da tale data, è da considerarsi definitivamente cessata. Tale operazione
ha comportato l’eliminazione della partecipazione nel bilancio della Società, registrando un decre-
mento di Euro 3.860 migliaia. Per ulteriori dettagli sugli effetti economici si rimanda al paragrafo.
“Rettifiche di valore di attività finanziarie”.
Di seguito, si illustrano il valore delle partecipazioni ed il relativo valore di patrimonio netto delle
Società partecipate:
Valore partecip. % di possesso P.N. Delta
Intercos Europe S.p.A. 35.663 100% 134.429 98.766
Cosmint Spa 69.513 100% 67.718 (1.795)
Kit Productions S.r.l. 7 70% 4.324 4.317
Intercos India 13.633 100% 11.431 (2.202)
Ager S.r.l. 102 76% 1.347 1.245
Intercos America Inc. 40.849 100% 23.038 (17.811)
Intercos do Brasil 12.973 100% 293 (12.680)
Intercos Paris Sarl 188 100% 99 (89)
CRB S.a. 15.628 100% 29.819 14.191
Intercos Asia Pacific Limited 41.611 100% 51.070 9.459
In.cosm Srl 300 60% 587 287
Totale imprese controllate 230.467 324.154 93.687
Arterra Bioscience Spa 1.498 9% 1.079 (419)
Totale altre imprese 1.498 1.079 (419)
Totale 231.965 325.233 93.268
Al 31 dicembre 2025 sono stati svolti test
d’impairment per valutare la recuperabilità del
valore delle partecipazioni in Intercos Ameri-
ca, Intercos India e Intercos Do Brasil iscritte
in bilancio. Per quanto riguarda la parteci-
pazione Cosmint per l’esercizio 2025 non è
stato effettuato l’impairment test in quanto la
società continua a generare risultati positivi e
distribuisce dividendi con continuità anno su
anno, confermando la sua capacità di generare
flussi finanziari ricorrenti. Inoltre, l’analisi svolta
nell’esercizio precedente aveva evidenziato un
significativo headroom, senza alcun peggio-
ramento nei parametri di performance o negli
assunti sottostanti. Alla data di chiusura non si
rilevano pertanto indicatori di perdita di valore
tali da richiedere l’esecuzione di un nuovo test
di impairment.
Le altre partecipazioni non oggetto di test di
impairment, sulla base dei risultati economi-
co-finanziari attuale e sulla base delle previsio-
ni di redditualità future, non presentano rilevati
indicatori di perdite durevoli di valore.
L’impairment test è condotto attraverso i seguenti
due step i) determinazione del recoverable
amount, ii) confronto tra il recoverable amount ed
il carrying amount.
Il recoverable amount è il maggiore tra il prezzo
netto di vendita ed il suo valore d’uso. Con il
termine valore d’uso si intende il valore attuale
dei flussi di cassa futuri stimati. Il gruppo
Intercos ha considerato quale recoverable
amount il value in use per le partecipazioni di
Intercos Do Brasil e Intercos India.
La stima del value in use è effettuata attualiz-
zando i flussi finanziari operativi ad un tasso
pari alla media ponderata del costo del debito
e dei mezzi propri (Weighted Average Cost of
Capital o WACC), allo scopo di ottenere il valo-
re del capitale operativo dell’azienda.
Le ipotesi per la redazione del piano quin-
quennale 2026-2030 riflettono le aspettative
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
95
realistiche del management della Società sul-
le evoluzioni future e delinea le azioni stra-
tegiche alla base dell’obiettivo di creazione
di valore per gli azionisti. Tale piano è stato
redatto sulla base delle migliori informazioni
a disposizione del management consideran-
do sia fattori interni che esterni al gruppo sia
adeguando le proprie stime sulla base dei
risultati consuntivati nel corso dell’esercizio
2025 rispetto agli obiettivi prefissati.
Da tale test non sono emerse perdite di valore,
in quanto l’Equity Value ottenuto dall’attualiz-
zazione dei flussi di cassa previsti dai piani di
periodo 2026-2030, risulta essere superiore al
relativo valore di carico delle stesse.
Con riferimento alla partecipazione in Inter-
cos America, il management ha aggiornato il
piano industriale includendo alcune iniziative
di sviluppo orientate al miglioramento del-
la profittabilità nel medio lungo periodo. Alla
data del 31 dicembre 2025 tali iniziative non
presentavano ancora un livello di finalizzazio-
ne e commitment tale da consentirne l’inclu-
sione nel value in use ai sensi di IAS 36; in
assenza di scenari alternativi supportati dal
management, la Società ha pertanto ritenuto
opportuno adottare un modello di Fair Value
less costs of disposal nella prospettiva di un
market participant.
L’utilizzo di tale configurazione è stato consi-
derato coerente sulla base delle informazioni
disponibili, tenuto conto che le condizioni di
mercato e i livelli prospettici di marginalità po-
trebbero indicare, per un operatore di mercato,
la necessità di iniziative di efficientamento e
sviluppo, mentre i margini attesi risultano com-
plessivamente inferiori a quelli del panel di so-
cietà comparabili.
Sulla base di tali elementi, il test effettuato non
ha evidenziato, alla data di riferimento, indica-
zioni di perdite di valore, in quanto il Fair Value
stimato (determinato sulla base dell’Equity Va-
lue) risulta essere superiore al valore contabile
della partecipazione.
Di seguito si riportano i valori d’uso determinati
sulla base di quanto sopra descritto:
(in milioni di Euro) Valore d’uso Capitale netto investito Headroom
Intercos America 66,5 40,8 25,6
Intercos Do Brasil 13,4 13 0,4
Intercos India 16,9 13,6 3,3
Totale 96,8 67,4 29,3
Le analisi di sensitivity svolte in sede di effettuazione dell’impairment test hanno evidenziato che:
• Con riferimento alla partecipazione Intercos America, a parità di EBITDA, si verificherebbe una
perdita di valore in presenza di un WACC maggiore del 9,9%;
• Con riferimento alla partecipazione Intercos America, a parità di WACC, si verificherebbe una
perdita di valore in presenza di una riduzione dell’EBITDA oltre il 15,5%;
• Con riferimento alla partecipazione Intercos Do Brasil, a parità di EBITDA, si verificherebbe una
perdita di valore in presenza di un WACC maggiore del 11,9%;
• Con riferimento alla partecipazione Intercos Do Brasil, a parità di WACC, si verificherebbe una
perdita di valore in presenza di una riduzione dell’EBITDA oltre il 0,2%:
• Con riferimento alla partecipazione Intercos India, a parità di EBITDA, si verificherebbe una per-
dita di valore in presenza di un WACC maggiore del 14,1%;
• Con riferimento alla partecipazione Intercos India, a parità di WACC, si verificherebbe una perdita
di valore in presenza di una riduzione dell’EBITDA oltre il 11,6%.
Imposte differite attive
Le attività per imposte differite ammontano al 31 dicembre 2025 a Euro 3.110 migliaia, con una
variazione in diminuzione rispetto al 31 dicembre 2024 pari a Euro 3.344 migliaia.
La tabella sottostante riporta il dettaglio per origine delle imposte differite attive al 31 dicembre
2025 e 2024.
(in milioni di Euro) Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Fondo rischi 461 486
Compensi Amministratori non liquidati nell’esercizio 6 6
Differenza su TFR 56 66
Riallineamento Avviamento 2.587 2.786
Totale 3.110 3.344
Il decremento al 31 dicembre 2025 è riconduci-
bile principalmente a minor imposte anticipate
derivanti dal “Riallineamento Avviamento” per
Euro 199 migliaia e da utilizzo fondi rischi per
Euro 25 migliaia.
In merito alla voce “Riallineamento Avviamen-
to” a seguito della scelta della Società nell’eser-
cizio precedente di mantenere il riallineamento
del valore fiscale dell’avviamento portandosi il
beneficio con un arco temporale di 50 anni e
con conseguente iscrizione di imposte differi-
te attive limitate ad un periodo di 18 anni pari
ad Euro 3.582 migliaia. La Società, grazie al
proprio comportamento resiliente e confortata
negli anni dalla propria capacità di redditività,
ritiene di potere mantenere le aspettative pre-
visionali di recupero delle imposte differite atti-
ve iscritte nei prossimi 15 anni.
Si ritiene, quindi, che le imposte differite atti-
ve iscritte siano interamente recuperabili fino
al termine degli anni previsti dall’agevolazione
fiscale della legge di Bilancio 2025 in conside-
razione anche dei futuri imponibili fiscali delle
Società, alla luce inoltre del piano industriale
2026-2030 approvato dal Consiglio di Ammini-
strazione in data 25 febbraio 2026.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
97
Al 31 dicembre 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Altre attività non correnti” è il seguente:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Depositi cauzionali 197 197
Totale 197 197
Le altre attività non correnti al 31 dicembre 2025 sono pari ad Euro 197 migliaia e sono riconducibili
principalmente a depositi cauzionali per alcune auto del parco aziendale prese a noleggio.
Altre attività non correnti
Crediti finanziari non correnti
Crediti commerciali
Al 31 dicembre 2025 il saldo della voce “Crediti finanziari non correnti” è di Euro 212 migliaia riferito
alla quota a credito, dovuta oltre l’anno, a seguito di un prestito finanziario concesso ad un dipen-
dente con scadenza nell’esercizio 2028.
Nel 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Crediti commerciali” è il seguente:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Crediti verso terzi 57 659
Crediti vs società del Gruppo 37.637 67.907
Fondo svalutazione crediti - (179)
Totale 37.694 68.388
I crediti commerciali comprendono per quasi la totalità del loro ammontare crediti maturati verso le
società del Gruppo.
I crediti commerciali al 31 dicembre 2025 sono pari ad Euro 37.694 migliaia (di cui Euro 17.851 mi-
gliaia relative a fatture da emettere) contro Euro 68.388 migliaia al 31 dicembre 2024, evidenziando
un decremento netto di Euro 30.694 migliaia (45%), tale variazione è principalmente riconducibile
all’incasso del credito verso la controllata Intercos America per Euro 14.491 migliaia e verso Inter-
cos Europe per Euro 9.679 migliaia.
Per maggiori informazioni sui crediti verso le Società del gruppo si rimanda al paragrafo. “Rapporti
con parti correlate”.
Ulteriori dettagli sul rischio di credito sono esposti nella relazione sulla gestione, sezione “Gestione
dei rischi e incertezze”.
Nel 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Altre attività correnti” è il seguente:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Credito verso controllate per consolidato fiscale 10.223 23.591
Crediti diversi 39 27
Ratei e risconti 1.750 1.321
Anticipi a Dipendenti - 3
Credito IVA dell’esercizio 940 423
Credito IRES 1.001 1.735
Credito IRAP 147 293
Altri crediti tributari 2.678 2.028
Totale 16.778 29.421
La voce “Crediti verso controllate per consoli-
dato fiscale” si incrementa per Euro 13.368 mi-
gliaia, tale variazione è legata sostanzialmente
all’incremento della base imponibile fiscale ed
include principalmente:
• Il credito IRES maturato nei confronti della
consolidata Intercos Europe S.p.A. dalla liqui-
dazione IRES 2025 pari a Euro 7.533 migliaia;
• Il credito IRES maturato nei confronti della
consolidata Kit Productions S.r.l. dalla liqui-
dazione IRES 2025 pari a Euro 158 migliaia;
• Il credito IRES maturato nei confronti della
consolidata Vitalab S.r.l. dalla liquidazione
IRES 2025 pari a Euro 5 migliaia;
• Il credito IRES maturato nei confronti della
consolidata Cosmint S.p.A. dalla liquidazio-
ne IRES 2025 pari a Euro 2.523 migliaia;
Altre attività correnti
• Il credito IRES maturato nei confronti della
consolidata Ager Srl. dalla liquidazione IRES
2025 pari a Euro 6 migliaia;
Nei ratei e risconti al 31 dicembre 2025 sono
compresi risconti su assicurazioni, utenze e
noleggi che non rientrano all’interno nel regi-
me del principio IFRS16 per complessivi Euro
1.750 migliaia.
La voce “Altri crediti tributari” si incrementa
per Euro 650, il saldo di tale variazione è ri-
conducibile principalmente a crediti tributari
relativi a ritenute d’acconto maturati nel corso
dell’esercizio per Euro 1.268 migliaia parzial-
mente compensato da un decremento di Euro
632 migliaia per crediti di imposta utilizzati a
compensazione di altri debiti tributari.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
99
Il dettaglio della voce “Finanziamenti attivi a Società del Gruppo” nel 2025 e nel 2024 è il seguente:
Al 31.12.2025 Entro 12 mesi Oltre 12 mesi Totale
Intercos do Brasil 1.700 - 1.700
Intercos America Inc. - 17.300 17.300
Intercos Korea - 20.000 20.000
Totale 1.700 37.300 39.000
Al 31.12.2024 Entro 12 mesi Oltre 12 mesi Totale
Intercos do Brasil 6.888 - 6.888
Intercos America Inc. 12.323 - 12.323
Intercos Korea 20.000 - 20.000
Totale 39.211 - 39.211
Finanziamenti attivi a Società del Gruppo
La Società, nell’ambito del suo ruolo di co-
ordinatore delle risorse finanziarie di Gruppo,
eroga, secondo necessità, finanziamenti a ti-
tolo oneroso, alle Società controllate al fine di
ottimizzare le risorse delle stesse.
Nel corso del 2025 la movimentazione dei finan-
ziamenti attivi è dettagliata come di seguito:
• Alla controllata Intercos Do Brasil nel corso
dell’esercizio sono stati concessi due nuovi
finanziamenti: i) uno per complessivi Euro
300 migliaia al tasso LIBOR 3M + Spread
2%, ii) uno per complessivi Euro 1.400 mi-
gliaia, al tasso LIBOR 3M + Spread 2%, Tali
finanziamenti hanno durata annuale e sca-
dranno nel corso del 2026.
Inoltre, nel corso dell’esercizio sono stati
chiusi finanziamenti in essere per Euro 4.650
convertiti in conto capitale ed altri finanzia-
menti per Euro 2.702 a seguito di una rinun-
cia al credito;
• Alla controllata Intercos America nel corso
dell’esercizio sono stati concessi 2 nuovi
finanziamenti per complessivi Euro 17.300
migliaia, al tasso al tasso EURIBOR 6M +
2,52% spread. Tali finanziamenti scadranno
nel corso del 2028. Inoltre, nel corso dell’e-
sercizio è stato chiuso il finanziamento in es-
sere per Euro 12.323 a seguito di una rinun-
cia al credito.
Si precisa che la data di scadenza del finan-
ziamento alla controllata Intercos Korea è stata
rinegoziata al 31 dicembre 2028.
A seguito di un’attenta analisi volta a valutare
la recuperabilità dei crediti di cui sopra, no-
nostante la rinuncia ai crediti precedenti, per i
nuovi finanziamenti emessi sulla base dei piani
previsionali futuri delle Società verso le quali
tali crediti sono vantati non sono emerse ulte-
riori criticità in merito alla recuperabilità.
Al 31 dicembre 2025 il saldo della voce “Attività finanziarie correnti” è pari ad Euro 663 migliaia
riferiti:
i) per Euro 120 migliaia alla remunerazione delle garanzie prestate alle controllate i) Intercos Ameri-
ca per Euro 6.809 migliaia, ii) Intercos Korea per Euro 20.625 migliaia ed Intercos Brasile per Euro
373 migliaia, per maggiori dettagli si rimanda al paragrafo “Garanzie e altri impegni”.
ii) per Euro 543 migliaia interessi attivi maturati sui finanziamenti sopra descritti.
Attività finanziarie correnti
Disponibilità Liquide
Al 31 dicembre 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Disponibilità liquide” è il seguente:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Depositi bancari e postali 11.108 41.673
Denaro e valori in cassa 18 23
Totale 11.126 41.696
La voce registra un decremento per Euro 30.569 migliaia rispetto all’esercizio precedente, per un’a-
nalisi completa dei flussi finanziari si rimanda al rendiconto finanziario.
I fondi liquidi sono disponibili ed immediatamente utilizzabili; alla data della presente non vi sono
restrizioni e/o vincoli sulla liquidità detenuta al 31 dicembre 2025. La liquidità disponibile viene uti-
lizzata per adempiere alle obbligazioni ordinarie legate alla gestione caratteristica e per adempiere
allo sviluppo delle proprie linee strategiche.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
101
Il patrimonio netto ammonta ad Euro 238.593
migliaia (Euro 245.021 migliaia al 31 dicembre
2024).
L’analisi delle variazioni e la sua composizione
è riportata nei prospetti di bilancio.
CAPITALE SOCIALE
Alla data del 31 dicembre 2025, il capitale so-
ciale di Intercos S.p.A., interamente sottoscrit-
to e versato, ammonta a Euro 11.313.514,75
ed è diviso in n. 96.364.020 azioni ordinarie,
prive di indicazione del valore nominale, cor-
rispondenti, ai sensi dell’art. 120, comma 1,
del TUF e dell’art. 6 dello Statuto sociale, a n.
127.363.621 diritti di voto (ogni azione ordina-
ria da diritto ad un voto, salve le n. 30.999.601
azioni con riferimento alle quali è stata conse-
guita la maggiorazione del diritto di voto (nel
rapporto di due diritti di voto per ciascuna
azione). Si precisa che lo Statuto sociale di
Intercos prevede il meccanismo della maggio-
razione del diritto di voto (art. 6 dello Statuto).
Il regime di emissione e circolazione delle azioni
ordinarie è disciplinato dalla normativa vigente.
La struttura del capitale sociale di Intercos è
dettagliata nella tabella di seguito riportata.
Patrimonio Netto
STRUTTURA DEL CAPITALE SOCIALE
N° azioni N° diritti di voto Quotato Diritti e obblighi
Azioni ordinarie 96.364.020 127.363.621 Euronext - Milan Diritti e obblighi come
per legge e statuto
Alla data del 31 dicembre 2025, sulla base delle informazioni ricevute ai sensi della normativa ap-
plicabile (in particolare, ai sensi di quanto disposto all’art. 120 del TUF), nonché dalle risultanze del
libro soci, gli Azionisti che detengono, direttamente o indirettamente, partecipazioni superiori al 3%
dei diritti di voto in Intercos sono i seguenti:
Dichiarante Azionista
diretto
Numero
azioni
Quota% capitale
ordinario
(
*
)
Numero
voti
(
**
)
Quota%
diritti di voto
Dario Gianandrea
Ferrari
Dafe 4000 S.r.l. 23.000.940 23,869% 46.001.880 36,119%
Dafe 5000 S.r.l. 7.998.661 8,300% 15.997.322 12,560%
Totale 30.999.601 32,169% 61.999.202 48,679%
CP7 Caledonia
AIV GP, LLP
CP7 BEAUTY LUXCO SARL 12.848.518 13,333% 12.848.518 10,088%
GIC Private
Limited
RAFFLES BLUE HOLDINGS LIMITED 5.713.292 5,929% 5.713.292 4,486%
GIC PRIVATE LIMITED 108.074 0,112% 108.074 0,085%
Totale 5.821.366 6,041% 5.821.366 4,571%
NN GROUP NV
NATIONALE NEDERLANDEN
LEVENSVERZEKERING MAATSCHAPPIJ NV
3.695.673 3,835% 3.695.673 2.902%
NN RE (NETHERLANDS) NV 52.478 0,054% 52.478 0,041%
NATIONALE NEDERLANDEN
SCHADEVERZEKERING MAATSCHAPPIJ NV
341.022 0,354% 341.022 0,268%
Totale 4.089.173 4,243% 4.089.173 3,211%
(
*
)
Il capitale sociale è costituito da n. 96.364.020 azioni ordinarie, prive di indicazione del valore nominale.
(
**
)
L’ammontare complessivo dei diritti di voto è pari a 127.363.621.
(
***
)
L’Azionista Dafe 4000 S.r.l. ha conseguito la maggiorazione del diritto di voto relativamente a n. 192.488 e, pertanto, a tutte le n.
23.000.940 azioni di sua proprietà.
(
****
)
L’Azionista Dafe 5000 S.r.l. ha conseguito la maggiorazione del diritto di voto relativamente a tutte le n. 7.998.661 azioni di sua proprietà.
Al 31 dicembre 2025 la Società detiene n. 1.143.559 azioni proprie (pari al 1,1867% del capitale
sociale), acquistate su mercati regolamentati in attuazione del Programma di Buy-Back delibe-
rato dal Consiglio di Amministrazione del 12 settembre 2025.
Nella successiva tabella le singole voci del patrimonio netto sono riepilogate analiticamente in base
alla rispettiva origine e natura:
(in migliaia di Euro)
Natura/descrizione
Saldo al
31-dic-25
Tipo di utilizzo
Capitale sociale 11.313
Riserva sovrapprezzo azioni
(
*
)
104.694 A, B, C
Altre riserve
(
*
)(
**
)
10.992 A, B, C
Riserva azioni proprie (13.139) A
Riserva legale 2.260 B
Utile portate a nuovo
(
***
)
97.601 A, B, C
Utile d'esercizio 24.872 A, B, C
Patrimonio netto al 31.12.2025 238.593
A: Per aumento di capitale
B: Per copertura perdite
C: Per distribuzione ai soci
(
*
)
Ai sensi dell’art. 2431 C.C. l’intero ammontare di tale riserva può essere distribuito solo a condizione che la riserva legale abbia raggiunto
il limite stabilito dall’art. 2430 C.C.
(
**
)
Include la riserva costituita a fronte di maggior o minor valore del TFR valutato in base al principio IAS 19
(
***
)
Euro 32.644 migliaia è la quota “non distribuibile” riferita al regime di sospensione ai fini fiscali pari all’importo dell’avviamento oggetto
di riallineamento al netto dell’imposta sostitutiva versata
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
103
Nelle seguenti tabelle è fornito il dettaglio dei Debiti verso banche ed altri finanziatori al 31 dicem-
bre 2025:
Entro 1 anno Da 1 a 5 anni Oltre 5 anni Al 31 dicembre
2025
Fin in Pool 9.551 159.096 - 168.647
Debiti per leasing finanziari e IFRS 16 270 346 - 616
Indebitamento a medio/lungo termine 9.821 159.442 - 169.263
Debiti vs società del gruppo 2.150 - - 2.150
Indebitamento a breve termine 2.150 - - 2.150
Totale 11.971 159.442 - 171.413
Entro 1 anno Da 1 a 5 anni Oltre 5 anni Al 31 dicembre
2024
Fin in Pool 11.485 193.769 - 205.254
Debiti per leasing finanziari e IFRS 16 267 269 - 536
Indebitamento a medio/lungo termine 11.752 194.038 - 205.790
Debiti vs società del gruppo 5.387 - - 5.387
Indebitamento a breve termine 5.387 - - 5.387
Totale 17.139 194.038 - 211.177
Debiti verso banche e altri finanziatori
Al 31 dicembre 2025, l’indebitamento finanzia-
rio lordo della Società era pari a Euro 171.413
migliaia, rappresentato principalmente per
Euro 168.647 migliaia dal Contratto di Finan-
ziamento Senior con Banca IMI, Unicredit e
BNL.
Occorre segnalare che, nel corso dell’esercizio
2025, sono state rimborsate le quote capitali
su linee di credito per un importo pari ad Euro
10.000 migliaia relative al finanziamento Linea
A ed è stato estinto anticipatamente il contrat-
to di finanziamento con Cassa Depositi e Pre-
stiti S.p.A. (“Contratto di Finanziamento CDP”)
di Euro 25.000 migliaia.
Il covenant per il periodo chiuso al 31 dicembre
2025, risulta essere stato rispettato.
Si precisa che il contratto di finanziamento
Senior prevede alcune limitazioni dell’opera-
tività del Gruppo quali a titolo esemplificativo
le limitazioni alla possibilità di costituire vincoli
o strumenti di garanzia, su tutti o parte degli
asset al fine di garantire qualsiasi forma di in-
debitamento (c.d. negative pledge).
Di seguito viene fornito il dettaglio dei debiti finanziari relativo al finanziamento a breve e a medio e
lungo termine in essere alla data del 31 dicembre 2025 con le relative scadenze:
Descrizione Tipo Tasso di interesse Valore
nominale
Tir Oneri Debito
attualizzato
scadenza
Linea A Amortising Max [Euribor 6m +
Spread; 0%]
70.000 3,465% 556 69.624 31/12/2030
Linea B Bullet Max [Euribor 6m +
Spread; 0%]
100.000 3,572% 695 99.472 31/12/2030
Linea Acquisition
(
*
)
Bullet Max [Euribor 6m +
Spread; 0%]
695 (202) 31/12/2030
Linea Revolving
(
**
)
Revolving Max [Euribor 6m +
Spread; 0%]
347 (247) 31/12/2030
170.000 2.293 168.647
T.i.r.: Tasso interno di rendimento è il tasso utilizzato per le valutazioni IAS39 sui finanziamenti esposti in tabella
Al 31 dicembre 2025, l’indebitamento finanziario lordo della società era pari a Euro 168.647 miglia-
ia, di seguito i dettagli:
Descrizione Short Term Long Term
Linea A 10.000 59.624
Linea B - 99.472
Linea Acquisition
(
*
)
(202)
Linea Revolving
(
**
)
(247)
9.551 159.096
Fondi rischi ed oneri
Nel 2025 la voce “Fondi per rischi e oneri” non si è movimentata e presenta un saldo per Euro 7
migliaia riferito a somme accantonate per il rischio di sanzioni legate ad una causa con l’INPS.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
105
Fondi del personale
Al 31 dicembre 2025 il saldo della voce “Fondi del personale” è pari ad Euro 2.778 migliaia ed è
composta per Euro 1.921 migliaia relativi ad accantonamenti per obbligazioni contrattuali future
verso il personale e per Euro 858 migliaia relativi al trattamento di fine rapporto.
In particolare, nel 2024 la movimentazione del fondo TFR è stata la seguente:
Al 31 dicembre 2025 2024
Valore iniziale 956 996
(Perdite)/Utili attuariali (41) (4)
Utilizzi (99) (80)
Interest cost 32 32
Trasferimenti 10 12
Totale 858 956
Di seguito viene illustrata l’analisi di sensitività dei principali parametri valutativi sui dati al 31 Dicembre
2025:
DBO al 31 Dicembre
2025
Tasso di inflazione + 0,25% 863
Tasso di inflazione -0,25% 852
Tasso di attualizzazione +0,25% 849
Tasso di attualizzazione -0,25% 866
Tasso di turnover +1% 860
Tasso turnover -1% 855
Le passività per imposte differite ammontano a Euro 2.297 migliaia per una migliore comprensione
vi dettagliamo nella tabella seguente la descrizione delle differenze temporanee che hanno origina-
to il calcolo delle imposte differite.
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Differenze su ammortamenti 2.268 2.268
Altre 30 30
Totale 2.297 2.297
Passività per imposte differite
Nella seguente tabella sono riportati i principali parametri utilizzati ai fini della determinazione del
costo attuariale da accantonare alla voce Fondi del personale per l’esercizio 2025;
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Tasso di attualizzazione 3,94% 3,12%
Tasso annuo di inflazione 2,00% 2,00%
Tasso annuo incremento TFR 3,00% 3,00%
Tasso annuo incremento salariale 3,50% 3,50%
Il tasso annuo di attualizzazione utilizzato per la
determinazione del valore attuale dell’obbligazio-
ne è stato determinato, coerentemente con il par.
83 dello IAS 19, con riferimento all’indice IBoxx
Corporate AA con duration superiore a 10 anni
(in linea con la duration del collettivo in esame).
Di seguito la tabella per le erogazioni future
stimate:
(in migliaia di Euro)
Anni
Valori
1 199
2 80
3 206
4 100
5 96
Nel corso dell’esercizio non si sono verificati
casi di morte sul lavoro né casi di infortunio sul
lavoro che abbiano comportato gravi lesioni
al personale. Infine, nel corso del 2025 non si
segnalano episodi di particolare rilievo in me-
rito alla salute e sicurezza dei dipendenti della
società.
Alla Società inoltre non sono stati imputati
danni causati all’ambiente, né questa ha subito
sanzioni o pene definitive a tale riguardo.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
107
La voce complessivamente pari a Euro 5.387 migliaia è così ripartita:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Ager S.r.l. 800 800
Kit Productions S.r.l. 1.350 1.350
Intercos Concept S.r.l. - 600
Intercos Cosmetics Suzhou - 2.637
Totale 2.150 5.387
Nel corso dell’esercizio, la società ha prorogato per ancora un altro anno, con scadenza 31 dicem-
bre 2025, i finanziamenti in essere con le controllate Ager S.r.l. e Kit Productions S.r.l. alle stesse
condizioni contrattuali, ovvero Euribor 3M 360 + spread 1%.
Finanziamenti passivi da Società
del Gruppo a breve termine
Debiti commerciali
I debiti commerciali al 31 dicembre 2025 e 2024 sono di seguito dettagliati:
Al 31 dicembre 2025 Al 31 dicembre 2024
Debiti verso fornitori terzi 9.010 8.856
Debiti verso Società del gruppo 3.217 5.560
Totale 12.227 14.416
La voce “Debiti fornitori terzi” presenta un decremento pari a Euro 2.189 migliaia, -15% rispetto
allo scorso esercizio.
La valutazione al fair value dei debiti commerciali e degli altri debiti non produce effetti significativi
considerato il breve periodo di tempo intercorrente tra il sorgere del debito e la sua scadenza.
I debiti commerciali sono tutti connessi a rapporti con fornitori nella normale attività di produzione
e d’investimento ed hanno durata inferiore ai dodici mesi. Si evidenzia, altresì, che la Società non
rileva indebitamento indiretto e soggetto a condizioni e che ha valutato che i propri debiti commer-
ciali scaduti da oltre 30 giorni non hanno una significativa componente di finanziamento.
Di seguito di riporta la tabella che rappresenta le scadenze temporali dei debiti verso fornitori terzi:
(in migliaia di Euro)
Descrizione
Al 31 dicembre 2025
Debiti
commerciali
A scadere Scaduto tra
0 - 60 gg
Scaduto tra
61 - 90 gg
Scaduto tra
over 90 gg
Totale debiti commerciali 12.227 10.391 1.512 - 324
Alla data del 31 dicembre 2024 non sono in essere azioni intraprese dai fornitori del gruppo ingiun-
zioni o sospensioni della fornitura.
Nel periodo esaminato il gruppo non ha rinegoziato le scadenze previste contrattualmente con i
propri fornitori, né sono presenti contenziosi con i creditori della società o sono state poste in essere
azioni esecutive da parte di questi ultimi. Si segnala che rispetto al precedente esercizio non vi sono
state sostanziali modifiche in termini di giorni medi di pagamento.
Altri debiti
Nel 2025 e 2024 il dettaglio “Altri debiti” è il seguente:
Al 31 dicembre
2025
Al 31 dicembre
2024
Debiti tributari - 1
Debiti diversi verso dipendenti 4.542 4.057
Debiti verso Istituti di previdenza 1.859 1.676
Debiti verso l’Erario per ritenute 475 523
Ratei passivi 158 164
Debiti verso controllate per consolidato fiscale 7.747 8.778
Debiti diversi 14 2
Totale 14.795 15.201
I debiti verso i dipendenti e i debiti verso Istituti
di previdenza sono composti principalmente da:
• debiti per retribuzioni aggiuntive per Euro
3.108 migliaia e relativi contributi per Euro
780 migliaia;
• ferie maturate e non godute per Euro 744 mi-
gliaia e relativi contributi per Euro 255 migliaia;
• accantonamento della quattordicesima men-
silità per Euro 429 migliaia;
• per Euro 77 migliaia per note spese da rim-
borsare ai dipendenti;
• per Euro 183 migliaia verso i diversi istituti
previdenziali.
I debiti verso l’Erario sono costituiti da ritenute
IRPEF su retribuzioni (Euro 460 migliaia) e da
ritenute d’acconto su lavoro autonomo (Euro
15 migliaia).
La voce “Ratei passivi” include somme per ri-
cavi per Euro 24 migliaia, per interessi per Euro
108 migliaia e per altri costi per Euro 27 mila.
La voce “Debiti verso controllate per conso-
lidato fiscale”, pari ad Euro 7.747 migliaia di
euro include principalmente:
• Il debito IRES maturato nei confronti del-
la consolidata Intercos Europe S.p.A. dalla
liquidazione IRES 2025 pari a Euro 4.254
migliaia;
• Il debito IRES maturato nei confronti della
consolidata Kit Productions S.r.l. dalla liqui-
dazione IRES 2025 pari a Euro 137 migliaia;
• Il debito IRES maturato nei confronti della
consolidata Cosmint S.p.A. dalla liquidazio-
ne IRES 2025 pari a Euro 3.356 migliaia.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
109
Garanzie e altri impegni
Le garanzie prestate si riferiscono a garanzie a favore di Società controllate le quali da quest’anno
hanno generato interessi a favore della Società.
Nello schema che segue viene dettagliato l’elenco delle garanzie prestate ancora in essere:
Beneficiario Tipo Garanzia Descrizione Valori in Euro Data Emissione Scadenza
Intesa BCI
mandato
credito
Credit Mandate rilasciato nell’interesse di Intercos America per
affidamento bancario
Usd 3.000.000 ora totalmente disponibile per necessità di cassa (a
seguito revoca $ 300.000 a garanzia di lettere di credito ex IDA Bond)
€ 2.553.191,49 25/07/2000 A Revoca
BNP Italy ->
Bank of West
Stand-by Letter
of Credit
Stand by Letter of Credit a favore di Bank of West (NY) a garanzia
della Credit Facitliy di 3M USD rilasciata in data 07.07,2020 a favore
della Legal Intercos America.
Il 01/02/2021 BNL ha confermato l’avvenuto aumento della linea di
ulteriori 2 M$ per supportare il pogramma di V-Payo (pagamento
via carta di credito virtuale per pagare un certo numero di fornitori
selezionati).
Si rinnova di anno in anno
€ 4.255.319,15 07/07/2020 A Revoca
BNP Seoul
(via BNP
Italy)
Corporate
Guarantee
Corporate Guarantee a favore delle di BNP Seoul Branch (Korea) a
garanzia della Credit Facitliy di 20B KRW rilasciata in data 27/10/2020
a favore della Legal Intercos Korea (per sostituire linee credito in essere
con Hana Bank, in dismissione).
Garanzia fissata a 25BKrw e successivamente incrementata a 35M
KRW il 19/04/2021 a seguito aumento linea credito a 30M KRW, a
copertura di eventuali interessi matuati.
Nuova linea di credito confermata 11/05/21.
in data 27/10/25 e’ stata aggiornata la garanzia, a seguito modifica
degli accordi contrattuali che permettono a I.Korea di destinare
una parte della liquidita’ a riduzione dell’utiilizzo della credit facility
(nessuna variazione nel testo della garanzia).
Si rinnova di anno in anno
€ 20.625.360,94 27/10/2025 A Revoca
Banco
Bradesco
x rilascio
garanzia a
XP Industrial
Fundo de Inv.
Imobiliario
Corporate
Guarantee
Corporate Guarantee a favore di Banco Bradesco a garanzia della
Credit Facitliy rilasciata in data 12/06/2023 per consentire emissione
garanzia diretta a favore del locatore dell’immobile occupato della
Legal Entity Intercos Do Brasil
Garanzia fissata a 1,2 MBRL per coprire eventuali interessi matuati.
Emessa materialmente il 06/07/2023, confermata da Bradesco
€ 186.439,62 06/07/2023 31/03/2026
Banco
Bradesco
x rilascio
garanzia a
XP Industrial
Fundo de Inv.
Imobiliario
Corporate
Guarantee
Corporate Guarantee a favore di Banco Bradesco a garanzia della
Credit Facitliy rilasciata in data 12/06/2023 per consentire emissione
garanzia diretta a favore del locatore dell’immobile occupato della
Legal Entity Intercos Do Brasil
Garanzia fissata a 1,2 MBRL per coprire eventuali interessi matuati.
Emessa materialmente il 06/07/2023, confermata da Bradesco
€ 186.761,71 06/07/2023 31/03/2026
Alla data di bilancio la Società, sulla base delle informazioni disponibili e delle caratteristiche con-
trattuali delle stesse, il management ritiene remota la probabilità di escussione; pertanto, non sus-
sistono i presupposti per la rilevazione di una passività ai sensi dello IAS 37.
L’attività di Intercos S.p.A, si identifica nelle fun-
zioni di capogruppo corporate, restando titolare
della proprietà esclusiva degli immobili, dei mar-
chi e dei brevetti industriali, delle partecipazioni
nelle Società italiane ed estere, delle attività di
ricerca e sviluppo e marketing strategico e di
gestione di tutte le funzioni corporate finanziarie
ed amministrative del gruppo. In considerazione
di quanto sopra detto, si riporta qui di seguito, il
dettaglio dei ricavi al 31 dicembre 2025 e 2024:
Ricavi delle vendite e delle prestazioni
(in migliaia di Euro) 2024 2023
Addebiti servizi amministrativi a Società del gruppo 36.829 35.945
Royalties attive 30.971 29.361
Totale Ricavi delle vendite e delle prestazioni 67.800 65.305
La voce principale dei ricavi è relativa al riad-
debito delle Service Fees operato da Intercos
S.p.A., nella sua funzione di direzione e coordi-
namento quale capogruppo, alle proprie con-
trollate (per complessivi Euro 36.829 migliaia)
di corrispettivi determinati sulla base di quan-
to disciplinato da contratti di “Service agree-
ment” appositamente stipulati per regolamen-
tare la metodologia di riallocazione di servizi
centralizzati, essa presente un incremento di
Euro 885 migliaia rispetto allo scorso esercizio.
La voce “Royalties attive” include invece i cor-
rispettivi determinati sulla base di quanto di-
sciplinato da contratti di “License agreement”
appositamente stipulati per regolamentare la
metodologia di riallocazione di costi di licenza
per l’utilizzo delle librerie formule da parte delle
proprie controllate. Le Royalties attive presen-
tano un incremento per Euro 1.610 migliaia,
tale incremento è in linea con l’andamento dei
ricavi della voce Ricavi Netti delle società con-
trollate.
Si rimanda al paragrafo “Rapporti con parti
correlate per un maggiore dettaglio relativo alla
disaggregazione dei ricavi per singola contro-
parte infragruppo”.
Va precisato che l’importo delle royalties è cal-
colato sulle Vendite nette della Società bene-
ficiaria e tiene conto altresì della tipologia dei
prodotti venduti a clienti terzi; sono esclusi
dalle Vendite nette su cui vengono calcolate le
royalties:
• i costi per trasporti ed imposte indirette ri-
addebitate al cliente nel prezzo del prodotto;
• i prodotti venduti sulla base di formule svilup-
pate dal cliente;
• il packaging, escluso il segmento delle “deli-
very system”.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
111
Al 31 dicembre 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Altri proventi” è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Credito di imposta R&D 746 967
Affitti attivi 1.815 1.810
Altri ricavi per riaddebiti 3.008 2.788
Plusvalenze da alienazione cespiti 3 8
Totale 5.572 5.573
Altri proventi
La voce “credito di imposta R&D” include il
beneficio relativo al credito d’imposta sulla
ricerca e sviluppo per complessivi Euro 746
migliaia in diminuzione rispetto l’esercizio
precedente.
La voce “Affitti attivi” Euro 1.815 migliaia inclu-
de i canoni di affitto addebitati a far data dal
1° ottobre 2011 ad Intercos Europe S.p.A. re-
lativamente alla parte degli immobili di Agrate
Brianza e Dovera a questa locati per lo svolgi-
mento della propria attività.
La voce “Altri ricavi per riaddebiti” comprende
per Euro 1.949 migliaia riaddebiti per costi di
diversa natura sostenuti per conto delle So-
cietà controllate e terzi ad essi poi riaddebitati,
Euro 1.059 migliaia per ricavi a seguito di con-
tratti stipulati con alcuni clienti per collabora-
zioni in materia di Innovation.
Al 31 dicembre 2025 il saldo della voce è pari ad Euro 1.394 migliaia, il dettaglio delle suddette voci
è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2024 2023
Materiali di consumo 30 28
Acquisto campioni e campionature 1.001 1.031
Stampi pilota ed attrezzature 363 308
Totale 1.394 1.367
Costi per materie prime, semilavorati,
materiali di consumo
Costi per servizi
Nel 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Costi per servizi” è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Trasporti campioni e campionature 455 414
Altri trasporti 34 24
Costi di pubblicità 233 239
Prestazioni diverse 7.533 7.808
Manutenzioni 4.864 4.509
Utenze varie 896 865
Spese legali e notarili 155 188
Compensi Collegio Sindacale e comitati 96 92
Costi per consulenze 3.975 4.011
Assicurazioni 770 596
Altri costi 5.588 6.373
Totale 24.599 25.119
La voce presenta un decremento per Euro 520 migliaia maggiormente focalizzata tra:
• minor costi nella voce “Altri costi” riconducibili ai noleggi ai sistemi informatici per Euro 785 migliaia,
• maggiori costi delle manutenzioni per Euro 355 migliaia particolarmente riconducibili alle manu-
tenzioni per i software.
La voce “Prestazioni diverse” viene meglio dettagliata nella tabella di seguito:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Cancelleria e stampati 7 7
Prestazioni di servizio 937 854
Prestazioni diverse da controllate - -
Analisi di laboratorio 6.164 6.527
Smaltimento rifiuti 383 373
Totale 7.533 7.808
Nelle prestazioni diverse da controllate rientrano riaddebiti di costi, per lo più del personale legate
a posizioni che svolgono servizi centralizzati, sostenuti dalle Società controllate per conto della
Società in base ai criteri definiti dai vigenti contratti.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
113
La voce “Altri costi” include le seguenti poste:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Spese viaggio 1.668 1.652
Spese per informazioni commerciali 124 124
Spese EDP 5 5
Spese relative ad affitti passivi 190 198
Noleggi 1.571 2.296
Spese per Vigilanza 118 121
Spese per pulizie locali 234 221
Spese inerenti al personale 1.678 1.756
Totale 5.588 6.373
Come sopra descritto, la voce “Altri costi” regi-
stra un decremento di Euro 785 migliaia impu-
tabile principalmente alla voce “Noleggi” per
Euro 725 migliaia.
Inoltre, le spese inerenti al personale si riferi-
scono principalmente a i) costi sostenuti per
costi di formazione per Euto 691 migliaia; ii)
costi per la ricerca del personale per Euro 380
migliaia e iii) costi per la mensa per Euro 153
migliaia.
Al 31 dicembre 2025 e 2024 il dettaglio della suddetta voce è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Salari e stipendi 20.032 17.238
Oneri sociali 6.151 5.471
Costi per piani a contributi definiti 1.292 1.251
Compensi consiglio di amministrazione 3.788 3.638
Collaborazioni continuative ed occasionali 1.017 797
Altri costi 359 701
Totale 32.639 29.096
Costi per il personale
La voce “Costi per il personale” rispetto all’e-
sercizio 2024 si è incrementata per Euro 3.543
migliaia in valore assoluto, con un aumento del
3,6% rispetto all’esercizio precedente quale
incidenza sul totale dei “Ricavi delle vendite e
delle prestazioni”, tale aumento è dovuto prin-
cipalmente all’aumento dell’organico dei di-
pendenti che è passato da 285 nel 2024 a 309
nel 2025 nonché all’adeguamento dei contratti
collettivi del lavoro.
Si precisa che, per una più corretta rappresen-
tazione di bilancio, sono stati inseriti in questa
voce i costi per compensi relativi al Consiglio
di Amministrazione e quelli per collaborazioni
continuative ed occasionali.
Altri costi operativi
Nel 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Altri costi operativi” è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Spese promozionali 266 182
Sopravvenienze passive, abbuoni vari 6 -
Imposte e tasse diverse 253 325
Quote associative 176 166
Spese per automezzi 31 14
Altri costi 257 87
Totale 989 774
La voce “Imposte e tasse diverse” è composta da imposte comunali per Euro 238 migliaia e da im-
poste e tasse diverse per Euro 14 migliaia.
La voce “Altri costi” include costi per donazioni a scopo benefico per Euro 110 migliaia, costi di rap-
presentanza per Euro 120 migliaia, riviste e libri per Euro 12 migliaia, more e ammende per Euro 12
migliaia, e costi diversi per Euro 3 migliaia.
Costi capitalizzati per costruzioni interne
Ammortamenti e svalutazioni
La voce per il complessivo valore di Euro 9.216 migliaia accoglie le somme capitalizzate per costi
inerenti a progetti di sviluppo e di sviluppo software.
Per maggiori dettagli si rimanda al paragrafo “immobilizzazioni immateriali”.
Al 31 dicembre 2025 e 2024 il dettaglio della suddetta voce è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Ammortamento immobilizzazioni immateriali 11.182 9.251
Ammortamento immobilizzazioni materiali 1.350 1.294
Totale 12.532 10.544
Per ulteriori dettagli si rimanda alle Note relative alle immobilizzazioni materiali ed immateriali.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
115
Rettifiche di valore di attività finanziarie
Proventi/Oneri diversi
La voce al 31 dicembre 2025 presenta un saldo
di Euro 1.798 migliaia relativi alla minusvalenza
realizzata dall’alienazione della partecipazione
per lo scioglimento e la messa in liquidazione
volontaria della controllata Intercos Concept
S.r.L avvenuta il 30 settembre 2025. Per ulte-
riori dettagli si rimanda al paragrafo “Parteci-
pazioni in imprese controllate e altre imprese”.
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Oneri non ricorrenti (3.660) (2.433)
Proventi non ricorrenti 2.700 -
Totale (960) (2.433)
La voce altri oneri e proventi registra un saldo
in decremento rispetto al precedente periodo
pari ad Euro 1.473 migliaia.
La voce oneri non ricorrenti al 31 dicembre
2025 è pari ad Euro 3.660 migliaia e accoglie
principalmente (i) per costi relativi alla ristrut-
turazione organizzativa del personale per Euro
2.033 migliaia; ii) oneri per Euro 256 migliaia
relativi ai costi per due diligence per progetti
per potenziali acquisizioni; iii) per Euro 202 mi-
gliaia a consulenze e prestazioni per la difesa a
seguito del contenzioso avviato dalla Procura
di Lodi, per maggiori dettagli si rimanda al pa-
ragrafo “Operazioni rilevanti avvenute nel corso
dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2025” del-
la relazione sulla gestione.
All’interno della voce vi sono anche gli oneri rela-
tivi ai piani di performance share, destinato ad in-
centivare alcuni key managers riconosciuti come
risorse chiave di Intercos, attraverso l’attribuzio-
ne gratuita di azioni pari a Euro 529 migliaia.
La voce proventi non ricorrenti al 31 dicembre
2025 è pari ad Euro 2.700 migliaia relativi per
Euro 2.500 al rimborso assicurativo ricevuto a
seguito dell’attacco hacker avvenuto a febbra-
io 2024 e per Euro 200 migliaia a titolo di rim-
borso per la vicenda Lodi.
Nel 2025 e 2024 il dettaglio delle voci “Proventi finanziari” e “Oneri finanziari” è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Interessi per finanziamenti a controllate 1.831 2.887
Dividendi da Società controllate 25.647 26.349
Interessi diversi 621 125
Totale proventi finanziari 28.099 29.361
Interessi passivi su debiti medio/lungo termine (7.677) (9.002)
Interessi passivi diversi (54) (118)
Interessi passivi da controllate (107) (155)
Oneri finanziari sul debito MLT (24) (16)
Oneri e commissioni bancarie (829) (763)
Derivati attivi - 5.813
Totale interessi ed oneri finanziari (8.690) (4.241)
Differenze cambio nette (69) 169
Totale proventi e oneri finanziari netti 19.340 25.289
I proventi finanziari al 31 dicembre 2025 ammontano ad Euro 28.099 migliaia e sono composti
principalmente da i) “Interessi per finanziamenti a controllate” per Euro 1.831 migliaia relativi alla
remunerazione dei diversi finanziamenti attivi accordati alle Società controllati come meglio detta-
gliato nel paragrafo “Finanziamenti attivi a Società del Gruppo a breve termine”, e da ii) dividendi
per Euro 25.647 migliaia come di seguito dettagliato:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
C.r.b SA - 1.021
Intercos Paris 100 150
Intercos Europe S.p.A. 10.000 15.000
Arterra Bioscience S.p.A. 75 58
Intercos Asia Pacific 8.072 9.120
Intercos Concept S.r.l. 400 1.000
Cosmint S.p.A. 7.000 -
Totale 25.647 26.349
Proventi/Oneri finanziari
La voce “Differenze cambio” presenta un sal-
do netto negativo al 31 dicembre 2025 per
Euro 69 migliaia.
Gli oneri finanziari ammontano ad Euro 8.690
evidenziando un incremento per Euro 4.449
migliaia. Tale variazione è dovuta principal-
mente i) a minori interessi attivi su derivati per
Euro 5.813 migliaia in seguito alla chiusura del
derivato attivo; e ii) a maggiori “Oneri finanzia-
ri sul debito a medio lungo termine” per Euro
1.325 migliaia relativi al debito a medio lungo.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
117
Nel 2025 e 2024 il dettaglio della voce “Imposte” è il seguente:
(in migliaia di Euro) 2025 2024
Imposte correnti 1.586 3.057
Minori imposte differite - (204)
Imposte di esercizi precedenti (32) 193
Imposte WHT non recuperabili 367 1.240
Minori/(Maggiori) imposte anticipate 224 93
Totale 2.145 4.380
Imposte
La voce è composta principalmente da i) “Im-
poste correnti”, pari ad Euro 1.586 migliaia,
che include l’IRES e l’IRAP dell’esercizio; ii)
“Imposte WHT non recuperabili” pari ad Euro
367 relative a ritenute fiscali (c.d. Whitholding
tax) subite all’estero e prive dei requisiti di re-
cuperabilità dall’imposta italiana secondo la
normativa tributaria vigente. Per tale ragione
le suddette ritenute d’acconto sono state spe-
sate a conto economico. Tali valori sono par-
zialmente compensati da proventi per imposte
di esercizi precedenti per Euro 32 migliaia che
include le rettifiche al fondo imposte stanziato
al 31 dicembre 2024 rispetto al modello dichia-
rativo dell’anno d’imposta 2024.
Per quanto attiene le imposte differite e le im-
poste anticipate si rimanda al paragrafo “Im-
poste differite attive” e “Passività per imposte
differite”.
Utile / Perdita attuariale
La voce per l’applicazione dello IAS 19 sul T.F.R. accoglie saldo in perdita di Euro 41 migliaia.
Di seguito si evidenzia la riconciliazione tra l’aliquota fiscale teorica e quella effettiva.
IRES
Variazione dei Fondi Rischi (102)
Altre differenze temporanee deducibili in esercizi successivi -
Costi indeducibili (2)
Sopravvenienze passive indeducibili 432
Spese automezzi e viaggi indeducibili 156
Imposte e tasse indeducibili 3
Altri costi indeducibili 1.001
Perdite su crediti indeducibili 180
Svalutazione di partecipazioni 1.798
Ammortamenti (794)
Rigiro delle differenze temporanee di esercizi precedenti (4)
Compensi Amministratori
Dividendi non incassati 2025 -
Altre differenze -
Altre deduzioni e recuperi (5)
Dividendi incassati 2024 (24.365)
Deduzioni Irap da IRES (403)
Altri (25)
Altri Crediti di imposta (17)
Credito d'imposta R&D (746)
Reddito imponibile 4.136
Ires su reddito imponibile 993
IRAP
Differenza tra valore e costi della produzione 10.435
Irap teorica (5,57%) 581
Costi non rilevanti ai fini IRAP 5.313
Risultato gestione finanziaria 5.094
Imponibile Irap 10.654
Irap (5,69%) 593
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
119
Le operazioni con parti correlate non sono
qualificabili né come atipiche né come inusua-
li, rientrando invece nell’ordinario corso degli
affari. Le operazioni poste in essere con le parti
correlate, così come definite dal principio con-
tabile internazionale IAS 24, sono limitate ai
rapporti relativi a servizi commerciali, ammini-
strativi e finanziari intrattenuti dalla Capogrup-
po e dalle società controllate dalla società con
altri parti correlate e sono pertanto al netto dei
rapporti intrattenuti dalla società con società
da essa controllate.
Tali operazioni rientrano nella normale gestione
di impresa, nell’ambito dell’attività tipicamen-
te svolta da ciascun soggetto interessato, e la
società che esse siano regolate a condizioni di
mercato.
Durante il periodo chiuso al 31 dicembre 2025
la società ha intrattenuto i rapporti con Parti
Correlate di seguito riportati.
Rapporti con parti correlate
OPERAZIONI CON SOCIETÀ DEL GRUPPO
(in migliaia di Euro) Altri ricavi Acquisti
per materie
prime, merci,
matcons
Costi per
servizi e
godimento di
beni di terzi e
costi vari
Altri oneri
operativi
Proventi
/ Oneri
finanziari
Dividendi
Kit Productions S.r.l. 43 (1) - - (46) -
In. Cosm S.r.l. 12 (37) (1) - - -
Intercos Concept S.r.l. 14 - (5) - (6) 400
Intercos Europe S.p.A. 38.106 (221) (1.431) (1) - 10.000
Vitalab S.r.l. 91 - - - - -
Cosmint S.p.A. 4.738 - (180) - - 7.000
Intercos Do Brasil 350 - - - 184 -
Intercos Paris S.à.r.l. 87 - - - - 100
Intercos America Inc. 9.211 - (3.599) - 805 -
Intercos Cosmetics Suzhou Co. Ltd 2.395 - - - (28) -
Intercos Asia Pacific - - - - - 8.072
Intercos Korea inc 7.259 - (2.051) - 1.082 -
Intercos Technology Co. Ltd 881 - (35) - - -
Intercos India Private Ltd 10 - - - - -
Interfila Cosmetics (Shanghai) Co. Ltd 1.815 (3) - - - -
Intercos (Shanghai) Trading Co., Ltd. 4.653 - - - - -
CRB Sa. 2.238 - 21 - - -
Ager S.r.l. 30 (3) (194) - (27) -
Totale 71.934 (265) (7.476) (1) 1.964 25.572
(in migliaia di Euro) Crediti
commerciali
Altri
crediti
Finan.ti attivi da Società
del gruppo a breve
termine
Debiti
commerciali
Altri
debiti
Altri debiti
finanziari
Kit Productions S.r.l. 24 156 - 21 137 1.350
In. Cosm S.r.l. 3 - - 26 - -
Intercos Concept S.r.l. - - - - - -
Intercos Europe S.p.A. 9.968 7.577 - 389 4.254 -
Vitalab S.r.l. 28 5 - - - -
Cosmint S.p.A. 2.226 2.523 - 60 3.356 -
Tatra Spring Polska SP. Z.O.O. - - - - - -
Intercos Do brasil 353 - 1.700 - - -
Intercos Paris S.à.r.l. 19 - - - - -
Intercos America Inc. 11.005 - 17.300 1.630 - -
Intercos Cosmetics Suzhou Co. Ltd 2.294 - - 56 - -
Intercos Asia Pacific - - - - - -
Intercos Korea Inc 3.554 - 20.000 903 - -
Intercos Technology Co. Ltd 844 - - 28 - -
Intercos India Private Ltd 40 - - - - -
Interfila Cosmetics (Shanghai) Co. Ltd 1.774 - - 3 - -
Intercos (Shanghai) Trading Co., Ltd. 4.630 - - - - -
CRB Sa. 858 - - 3 - -
Ager S.r.l. - 6 - 115 - 800
Totale 37.621 10.267 39.000 3.234 7.747 2.150
OPERAZIONI CON ALTRE
PARTI CORRELATE
Le parti correlate comprendono anche le so-
cietà appartenenti a Dario Gianandrea Ferrari il
quale detiene - per il tramite delle società dallo
stesso direttamente e indirettamente controlla-
te Dafe 3000 S.r.l., Dafe 4000 S.r.l.e Dafe 5000
S.r.l. una partecipazione in Intercos S.p.A. pari
al 48,679% dei diritti di voto complessivi. Per
effetto di quanto precede, Dario Gianandrea
Ferrari controlla di fatto Intercos S.p.A. in
quanto titolare di una partecipazione (indiretta)
che gli consente di esercitare un’influenza do-
minante nell’assemblea ordinaria di Intercos
S.p.A., come anche risultante dalle dichia-
razioni rese dallo stesso ai sensi dell’art. 120
D.Lgs. n. 58/1998.”
(in migliaia di Euro) Altri ricavi Costi per servizi e
godimento di beni
di terzi
Altri costi
Dafe International Srl 15 (144) -
Sci Maragia - (31) -
Interior (0) (5) (121)
Maragia USA Inc - (59) -
Otto Srl - (26) -
Azienda agricola Tommaso Bellora - (151) -
Totale 15 (415) (121)
(in migliaia di Euro) Crediti commerciali Debiti commerciali
Dafe International Srl 30 15
My Style - 65
Cornelli Gabelli e Associati - 23
Maragia USA Inc - 26
Avvale Spa - 345
Totale 30 474
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
121
(in migliaia di Euro) Numero
componenti
Compensi
Consiglio di Amministrazione 11 3.703
Collegio Sindacale 5 96
Totale 16 3.799
Composizione organi sociali
al 31 dicembre 2025
e compensi dell’esercizio:
Società di Revisione
Passività potenziali
(in migliaia di Euro) Compensi
Cor Corrispettivi per la revisione legale dei conti 289
Corrispettivi per altri servizi diversi dalla revisione contabile 146
Totale 435
Al 31 dicembre 2025 la società non ha rilevato passività potenziali che non siano già state stimate
e accantonate nel fondo rischi.
Per ulteriori dettagli si rimanda al paragrafo “Fondi rischi e oneri” delle note esplicative.
Il risultato di esercizio presenta un utile pe-
rEuro 24.872.360 che si propone di destina-
rei) per Euro 2.652 alla riserva legale, ii) per
Euro5.869.708 alla riserva di utili e perdite
portati anuovo, di cui Euro 124.253 non distri-
buibili e iii)per Euro 19.000.000 agli azionisti a
titolo di dividendo.
Milano, 4 marzo 2026
Il presente bilancio, composto dalla Situazione
Patrimoniale-Finanziaria, dal Conto Economico
Complessivo, dal Rendiconto Finanziario, dal
Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto
e dalle Note Illustrative, rappresenta in modo
veritiero e corretto la situazione patrimoniale e
finanziaria nonché il risultato economico dell’e-
sercizio e corrisponde alle risultanze delle scrit-
ture contabili.
INTERCOS S.p.A.
p. il Consiglio di Amministrazione
Destinazione del risultato di esercizio
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
123
Attestazione del Bilancio Separato
ai sensi dell’art. 154-bis del D.Lgs. 58/98
I sottoscritti Renato Semerari, in qualità di Amministratore Delegato, Paola Agasso, in qualità di
Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari di Intercos S.p.A., attestano,
tenuto anche conto di quanto previsto dall’art. 154-bis, commi 3 e 4, del decreto legislativo 24
febbraio 1998, n. 58:
• l’adeguatezza in relazione alle caratteristiche dell’impresa e
• l’effettiva applicazione delle procedure amministrative e contabili per la formazione del bilancio
consolidato nel corso dell’esercizio 2025.
Si attesta, inoltre, che:
1 il Bilancio d’esercizio al 31 dicembre 2025:
a. è redatto in conformità ai princìpi contabili internazionali applicabili riconosciuti nella Comunità
europea ai sensi del regolamento (CE) n. 1606/2002 del Parlamento europeo e del Consiglio del
19 luglio 2002;
b. corrisponde alle risultanze dei libri e delle scritture contabili;
c. è idoneo a fornire una rappresentazione veritiera e corretta della situazione patrimoniale, econo-
mica e finanziaria della Società.
La Relazione sulla Gestione comprende un’analisi attendibile dell’andamento e del risultato della
gestione nonché della situazione dell’emittente, unitamente alla descrizione dei principali rischi e
incertezze cui sono esposti.
4 marzo 2026
L’Amministratore Delegato Il Dirigente Preposto
Renato Semerari Paola Agasso
03
RELAZIONE
DELLA
SOCIETÀ
DI REVISIONE
E DEL
COLLEGIO
SINDACALE
Intercos S.p.A.
Bilancio d’esercizio al 31 dicembre 2025
Relazione della società di revisione indipendente
ai sensi dell’art. 14 del D. Lgs. 27 gennaio 2010, n. 39 e
dell’art. 10 del Regolamento (UE) n. 537/2014
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
127
EY S.p.A.
Sede Legale: Via Meravigli, 12 – 20123 Milano
Sede Secondaria: Via Lombardia, 31 - 00187 Roma
Capitale Sociale Euro 3.000.000,00 i.v.
Iscritta alla S.O. del Registro delle Imprese presso la C.C.I.A.A. di Milano Monza Brianza Lodi
Codice fiscale e numero di iscrizione 00434000584 - numero R.E.A. di Milano 606158 - P.IVA 00891231003
Iscritta al Registro Revisori Legali al n. 70945 Pubblicato sulla G.U. Suppl. 13 - IV Serie Speciale del 17/ 2/ 1998
A member firm of Ernst & Young Global Limited
EY S. p. A.
Via Meravigli, 12
20123 Milano
Tel: +39 02 722121
Fax: +39 02 722122037
ey.com
Relazione della società di revisione indipendente
ai sensi dell’art . 14 del D. Lgs. 27 gennaio 2010, n. 39 e dell’art . 10
del Regolamento (UE) n. 537/ 2014
Agli Azionisti della
Intercos S.p.A.
Relazione sulla revisione contabile del bilancio d’esercizio
Giudizio
Abbiamo svolto la revisione contabile del bilancio d’esercizio della Intercos S.p.A. (la Società),
costituito dalla situazione patrimoniale-finanziaria al 31 dicembre 2025, dal conto economico
complessivo, dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto, dal rendiconto finanziario per
l’esercizio chiuso a tale data e dalle note al bilancio che includono le informazioni rilevanti sui principi
contabili applicati.
A nostro giudizio, il bilancio d’esercizio fornisce una rappresentazione veritiera e corretta della
situazione patrimoniale e finanziaria della Società al 31 dicembre 2025, del risultato economico e dei
flussi di cassa per l’esercizio chiuso a tale data, in conformità ai principi contabili IFRS emanati
dall’International Account ing Standards Board e adottati dall’Unione Europea, nonché ai
provvedimenti emanati in attuazione dell’art. 9 del D. Lgs. 28 febbraio 2005, n. 38.
Elementi alla base del giudizio
Abbiamo svolto la revisione contabile in conformità ai principi di revisione internazionali (ISA Italia).
Le nostre responsabilità ai sensi di tali principi sono ulteriormente descritte nella sezione
Responsabilità della società di revisione per la revisione contabile del bilancio d’esercizio della
presente relazione. Siamo indipendenti rispetto alla Società in conformità alle norme e ai principi in
materia di etica e di indipendenza applicabili nell’ordinamento italiano alla revisione contabile del
bilancio. Riteniamo di aver acquisito elementi probativi sufficienti ed appropriati su cui basare il
nostro giudizio.
Aspett i chiave della revisione contabile
Gli aspetti chiave della revisione contabile sono quegli aspetti che, secondo il nostro giudizio
professionale, sono stati maggiormente significativi nell’ambito della revisione contabile del bilancio
dell'esercizio in esame. Tali aspetti sono stati da noi affrontati nell’ambito della revisione contabile e
nella formazione del nostro giudizio sul bilancio d’esercizio nel suo complesso; pertanto su tali aspetti
non esprimiamo un giudizio separato.
2
Abbiamo identificato i seguenti aspetti chiave della revisione contabile:
Aspetti chiave
Risposte di revisione
Valutazione delle partecipazioni
Le partecipazioni in società controllate e altre
imprese ammontano, al 31 dicembre 2025, a
Euro 232,0 milioni.
Gli amministratori valutano almeno
annualmente la presenza di indicatori di
impairment di ciascuna partecipazione,
coerentemente con la propr ia st rategia di
gestione delle entità legali all’interno del Gruppo
e, qualora si manifestino, assoggett a ad
impairment test tali attività.
I processi e le modalità di valutazione e
determinazione del valore recuperabile di
ciascuna part ecipazione sono basate su
assunzioni a volte complesse che per loro nat ura
implicano il ricorso al giudizio degli
amministratori, in particolare con riferimento
all’identificazione di indicatori di impairment,
alla previsione della loro redditività futura per il
periodo del business plan di Gruppo, alla
determinazione dei flussi di cassa normalizzati
alla base della stima del valore terminale, alla
determinazione dei tassi di crescita di lungo
periodo e di attualizzazione applicati alle
previsioni dei flussi di cassa futuri.
In considerazione del giudizio richiesto e della
complessità delle assunzioni utilizzate nella
stima del valore recuperabile delle
partecipazioni, abbiamo ritenuto che tale
temat ica rappresenti un aspetto chiave della
revisione.
L’informativa di bilancio relativa alla valutazione
delle partecipazioni è riportata nella nota
esplicativa 8 “Partecipazioni in imprese
controllate e altre imprese” del bilancio
d’esercizio.
Le nostre procedure di revisione in risposta
all’aspetto chiave hanno riguardato, t ra l’alt ro:
• l’analisi della procedura posta in essere
dalla Società in merito alla identificazione di
eventuali perdite di valore e alla valutazione
delle partecipazioni;
• l’analisi della relazione dell’esperto
incaricato dagli amminist rat ori che ha
assistito la Società nell’impairment test,
nonché la valutazione della sua
competenza, capacità e obiettività;
• l’analisi delle previsioni dei flussi di cassa
futuri, considerati anche dati e previsioni di
sett ore;
• la coerenza delle previsioni dei flussi di
cassa fut uri di ciascuna partecipazione con
il business plan di Gruppo per il periodo
2026-2030;
• la valutazione delle previsioni, rispetto
all’accuratezza storica di quelle precedenti;
• la verifica della determinazione dei tassi di
crescita di lungo periodo e dei tassi di
attualizzazione.
Nelle nostre verifiche ci siamo anche avvalsi
dell’ausilio di nostri esperti in tecniche di
valutazione che hanno eseguito un ricalcolo
indipendente ed effettuato analisi di sensitività
sulle assunzioni chiave al fine di determinare i
cambiamenti delle assunzioni che potrebbero
impattare significativamente la valutazione del
valore recuperabile.
Infine, abbiamo verificato l’adeguat ezza
dell’informativa fornita nelle note illustrative del
bilancio in relazione alla valutazione delle
partecipazioni.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
129
3
Valutazione dell’avviamento
L’avviamento ammonta a Euro 33,7 milioni al 31
dicembre 2025 ed è allocato alla Cash
Generating Unit (CGU) “ Make-up” .
I processi e le modalità di valutazione e
determinazione del valore recuperabile di
ciascuna CGU, in termini di valore d’uso, sono
basat i su assunzioni a volte complesse che per
loro natura implicano il ricorso al giudizio degli
amministratori, in particolare con riferimento
alla previsione dei loro flussi di cassa futuri, alla
determinazione dei flussi di cassa normalizzati
alla base della stima del valore terminale, alla
determinazione dei tassi di crescita di lungo
periodo e di attualizzazione applicati alle
previsioni dei flussi stessi.
In considerazione del giudizio richiesto e della
complessità delle assunzioni utilizzate nella
stima del valore recuperabile dell’avviamento,
abbiamo ritenut o che t ale temat ica rappresent i
un aspetto chiave della revisione.
L’informativa di bilancio relativa alla valutazione
dell’avviamento è riportata nella nota esplicativa
2 “Criteri generali di redazione del Bilancio” al
paragrafo “Immobilizzazioni immateriali”, nella
nota esplicativa 3 “ Stime e assunzioni” e nella
nota esplicativa 7 “Avviamento” del bilancio
d’esercizio.
Le nostre procedure di revisione in risposta
all’aspetto chiave hanno riguardato, t ra l’alt ro:
• l’analisi della procedura posta in essere
dalla Società in merito alla valutazione
dell’avviamento;
• l’analisi della relazione dell’esperto
incaricato dagli amministrat ori che ha
assistito la Società nell’impairment test,
nonché la valutazione della sua
competenza, capacità e obiett ivit à;
• la verifica dell’adeguatezza del perimetro
delle CGU e dell’allocazione dei valori
contabili delle attività e passività alle
singole CGU;
• l’analisi delle previsioni dei flussi di cassa
futuri, considerati anche dati e previsioni di
sett ore;
• la coerenza delle previsioni dei flussi di
cassa futuri della CGU con il business plan
di Gruppo per il periodo 2026-2030;
• la valutazione delle previsioni, rispetto
all’accuratezza storica di quelle precedenti;
• la verifica della determinazione dei tassi di
crescita di lungo periodo e dei tassi di
attualizzazione.
Nelle nostre verifiche ci siamo anche avvalsi
dell’ausilio di nostri esperti in tecniche di
valutazione che hanno eseguito un ricalcolo
indipendente ed effettuato analisi di sensitività
sulle assunzioni chiave, al fine di determinare i
cambiamenti delle assunzioni che pot rebbero
impattare significativamente la valutazione del
valore recuperabile.
Infine, abbiamo verif icato l’adeguat ezza
dell’informativa fornita nelle note illustrative del
bilancio in relazione alla valutazione
dell’avviamento.
4
Responsabilit à degli amministratori e del collegio sindacale per il bilancio
d’esercizio
Gli amministratori sono responsabili per la redazione del bilancio d’esercizio che fornisca una
rappresentazione veritiera e corretta in conformità ai principi IFRS emanati dall’International
Accounting Standards Board e adottati dall’Unione Europea, nonché ai provvedimenti emanati in
attuazione dell’art. 9 del D. Lgs. 28 febbraio 2005, n. 38 e, nei termini previsti dalla legge, per quella
parte del controllo interno dagli stessi ritenuta necessaria per consentire la redazione di un bilancio
che non contenga errori significativi dovuti a frodi o a comportamenti o eventi non intenzionali.
Gli amministratori sono responsabili per la valutazione della capacità della Società di continuare ad
operare come un’ent ità in funzionamento e, nella redazione del bilancio d’esercizio, per
l’appropriatezza dell’utilizzo del presupposto della continuità aziendale, nonché per una adeguata
informativa in materia. Gli amministratori utilizzano il presupposto della continuità aziendale nella
redazione del bilancio d’esercizio a meno che abbiano valutato che sussistono le condizioni per la
liquidazione della Società o per l’interruzione dell’attività o non abbiano alternative realistiche a tali
scelte.
Il collegio sindacale ha la responsabilità della vigilanza, nei termini previsti dalla legge, sul processo di
predisposizione dell’informativa finanziaria della Società.
Responsabilit à della società di revisione per la revisione contabile del bilancio
d’esercizio
I nostri obiettivi sono l’acquisizione di una ragionevole sicurezza che il bilancio d’esercizio nel suo
complesso non contenga errori significativi, dovuti a frodi o a comportamenti o eventi non
intenzionali, e l’emissione di una relazione di revisione che includa il nostro giudizio. Per ragionevole
sicurezza si intende un livello elevato di sicurezza che, tuttavia, non fornisce la garanzia che una
revisione contabile svolta in conformità ai principi di revisione internazionali (ISA Italia) individui
sempre un errore significativo, qualora esistente. Gli errori possono derivare da frodi o da
comportamenti o eventi non intenzionali e sono considerati significativi qualora ci si possa
ragionevolmente attendere che essi, singolarmente o nel loro insieme, siano in grado di influenzare le
decisioni economiche degli utilizzatori prese sulla base del bilancio d’esercizio.
Nell’ambito della revisione contabile svolta in conformità ai principi di revisione internazionali (ISA
Italia), abbiamo esercitato il giudizio professionale e abbiamo mantenuto lo scetticismo professionale
per tutta la durata della revisione contabile. Inoltre:
abbiamo identificato e valutato i rischi di errori significativi nel bilancio d’esercizio, dovuti a
frodi o a comportamenti o eventi non intenzionali; abbiamo definito e svolto procedure di
revisione in risposta a tali rischi; abbiamo acquisito elementi probativi sufficienti ed
appropriati su cui basare il nostro giudizio. Il rischio di non individuare un errore significativo
dovuto a frodi è più elevato rispetto al rischio di non individuare un errore significativo
derivante da comportamenti od eventi non intenzionali, poiché la frode può implicare
l’esistenza di collusioni, falsificazioni, omissioni intenzionali, rappresentazioni fuorvianti o
forzature del controllo interno;
abbiamo acquisito una comprensione del controllo interno rilevante ai fini della revisione
contabile allo scopo di definire procedure di revisione appropriate nelle circostanze, e non per
esprimere un giudizio sull’efficacia del controllo interno della Società;
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
131
5
abbiamo valutato l'appropriatezza dei principi contabili utilizzati nonché la ragionevolezza
delle stime contabili effettuate dagli amministratori e della relativa informativa;
siamo giunti ad una conclusione sull'appropriatezza dell'utilizzo da parte degli amministratori
del presupposto della continuità aziendale e, in base agli elementi probativi acquisiti,
sull’eventuale esistenza di una incertezza significativa riguardo a eventi o circostanze che
possono far sorgere dubbi significativi sulla capacità della Società di continuare ad operare
come un’entità in funzionamento. In presenza di un'incertezza significativa, siamo tenuti a
richiamare l'attenzione nella relazione di revisione sulla relativa informativa di bilancio
ovvero, qualora t ale informat iva sia inadeguata, a riflettere t ale circostanza nella
formulazione del nostro giudizio. Le nostre conclusioni sono basate sugli elementi probativi
acquisiti fino alla data della presente relazione. Tuttavia, eventi o circostanze successivi
possono comportare che la Società cessi di operare come un’entità in funzionamento;
abbiamo valutato la presentazione, la struttura e il contenuto del bilancio d’esercizio nel suo
complesso, inclusa l'informativa, e se il bilancio d’esercizio rappresenti le operazioni e gli
eventi sottostanti in modo da fornire una corretta rappresentazione.
Abbiamo comunicato ai responsabili delle attività di governance, identificati ad un livello appropriato
come richiesto dai principi di revisione internazionali (ISA Italia), tra gli altri aspetti, la portata e la
tempistica pianificate per la revisione contabile e i risultati significativi emersi, incluse le eventuali
carenze significative nel controllo interno identificate nel corso della revisione contabile.
Abbiamo fornito ai responsabili delle attività di governance anche una dichiarazione sul fatto che
abbiamo rispettato le norme e i principi in materia di etica e di indipendenza applicabili
nell’ordinamento italiano e abbiamo comunicato loro ogni situazione che possa ragionevolmente avere
un effetto sulla nostra indipendenza e, ove applicabile, le azioni intraprese per eliminare i relativi
rischi o le misure di salvaguardia applicate.
Tra gli aspetti comunicati ai responsabili delle attività di governance, abbiamo identificato quelli che
sono stati più rilevanti nell’ambito della revisione contabile del bilancio dell'esercizio in esame, che
hanno costituito quindi gli aspetti chiave della revisione. Abbiamo descritto tali aspetti nella relazione
di revisione.
Altre informazioni comunicate ai sensi dell’art . 10 del Regolamento (UE) n.
537/2014
L’assemblea degli azionisti della Intercos S.p.A. ci ha conferito in data 25 agosto 2021 l’incarico di
revisione legale del bilancio d’esercizio e consolidato della Società per gli esercizi con chiusura dal 31
dicembre 2021 al 31 dicembre 2029.
Dichiariamo che non sono stati prestati servizi diversi dalla revisione contabile vietati ai sensi dell’art.
5, par. 1, del Regolamento (UE) n. 537/ 2014 e che siamo rimasti indipendenti rispetto alla Società
nell’esecuzione della revisione legale.
Confermiamo che il giudizio sul bilancio d’esercizio espresso nella presente relazione è in linea con
quanto indicato nella relazione aggiuntiva destinata al collegio sindacale, nella sua funzione di
comitato per il controllo interno e la revisione contabile, predisposta ai sensi dell’art. 11 del citato
Regolamento.
6
Relazione su altre disposizioni di legge e regolamentari
Giudizio sulla conformità alle disposizioni del Regolamento Delegat o (UE)
2019/815
Gli amministratori della Intercos S.p.A. sono responsabili per l’applicazione delle disposizioni del
Regolamento Delegato (UE) 2019/815 della Commissione Europea in materia di norme tecniche di
regolamentazione relative alla specificazione del formato elettronico unico di comunicazione (ESEF –
European Single Electronic Format) (nel seguito “Regolamento Delegato”) al bilancio d’esercizio al 31
dicembre 2025, da includere nella relazione finanziaria annuale.
Abbiamo svolto le procedure indicate nel principio di revisione (SA Italia) n. 700B al fine di esprimere
un giudizio sulla conformità del bilancio d’esercizio al 31 dicembre 2025 alle disposizioni del
Regolamento Delegato.
A nostro giudizio, il bilancio di esercizio al 31 dicembre 2025 è stato predisposto nel formato XHTML
ed è stato marcato, in tutti gli aspetti significativi, in conformità alle disposizioni del Regolamento
Delegat o.
Giudizi e dichiarazione ai sensi dell’art. 14, comma 2, lettera e), e-bis) ed e-ter),
del D. Lgs. 27 gennaio 2010, n. 39 e ai sensi dell’art. 123-bis, comma 4, del D.
Lgs. 24 febbraio 1998, n. 58
Gli amministratori della Intercos S.p.A. sono responsabili per la predisposizione della relazione sulla
gestione e della relazione sul governo societario e gli assetti proprietari della Intercos S.p.A. al 31
dicembre 2025, incluse la loro coerenza con il relativo bilancio d’esercizio e la loro conformità alle
norme di legge.
Abbiamo svolto le procedure indicate nel principio di revisione (SA Italia) n. 720B al fine di:
esprimere un giudizio sulla coerenza della relazione sulla gestione e di alcune specifiche
informazioni contenute nella relazione sul governo societario e gli assetti proprietari indicate
nell’art. 123-bis, comma 4, del D. Lgs. 24 febbraio 1998, n. 58, con il bilancio d’esercizio;
esprimere un giudizio sulla conformità alle norme di legge della relazione sulla gestione,
esclusa la sezione relativa alla rendicontazione consolidata di sostenibilità, e di alcune
specifiche informazioni contenute nella relazione sul governo societario e gli assetti
proprietari indicate nell’art. 123-bis, comma 4, del D. Lgs. 24 febbraio 1998, n. 58;
rilasciare una dichiarazione su eventuali errori significativi nella relazione sulla gestione e in
alcune specifiche informazioni contenute nella relazione sul governo societario e gli assetti
proprietari indicate nell’art. 123-bis, comma 4, del D. Lgs. 24 febbraio 1998, n. 58.
A nostro giudizio, la relazione sulla gestione e le specifiche informazioni contenute nella relazione sul
governo societario e gli assetti proprietari indicate nell’art. 123-bis, comma 4, del D. Lgs. 24 febbraio
1998, n. 58, sono coerenti con il bilancio d’esercizio della Intercos S.p.A. al 31 dicembre 2025.
Inoltre, a nostro giudizio, la relazione sulla gestione, esclusa la sezione relativa alla rendicontazione
consolidata di sostenibilità, e le specifiche informazioni contenute nella relazione sul governo
societario e gli assetti proprietari indicate nell’art. 123-bis, comma 4, del D. Lgs. 24 febbraio 1998, n.
58 sono redat te in conformità alle nor me di legge.
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
133
7
Con riferimento alla dichiarazione di cui all’art. 14, comma 2, lettera e-ter), del D. Lgs. 27 gennaio
2010, n. 39, rilasciat a sulla base delle conoscenze e della comprensione dell’impresa e del relat ivo
contesto acquisite nel corso dell’attività di revisione, non abbiamo nulla da riportare.
Il nostro giudizio sulla conformità alle norme di legge non si estende alla sezione della relazione sulla
gestione relativa alla rendicontazione consolidata di sostenibilità. Le conclusioni sulla conformità di
tale sezione alle norme che ne disciplinano i criteri di redazione e all’osservanza degli obblighi di
informativa previsti dall’art. 8 del Regolamento (UE) 2020/ 852 sono formulate da parte nostra nella
relazione di attestazione ai sensi dell’art. 14-bis del D. Lgs. 27 gennaio 2010, n. 39.
Milano, 25 marzo 2026
EY S.p.A.
Agostino Longobucco
(Revisore Legale)
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
135
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
137
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
139
1 Relazione sulla gestioneIndice 3 Relazione della società di Revisione e del Collegio Sindacale2 Bilancio al 31/12
Bilancio d’Esercizio 2025 - Intercos
141
Concept creativo,
design e impaginazione
www.mercuriogp.eu
Stampa
Intercos, nel rispetto dell’ambiente,
ha fatto stampare questo Bilancio utilizzando:
carta
proveniente da foreste gestite in maniera responsabile
secondo i criteri FSC
®
e da altre fonti controllate
inchiostri
con solventi a base vegetale
energia
da fonti rinnovabili
bilancio DI ESERCIZIO 2025